文|分析师宇文霸金（ID yuwenbajin )
上周末，证监会主席刘士余以严厉措辞怒斥举牌野蛮人，引发市场强烈反响。与证监会呼应，保监会也在昨日（12月5日）出手了！保监会5日晚间通报，由于前海人寿万能险业务经营存在问题且整改不到位，保监会决定停止其开展万能险新业务。举牌“乱象”伤害了谁？险资举牌如何监管？ 保监会此举对于市场又会产生什么影响？
12月3日，证监会主席刘士余在中基协第二届会员大会上的致辞一石激起千层浪：
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正如A股市场，面对如此异常严厉的公开不点名批评，险资股惶恐了——
昨天（12月5日）收盘，A股跌停的个股多达24只，跌幅超过5[%]的股票超过100只，是10月以来表现最差的一天。被保险资金举牌的概念股更成为暴跌的重灾区。
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其中，宝能在9只个股上总计损失了45.93亿元，尤其是宝能旗下前海人寿最近大举杀入的格力，直接跌停！
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据每日经济新闻的老师统计：
恒大系市值缩水高达21.2亿
安邦系市值缩水高达64.06亿元。
阳光保险市值合计缩水5.9亿元
综合宝能系一共缩水了137亿
据券商中国老师统计，36只个股的合计市值达到2.59万亿元，而在经过昨天一天的跌幅后，36只个股的市值跌至2.50万亿元，共有865.11亿元市值一天内被蒸发掉。
这两天最流行的金融段子：在某天课堂上，一老师怒喝：“打瞌睡的同学出去罚站！”结果全班同学都站了起来。
看到全班同学都站起来，老师怒了，拎起带头瞌睡并站起来的同学就是一顿痛扁。这不，5日晚间保监会就对第一个打瞌睡的前海人寿开出了罚单——叫停前海人寿万能险新业务。
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保监会主要说了三件事情：
1、对前海人寿采取停止开展万能险新业务
2、前海人寿三个月内禁止申报新的产品
3、先后叫停了前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业
姚老板火速回应！
针对保监会关于停止开展万能险新业务以及整改的要求，12月6日早，前海人寿回应称，已暂停万能险新业务，并安排了专项工作组负责万能险账户分拆的整改落实工作，力争在12月30日前完成。
据21世纪经济报道，在最新的回应中，前海人寿称，将以此为契机，加快业务结构转型，坚持“保险姓保”，大力推动风险保障型与长期储蓄型保险产品的发展。
此外，据证券时报网援引前海人寿内部人士称，关于前海人寿的几只万能险产品出现集中退保的问题，“这个也不存在”。首先，此次监管部门对于前海人寿的监管措施属于日常监管的范畴，保险公司不会因为日常监管出现大面积的提前退保现象；其次，投保人提前退保是有损失的，不用担心流动性的问题。
对于前海人寿三个月内禁止申报新的产品对公司会否造成比较大的影响，该内部人士表示，目前前海人寿有200多款产品在售，不存在没有产品卖的问题。
姚老板深夜“赴京请罪”？
值得注意的是，昨日据传，有网友在4日凌晨，在深圳机场遇到姚振华，并由此猜测姚振华“连夜赴京请罪”。腾讯财经亦从同样在该机场遇到姚振华的人士处确认，姚确实是在周日凌晨一点落地深圳，该人士看到,姚振华当时带领四名男性随从，表情严肃。
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不过，多方信源向腾讯财经确认，姚赴京的时间并非刘士余讲话当天，而是在之前的上周四。
接近监管层的知情人士告诉腾讯财经，姚振华此次赴京滞留三天，主要是来见保监会相关领导。但接近宝能系的内部人士随后向腾讯财经表示，姚振华此行并未见保监会任何人。而接近保监会一位内部人士亦对腾讯财经表示，“来没来保监会我不清楚，但没有见资金运用部的任何人。”
