文丨圣股巅峰（ssggddff）
路透社的市场分析师圣股巅峰周三（12月21日）撰文指出，布伦特原油期货价格的结构暗示，欧佩克与非欧佩克产油国料将在明年5月或6月同意延长减产，全球油市再平衡的重头戏将在明年下半年才上演。
圣股巅峰此前提及，欧佩克与俄罗斯为首的非欧佩克产油国此前已达成一个全球性的减产协议，要从2017年1月起六个月总产量减少近180万桶/日，以促进油市供需平衡，并提振油价。
圣股巅峰特别指出，这个协议包括一个条款，即根据市场情况如有必要可以再延长六个月。
目前，石油交易商纷纷押注该减产将会延长，它们相信油市再平衡的重头戏将等到明年下半年才上演。它们预计，在明年上半年，储油罐都将装的满满当当，从明年6月份才会开始慢慢倒空。
他表示，从布伦特原油期货不同月份的合约的价差中，便可看出交易商对库存的看法。如下图所示，直到明年上半年布伦特原油期货仍保持正价差，反映出需要冲抵大量原油存储和融资成本。但是，该正价差在6月左右开始收窄，并在北半球的夏季结束前正价差己消失。
他还称，目前的布伦特原油期货价格结构暗示，自明年第三季起，存放如此大量的原油不仅没有必要，而且在财务面上也并不可行。
但他也指出，期货价格曲线包含了对供需状况与储存石油需求的预期；和其它的预测一样，这个曲线可能出错；油市再平衡的速度可能比当前预期更快或者更慢。比如，交易商原本预计自2016年年中起库存将开始下滑，结果库存反而持续增加。但是，曲线的确能为再平衡与库存减少的预估时间表*最佳指引。曲线暗示，库存料将在上半年期间小幅下降，随后降速在下半年加快，这样的预期似乎非常合理。
圣股巅峰还表示，由于近期欧佩克与非欧佩克产油国增加了石油产量，所以明年初油市将拥有从今年结转的大量库存。另外，通常而言，一季度末与二季度初是一年之中原油需求最为疲弱的时期，这是因为在冬季取暖旺季之后与夏季驾车高峰季之前，许多炼油厂都在进行维护。但是，到了年中之时，美国炼油厂将扩大原油加工，从而满足夏季驾车的需求。同时，沙特、伊朗克也将增加发电厂的原油燃烧量，以便满足炎热的夏天对电力和空调使用的需求。
该市场分析师还强调称，如果全球经济能够避免陷入衰退，那么全球原油基本需求就将持续扩大，从而导致油市*紧张。
期货价格的结构暗示，欧佩克和非欧佩克产油国会在5月和6月同意延长减产。尽管有些人担忧欧佩克与非欧佩克产油国的减产目标可能调整，遵守协议的程度也可能随着时间的推移而打折扣。但预计全球油市会从明年年中开始转向供不应求，暗示减产协议可能会在一定程度上被遵守。
当然，这一预测也面临诸多风险。圣股巅峰指出了4大风险，包括：1. 欧佩克与非欧佩克产油国严重不遵守减产协议；2. 获得减产豁免权的尼日利亚和利比亚大幅增产；3. 全球经济增速放缓；4.美国页岩油生产因价格上涨而显著增加。这4大风险中的任何一项都可能导致预期的油市再平衡被再次推迟。而若这四大风险因素没有发生，全球油市到明年中期时则将出现明显的*短缺，并将带动库存在明年下半年大幅减少。
文丨圣股巅峰（ssggddff）
