资金外流已上升为中国的一个隐忧，对中国来说“保持人民币汇率稳定而不过度消耗逾外汇储备”已成为并行要解决的问题。但当下资本外流和估值效应相叠加，中国外汇储备规模料面临双重下行压力。12月7日，中国央行公布了11月外汇储备数据，数据显示，中国11月外汇储备30,516亿美元，环比减少691亿美元，降幅为1月份来最大，连续第五个月缩水。
早在今年年初，在一份调查中预计，到今年年底，中国的外汇储备将跌至3万亿美元或以下，到明年年底，料将进一步下降至2.66万亿美元，为2010年以来的最低水平。
中国是坐拥全球最庞大的外汇储备，但下降速度之快引发各方关注，2015年中国外汇储备就消耗了5,130亿美元，至3.33万亿美元，为1992年以来首次全年下跌。相信中国政策制定者已经在努力试图抑制人民币的贬值，为降低人民币的波动性损耗了大量的外汇储备，尽管如此，人民币还是在今年明确打开贬值通道，并在进入11月后一度贬至6.96上方，距离破7仅一步之遥，之后出现反弹，让人不禁再次把央行消耗外储来稳定人民币汇率联系到一起，但这样“饮鸩止渴”的做法到底还能撑多久？
在今年6月份，中国外汇储备意外增加134亿美元，创2015年4月份来最大单月涨幅。当时有分析认为，中国的资本外流已经稳定，但或许效应只是一时。对于人民币汇率，中国高层也许一直有两个考虑：一方面是出口竞争力，所以不希望人民币太强。另一方面，如果人民币太弱，会导致资本外流，使国内的流动性出现问题。
今年以来，人民币持续贬值，但是中国股市、债市并未出现大动荡，那么监管当局在二季度可能已经放弃了人民币点位调控，而是将关注重点放在结售汇数据监测上。只要结售汇数据未出现资本大规模外流迹象，那么对人民币具体点位的调节就基本按照“参考一篮子货币”+“参考收盘价”的原则，只要即期汇率不偏离中间价太大幅度，那么就放任市场自由波动。这也意味着，人民币会继续贬值，但为何人民币在破7的关键时刻，外汇储备又出现了较大的降幅？
有人认为，美国的大选成为了中国11月外汇储备减少的“罪魁祸首”，特朗普当选美国总统后，美元大幅走强。11月在岸人民币对美元下跌1.55[%]，创去年8.11汇改以来最大月贬值。同期10年期美债收益率跳涨56个基点，月涨幅创2009年来最剧，因此除了干预消耗、资本外流不减，账面上的美债损失成了11月外储另一个“窟窿”。
联系到从2015年中国外汇储备3.8万亿美元的时候，人民币汇率还在5.8附近，按照这样的规律计算，当外汇储备跌破3万亿时，人民币汇率将跌至7.2附近。尽管中国外汇储备的构成虽属国家机密，但很多分析人士都在猜测，中国的外汇储备究竟要降到多低，才会使中国当局在实施新一轮资本控制措施，或者放弃为维护人民币而进行的美元抛售之间做出一个坚定的抉择。
笔者钰雨析金（微信yyxj2728）是金融投资分析师，从事金融行业多年，研究国际局势和热点事件。金融领域博大精深，每天行情波折不断，我所能做的就是用我多年的研究经验，给大家帮助。