据保监会数据显示，2016年1-10月，前海人寿原保险保费收入仅为178.14亿元，而保户投资款新增交费则高达721.42亿元，根据保监会统计口径划分，后者为以万能险、投连险等产品形态计入的保费收入。这也意味着，占据前海人寿超过80[%]的收入，将受此监管措施影响。
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前海人寿目前持股情况一览
中国保险报发文了……吃瓜群众：这是互怼的节奏？
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徐敬惠：保险资金始终是资本市场的重要力量和稳定器
“保险资金投资期限长、策略稳健，为稳定资本市场起到了重要作用。同时，保险资金投资于一些估值较低、分红较高的蓝筹股，以及一些具有较好成长性的新兴行业，也是支持经济转型升级的有益实践。”中国太平洋人寿保险股份有限公司董事长、总经理徐敬惠接受《中国保险报》记者采访时表示。
关于目前举牌的保险资金是否合规合法，徐敬惠认为，近年来，保险业不断发展壮大，其在资本市场的竞争力和影响力也日益凸显。保险无论是传统、分红、万能还是投连，都是较为成熟的主流业务，也是保险资金的正当合法来源。
当前，国内经济呈现出积极向好的趋势，资本市场也有健康向上的态势。徐敬惠认为，这种局面需要市场主体共同维护，无论是机构投资者，还是相关部门，任何简单粗暴的做法和说法都是不利的。要积极完善市场规则和法律法规，加强正面宣传引导，尽量避免由于一些负面舆论引发不必要的市场波动。
王绪瑾：险资举牌符合资本市场发展的内在需求
“险资举牌无可厚非。”北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾向《中国保险报》记者表示，从国际上来看，美国股市上超过1/3的资金都是险资，股神巴菲特旗下的保险公司就曾多次举牌上市公司。
王绪瑾认为，资本市场是有其自身运行的独立规律的。去年“股灾”的发生，并不是险资举牌造成的。而近段时间险资举牌以来，A股市场走势稳健，保险资金并未引起资本市场的巨大波动。
此外，王绪瑾还强调，险资举牌，也符合资本市场发展的内在需求。“一个稳健的资本市场要以长期投资为基石。”在王绪瑾看来，保险资金是资本市场上最重要的长期资金来源之一。同时，作为机构投资者，保险资金追求的是长期投资、价值投资，以博取绝对收益。
险资举牌是合规合法的。王绪瑾分析认为，首先，险资举牌是合法的，法律并没有禁止险资举牌的行为。其次，险资举牌也是合规的，依照主管部门的相关行业规定，险资证券投资基金和股票投资，比例不超过30[%]。以目前险资举牌来看，并未违规。第三，险资举牌符合国际惯例。
郑伟：险资投资股票市场行为应辩证看待
保险资金投资股票应一分为二地看，保险行业主流的投资行为不存在问题，至于保险行业个别公司的做法挑战了底线，投资行为不符合监管规定、出现违规行为则监管层会采取约谈、警示等监管措施。北京大学风险管理与保险学系主任郑伟表示，不能以个别行为说明险资投资的性质、不能以偏概全。
面临经济增速放缓、利率下行的情况，大量的险资需要选择较好的投资标的，在此情况下，险资从银行存款、固定收益类资产获取投资收益不太理想的情况下，从而提高股票投资占比的这种投资行为比较正常，所以，保险公司选择价值低估的股票进行价值投资符合投资逻辑。
从国际上看，对于在监管的范围之内，不违反法律法规、遵守证券市场相关规定的投资行为，不太会受到太多监管方面的阻碍和干扰。
保险资金作为重要的机构投资者，也是资本市场长期资金的重要来源，可以弥补市场的资金短板，对资本市场的良性发展具有重要作用。
目前最根本的问题是，符合监管规则、符合保险资金长期投资的行为应予以支持，不符合监管精神、投资出现“快进快出”、与保险资金投资大方向有所背离的行为则应予以规范。
王国军：国际上保险资金举牌上市公司十分常见
