2015年中的股市暴跌以来，人民币持续承受着贬值的压力。最近一个时期，不少境外投资机构纷纷推出分析报告，预测人民币会继续贬值，有的甚至推算出了人民币被高估的精确比例，比如认为人民币至少高估20[%]。不少投资机构据此直接建议政府将人民币一次性贬值。这些分析又反馈于外汇市场，导致近期跨境资本流出有所加剧。
为什么人民币会有贬值压力?政策层面当如何应对?
贬值压力何在?众矢皆未中的!
对于人民币贬值的压力源，市场上有各种分析。归纳来看，这些被认为可能的原因主要来自五个方面。
第一是美元加息的风声趋紧。
按照彭博社最近的预测，美联储在2016年12月加息的概率高达67[%]。的确，美国经济近期利好不断呈现，失业率维持在5[%]以下，而通胀略有上升的苗头，美元有加息的空间。
但即便是美元加息，由此带来的美元指数的上升也不过在2[%]-3[%]左右，这不足以导致人民币出现市场所预测的超过5[%]的大幅贬值。因此，美元加息不足以解释当前人民币面临的贬值压力。
第二个可能的原因是中国外贸面临的压力。
2016年1-9月，中国外贸出口同比下降7[%]，进口同比下降8[%]，因此有人讲，中国政府希望通过贬值来促进出口。但这个解释同样站不住脚。毕竟中国仍然是经常账户的顺差国，今年我们预计经常账户顺差将占到GDP的2.8[%]左右，约3000亿美元。
如果通过货币贬值来促进出口、继续扩大顺差，那么中国政府在国际政策界会变成众矢之的。中国领导人经常参加双边或者多边的政策协商，反复承诺承担国际责任，因此目前不太可能通过人民币贬值的方式来稳经济。
况且，目前出口占GDP的比重相对经济危机之前已大幅下降，从之前的35[%]左右下降到如今的20[%]左右。因此，靠人民币贬值来稳经济、促出口，不是一个可行的政策选项。
第三个可能的原因是中国企业“走出去”速度加快，带来了外汇市场上需求的上升。
这值得更加仔细地追究。的确，中国经济“走出去”渐入高潮，但我们必须看到，中国资本[0.00[%]]账户上也有1000多亿美元外商直接投资带来的资本流入。中国企业“走出去”有其长期的、基本的理由，包括获得国外的技术和品牌，获得与国内资产有协同效益的境外资产。
但是毕竟，中国企业“走出去”的根本立足之点是能够整合境内外资产，而管理好境内外公司文化，让二者取得一致性，并非一日之功。中国企业这种基于基本面的并购能力，不可能在短短几个月之内迅速上升。
因此，纯粹的基于基本面的对外投资的加快，不能解释来自企业层面资本流出的高速度。
根据以上分析，政策层面的应对呼之欲出。
从短期来看，必须坚持管理好人民币的贬值预期，让市场明白人民币不存在根本性贬值的动因，政策取向就是保持人民币兑美元的基本稳定。
具体而言，人民币每年的贬值幅度不应该超过3[%]，因为这是中美间无风险资产的利差，即人民币资产的回报率高于美元资产的3[%]。如果贬值超过3[%]，就将搅动资金外流风潮，导致贬值预期的自我实现。
从中长期来看，必须改变中国金融资产的结构，将高达21万亿美元的现金和存款逐步转为其他金融资产，尤其是债券类金融资产。
与现金和银行存款等高流动性资产相比，其他金融资产在人民币贬值的驱动下很难一下子流动到境外，因为这些资产的价格是随着人民币贬值和资金流出而下降的，投资者很难一下子蜂拥抛售。
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