稳健的货币政策并没有发生改变，市场要有理性认识，只是在过去‘不差钱’的背景下，市场可能过度乐观。”10年期国债期货持续暴跌、银行间市场利率不断上行，市场焦虑“钱荒”再度来袭。然而，这一次与2013年相比不尽相同。
普遍认为，2013年发生“钱荒”的深层原因是商业银行自酿“苦果”，而近期的资金面偏紧却包含监管层“抑制资产泡沫”“防范金融风险”的意图。与其说是“闹钱荒”，不如说当前正迎来“资金面紧平衡”的“新常态”。虽然“保持流动性的合理充裕”仍是前提，但是，“大幅度提供流动性，应该不会有了。”
真的“差钱”了？只不过是市场的“钱袋子”确实有些紧。
11月24日开始，逆回购日到期量骤升至2000亿元左右;11月26日~12月2日共有9400亿元逆回购到期。截至11月28日，央行逆回购余额仍接近1.4万亿元，处于历史较高水平。
央行连续净回笼是债市大跌的直接*。当前，如果央行坚持“收短放长”降杠杆，债市驱动逻辑或逐渐改变;全球债市调整等也压制了国内政策和资本市场。国内外利空因素较多，债市调整或仍将持续一段时间。
近期资金面持续紧张的主要原因在于10月份后人民币贬值速度加快，外汇占款下降压力加大，基础货币缺口扩大，央行选择继续通过公开市场操作投放流动性，且央行通过拉长投放期限，事实上提高了投放资金的加权成本，导致货币市场利率水涨船高。
都在担心“钱荒” 要来
此轮资金面的收紧从今年10月开始初现端倪，在近期的债市集中爆发，各方开始担忧，2013年6月的“钱荒”会否卷土重来。表面来看，近期的资金面紧张与2013年的“钱荒”非常相似，但如果进一步分析，原因又不尽相同。业内普遍认为，2013年的“钱荒”深层原因是商业银行自己酿造的“苦果”，而近期的资金面偏紧背后存有央行的意图。
借钱贵难平
“去杠杆、防风险”的大背景下，与其说是“钱荒”，不如说是“资金面紧平衡”的“新常态”。不过，大幅度提供流动性的可能性几乎不存在了，且资金面偏紧的情况可能持续到明年春节前。“中国经济离‘L’型底部只有一步之遥，但政策托底仍不可避免，2016年具有较为明显的滞胀特征(通胀回升、经济内生动力不足)，利率没有大幅上行的基础。”
公开市场投放无法解决借钱贵的问题，“央行如果加大公开市场投放力度，只能解决借到钱的问题，解决不了借钱贵的问题，况且目前央行通过公开市场操作投放流动性的规模也并没有预期中的大，甚至出现阶段性回笼，对市场的心理影响不言而喻。”
“如果央行继续坚持不降准，仅通过公开市场操作来进行调节，那么预期资金紧张至少会持续至明年春节前。”一旦风险进一步扩散，流动性较差的资产也难以独善其身。而当此类资产出现抛售压力时，为防止金融机构风险过大、企业融资成本过高，央行或将出台利好政策，刺激债市回暖。
笔者东星霸金—微信：dx8265392（长按可以复制）是金融投资分析师，从事金融行业多年，研究国际局势和热点事件。金融领域博大精深，每天行情波折不断，我所能做的就是用我多年的研究经验，给大家帮助。