“在保险市场和资本市场发展较为成熟的国家，例如美国、德国和英国，保险资金举牌上市公司是十分常见的。”对外经济贸易大学保险学院教授王国军认为，由于上市公司每年都要作详细的信息披露，证券交易管理较严格，公司治理也比较完善，很多国外保险公司都倾向于选择上市公司进行投资，而上市公司也对保险公司的资金持欢迎态度。
在保险市场和资本市场发展较为成熟的国家，所有举牌上市公司的资金中，保险资金的比例可达到1/3。“很多行业都有保险企业资金介入，除了高科技公司被保险公司看好外，传统企业如可口可乐、通用和IBM公司都有保险公司参与其中。”王国军说。
王国军认为，保险资金是重要的社会资本，险资投资具有三层重要意义：第一层在于有效稳定资本市场。第二层在于加大基础设施建设力度。第三层在于推动国家战略发展，比如“一带一路”。
目前，个别保险公司的个别举牌现象确实引起了一定的争议，应当如何规范这些行为？“目前，资本市场对举牌的资本并没有一个详细的规则和准入制度。在发生了影响资本环境的事件时，不能把商业道德当作挡箭牌，而需要更强有力的制度支持。”王国军表示。
话说，这种带有“互怼”意味的情况最近不是第一次了。
险资举牌如何监管？
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保险机构按照监管规则以自有资金进行财务投资，既可获取市场收益，又可从专业视角监督上市公司，这本身是一件双赢的制度安排。但个别保险机构“野蛮”举牌引发争议也给监管部门提出了新课题，险资举牌如何监管？
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保险资金举牌、收购上市公司有其自身逻辑所在。但目前险资举牌的一个突出特点是，被举牌上市公司股价大幅波动，各类资金跟风，个别保险机构“快进快出”带来极坏的示范效应。
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申万宏源证券研究所市场研究总监桂浩明表示，国外市场大多有“大户持仓报告制度”，规模较大的资金在集中大量操作时，需主动及时公开披露相关信息，对保障投资者知情权和维护市场稳定有积极作用。国内资本市场也可以考虑建立类似制度。
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对外经贸大学保险学院教授王国军表示，如果要化解险资举牌争议，各部门应该联合商讨，完善监管制度，修改相关规则，对保险资金及其他资金举牌上市公司做出明确规定。
延伸阅读：
“股神”恒大：负债八千亿，每天还息七千万
恒大去年动用39.39亿元购入险企新大东方50[%]股权，成立恒大人寿。正是这家新收购的险企让恒大在今年的资本市场得以叱咤风云，疯狂买买买，卖卖卖。赚足市场眼球，而这家实力雄厚的顶级企业的万亿资产背后的重要支撑又是什么？
1
恒大取代万科成行业龙头
恒大前十个月的销售额已达3167.1亿元，同比增长104.9[%]，提前超额完成全年3000亿元的销售目标。至此，恒大已经超越万科成为中国乃至全球第一大房企。万科连续坐了8年销售冠军宝座的位置很可能在今年被恒大取而代之。
万科执行总裁王文金虽然在年中业绩发布会现场公开表示不跟别人争第一。但从近几个月万科的销售数据可以看得出来，让出“宇宙第一房企”的万科并不甘心，私底下仍在努力赶超，与恒大销售额逐月缩小。
恒大在2016年的半年报中曾自豪地向外披露，7月份单月销售金额达到人民币430.1亿元，一举刷新行业单月销售额历史记录。
根据港交所披露规则，7月份的销售数据是无需在中报中向外披露的。而恒大却在半年报显眼位置做了重点批示，无非是让外界知道他们又创造了一个新的历史记录。
9月份恒大再次以单月475.2亿元的合同销售金额刷新了7月份的历史记录。可谓是月月创新高。
但这项短命历史记录仅保持了一个月。十月份万科就以489.9亿元的月销售额创下了新的记录，当月超出恒大128.6亿元。今年1-10月份的累计销售金额与位居第一的恒大仅有48.2亿元的差距。
在你追我赶的路上，两家企业的销售额差距也在步步缩小。但从恒大频频的收购动作来看，万科很难追得上。
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2016年1-10月销售房企TOP10
2
恒大土地储备丰富，资产近万亿
恒大是如何一步步超越万科成为宇宙第一房企的呢？
恒大的惯用战术就是通过收购其他公司获得项目和土地，或者是在资本市场购入其他房地产公司的股份间接扩大土地储备量，类似的有廊坊发展、深深房、嘉凯城等多个房企。就在11月份，恒大还收购了中渝置地直接全资子公司妙领及全资公司四川中渝的西安中渝。国际城项目，总代价5.55亿元。
土地储备对于房企的重要性好比*之于*，恒大目前可谓是弹药充足。
截止到2016年6月份，恒大的土地储备远在万科之上，恒大拥有土地储备18600万平方米，而万科的土地储备量仅有恒大的五分之一， 3582万平方米。
根据恒大的一贯作风，收购的项目、手中握有的土地，经过简单包装、疯狂造势以后，迅速就会推向市场，立马变现，实现现金流的快速流转。
恒大年报显示，2014年恒大总资产为4740亿元，现金为595亿元。但是到了2015年年底，恒大总资产上升了59.6[%]，达到7570.4亿元，而手头的现金上升了175.7[%]，达到1640.2亿元，较2014年增加超过1000亿元。2016年年中，恒大总资产已飙升到9999.15亿元，较2015年年底增长32.08[%]，不到两年的时间就实现资产翻番。恒大已成为房地产界航母级的公司。
半年报披露过后，恒大手握2120亿元现金流成为恒大对外炫富展示实力的窗口，充沛的现金流让同行望尘莫及。即便退居老二的万科账面上也仅有718亿元的现金。如果再加上未使用的银行授信额度1260.1亿元，恒大可使用货币资金高达3380.1亿元。
正是背后有雄厚的现金流支撑，让恒大实现了动辄数百亿的收购，储备天量土地。
3
疯狂举债，做大资产
这是不是就说明恒大真的就像账面上看到的那么风光亮丽，现金流充裕、资产庞大？
伴随着资产的急剧膨胀，恒大的负债自然也是高得吓人。
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2016年恒大半年报负债资产表
2015年年报显示，恒大负债总额有6148.93亿元，其中非流动负债1582.12亿元，流动负债4566.81亿元，资产负债率高达81.22[%](对于房企来讲，70[%]被定性为负债率警戒线，而恒大的资产负债率远在警戒线之上)。今年年中，恒大负债总额在去年的基础之上猛增至8178.67亿元，半年时间，负债就增长2029.74亿元，资产负债率81.79[%]。可见恒大万亿的资产有八千亿都是负债，资产的猛增多依赖于负债的增加。
当然负债并不等价于借款，它还包含了预收客户垫款、延期所得税负债、即期所得税等多项。但高企的资产负债率也表明恒大面临着沉重的债务负担。
截止到2016年6月份，恒大借款总额3812.61亿元，仅上半年新增贷款就有1842.88亿元，其资本负债比率达到38.13[%]，其中1年以内的短期借款1728亿元，占借款总额的45.3[%]，1至2年借款891亿元，2至5年借款1069亿元，5年以上的借款125亿元，在所有借款类型中是最短的，占比只有3.3[%]。
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恒大公告截图
一个企业短期借款占比越大，偿债压力也就越大，而恒大一年内将要偿还1728亿元的债务，如果恒大全年销售额是4000亿元(当然凭借恒大的猛劲儿，可能比我假设的这个数值还要高)，仅偿还债务一项就占了公司总销售额度的43[%]。
居高不下的短期贷款说明恒大长期贷款融资渠道受限，在市场上的信贷融资地位并不高，远没有其名气那么大。如果一个企业长期贷款相较容易，谁愿意对短期贷款如此依赖。
4
融资成本高
既然有这么高的债务，利息自然也是少不了的，恒大现金流量表显示仅上半年就支付利息135.49亿元，比去年同期高出56.7亿元。每天平均下来，要还的利息就有七千四百多万人民币。而随着下一个会计年度债务的密集到期，恒大还款压力会越来越大。当然这对于一向很豪的恒大来讲，这点钱并不算什么。
恒大虽位居全国房企之首，但银行并没有给予特殊优待，8.5[%]的融资成本甚至比一般的房企都要高，去年甚至高达10[%]，而像万科、金地等大型房企融资成本普遍不高于5.5[%]。
更致命的是恒大除了向国内大肆举债之外，还借了一屁股的美元、港币外债，其中美元债务对应的人民币币值有732.5亿元，港币有295.97亿元，而上半年港币、美元兑人民币都是升值的，仅汇率波动造成的损失就有15.7亿元人民币。
虽然恒大有以美元、港币计价的资产，但与外债相比，尚不到三分之一，依然弥补不了外汇损失的窟窿。
沉重的债务负担(135.49亿元)、再加上庞大的广告及推广开支(50.12亿元，2015年全年仅有26.05亿元)，恒大净利润与去年相比可谓参照腰斩，只有71.27亿元，比去年同期的132.9亿元下降46.36[%]，房地产核心业务利润104.9亿元，同比增长19.1[%]。而股东可享有的利润更少，只有20亿元。
恒大半年报自八月底披露之后就遭到市场用脚投票，股价持续下跌，与之前的强势上涨形成鲜明对比。
不仅投资人包括权威的国际评级机构穆迪、标普纷纷下调恒大评级，而评级机构下调的缘由就是恒大财务杠杆过高，控制有限。
上周末，证监会主席刘士余以严厉措辞怒斥举牌野蛮人，引发市场强烈反响。与证监会呼应，保监会也在昨日（12月5日）出手了！保监会5日晚间通报，由于前海人寿万能险业务经营存在问题且整改不到位，保监会决定停止其开展万能险新业务。举牌“乱象”伤害了谁？险资举牌如何监管？ 保监会此举对于市场又会产生什么影响？
12月3日，证监会主席刘士余在中基协第二届会员大会上的致辞一石激起千层浪：
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正如A股市场，面对如此异常严厉的公开不点名批评，险资股惶恐了——
昨天（12月5日）收盘，A股跌停的个股多达24只，跌幅超过5[%]的股票超过100只，是10月以来表现最差的一天。被保险资金举牌的概念股更成为暴跌的重灾区。
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其中，宝能在9只个股上总计损失了45.93亿元，尤其是宝能旗下前海人寿最近大举杀入的格力，直接跌停！
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据每日经济新闻的老师统计：
恒大系市值缩水高达21.2亿
安邦系市值缩水高达64.06亿元。
阳光保险市值合计缩水5.9亿元
综合宝能系一共缩水了137亿
据券商中国老师统计，36只个股的合计市值达到2.59万亿元，而在经过昨天一天的跌幅后，36只个股的市值跌至2.50万亿元，共有865.11亿元市值一天内被蒸发掉。
这两天最流行的金融段子：在某天课堂上，一老师怒喝：“打瞌睡的同学出去罚站！”结果全班同学都站了起来。
看到全班同学都站起来，老师怒了，拎起带头瞌睡并站起来的同学就是一顿痛扁。这不，5日晚间保监会就对第一个打瞌睡的前海人寿开出了罚单——叫停前海人寿万能险新业务。
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保监会主要说了三件事情：
1、对前海人寿采取停止开展万能险新业务
2、前海人寿三个月内禁止申报新的产品
3、先后叫停了前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业
姚老板火速回应！
针对保监会关于停止开展万能险新业务以及整改的要求，12月6日早，前海人寿回应称，已暂停万能险新业务，并安排了专项工作组负责万能险账户分拆的整改落实工作，力争在12月30日前完成。
据21世纪经济报道，在最新的回应中，前海人寿称，将以此为契机，加快业务结构转型，坚持“保险姓保”，大力推动风险保障型与长期储蓄型保险产品的发展。
此外，据证券时报网援引前海人寿内部人士称，关于前海人寿的几只万能险产品出现集中退保的问题，“这个也不存在”。首先，此次监管部门对于前海人寿的监管措施属于日常监管的范畴，保险公司不会因为日常监管出现大面积的提前退保现象；其次，投保人提前退保是有损失的，不用担心流动性的问题。
对于前海人寿三个月内禁止申报新的产品对公司会否造成比较大的影响，该内部人士表示，目前前海人寿有200多款产品在售，不存在没有产品卖的问题。
姚老板深夜“赴京请罪”？
值得注意的是，昨日据传，有网友在4日凌晨，在深圳机场遇到姚振华，并由此猜测姚振华“连夜赴京请罪”。腾讯财经亦从同样在该机场遇到姚振华的人士处确认，姚确实是在周日凌晨一点落地深圳，该人士看到,姚振华当时带领四名男性随从，表情严肃。
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不过，多方信源向腾讯财经确认，姚赴京的时间并非刘士余讲话当天，而是在之前的上周四。
接近监管层的知情人士告诉腾讯财经，姚振华此次赴京滞留三天，主要是来见保监会相关领导。但接近宝能系的内部人士随后向腾讯财经表示，姚振华此行并未见保监会任何人。而接近保监会一位内部人士亦对腾讯财经表示，“来没来保监会我不清楚，但没有见资金运用部的任何人。”
据保监会数据显示，2016年1-10月，前海人寿原保险保费收入仅为178.14亿元，而保户投资款新增交费则高达721.42亿元，根据保监会统计口径划分，后者为以万能险、投连险等产品形态计入的保费收入。这也意味着，占据前海人寿超过80[%]的收入，将受此监管措施影响。
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中国保险报发文了……吃瓜群众：这是互怼的节奏？
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徐敬惠：保险资金始终是资本市场的重要力量和稳定器
“保险资金投资期限长、策略稳健，为稳定资本市场起到了重要作用。同时，保险资金投资于一些估值较低、分红较高的蓝筹股，以及一些具有较好成长性的新兴行业，也是支持经济转型升级的有益实践。”中国太平洋人寿保险股份有限公司董事长、总经理徐敬惠接受《中国保险报》记者采访时表示。
关于目前举牌的保险资金是否合规合法，徐敬惠认为，近年来，保险业不断发展壮大，其在资本市场的竞争力和影响力也日益凸显。保险无论是传统、分红、万能还是投连，都是较为成熟的主流业务，也是保险资金的正当合法来源。
当前，国内经济呈现出积极向好的趋势，资本市场也有健康向上的态势。徐敬惠认为，这种局面需要市场主体共同维护，无论是机构投资者，还是相关部门，任何简单粗暴的做法和说法都是不利的。要积极完善市场规则和法律法规，加强正面宣传引导，尽量避免由于一些负面舆论引发不必要的市场波动。
王绪瑾：险资举牌符合资本市场发展的内在需求
“险资举牌无可厚非。”北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾向《中国保险报》记者表示，从国际上来看，美国股市上超过1/3的资金都是险资，股神巴菲特旗下的保险公司就曾多次举牌上市公司。
王绪瑾认为，资本市场是有其自身运行的独立规律的。去年“股灾”的发生，并不是险资举牌造成的。而近段时间险资举牌以来，A股市场走势稳健，保险资金并未引起资本市场的巨大波动。
此外，王绪瑾还强调，险资举牌，也符合资本市场发展的内在需求。“一个稳健的资本市场要以长期投资为基石。”在王绪瑾看来，保险资金是资本市场上最重要的长期资金来源之一。同时，作为机构投资者，保险资金追求的是长期投资、价值投资，以博取绝对收益。
险资举牌是合规合法的。王绪瑾分析认为，首先，险资举牌是合法的，法律并没有禁止险资举牌的行为。其次，险资举牌也是合规的，依照主管部门的相关行业规定，险资证券投资基金和股票投资，比例不超过30[%]。以目前险资举牌来看，并未违规。第三，险资举牌符合国际惯例。
郑伟：险资投资股票市场行为应辩证看待
保险资金投资股票应一分为二地看，保险行业主流的投资行为不存在问题，至于保险行业个别公司的做法挑战了底线，投资行为不符合监管规定、出现违规行为则监管层会采取约谈、警示等监管措施。北京大学风险管理与保险学系主任郑伟表示，不能以个别行为说明险资投资的性质、不能以偏概全。
面临经济增速放缓、利率下行的情况，大量的险资需要选择较好的投资标的，在此情况下，险资从银行存款、固定收益类资产获取投资收益不太理想的情况下，从而提高股票投资占比的这种投资行为比较正常，所以，保险公司选择价值低估的股票进行价值投资符合投资逻辑。
从国际上看，对于在监管的范围之内，不违反法律法规、遵守证券市场相关规定的投资行为，不太会受到太多监管方面的阻碍和干扰。
保险资金作为重要的机构投资者，也是资本市场长期资金的重要来源，可以弥补市场的资金短板，对资本市场的良性发展具有重要作用。
目前最根本的问题是，符合监管规则、符合保险资金长期投资的行为应予以支持，不符合监管精神、投资出现“快进快出”、与保险资金投资大方向有所背离的行为则应予以规范。
王国军：国际上保险资金举牌上市公司十分常见
“在保险市场和资本市场发展较为成熟的国家，例如美国、德国和英国，保险资金举牌上市公司是十分常见的。”对外经济贸易大学保险学院教授王国军认为，由于上市公司每年都要作详细的信息披露，证券交易管理较严格，公司治理也比较完善，很多国外保险公司都倾向于选择上市公司进行投资，而上市公司也对保险公司的资金持欢迎态度。
在保险市场和资本市场发展较为成熟的国家，所有举牌上市公司的资金中，保险资金的比例可达到1/3。“很多行业都有保险企业资金介入，除了高科技公司被保险公司看好外，传统企业如可口可乐、通用和IBM公司都有保险公司参与其中。”王国军说。
王国军认为，保险资金是重要的社会资本，险资投资具有三层重要意义：第一层在于有效稳定资本市场。第二层在于加大基础设施建设力度。第三层在于推动国家战略发展，比如“一带一路”。
目前，个别保险公司的个别举牌现象确实引起了一定的争议，应当如何规范这些行为？“目前，资本市场对举牌的资本并没有一个详细的规则和准入制度。在发生了影响资本环境的事件时，不能把商业道德当作挡箭牌，而需要更强有力的制度支持。”王国军表示。
话说，这种带有“互怼”意味的情况最近不是第一次了。
险资举牌如何监管？
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保险机构按照监管规则以自有资金进行财务投资，既可获取市场收益，又可从专业视角监督上市公司，这本身是一件双赢的制度安排。但个别保险机构“野蛮”举牌引发争议也给监管部门提出了新课题，险资举牌如何监管？
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保险资金举牌、收购上市公司有其自身逻辑所在。但目前险资举牌的一个突出特点是，被举牌上市公司股价大幅波动，各类资金跟风，个别保险机构“快进快出”带来极坏的示范效应。
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恒大前十个月的销售额已达3167.1亿元，同比增长104.9[%]，提前超额完成全年3000亿元的销售目标。至此，恒大已经超越万科成为中国乃至全球第一大房企。万科连续坐了8年销售冠军宝座的位置很可能在今年被恒大取而代之。
万科执行总裁王文金虽然在年中业绩发布会现场公开表示不跟别人争第一。但从近几个月万科的销售数据可以看得出来，让出“宇宙第一房企”的万科并不甘心，私底下仍在努力赶超，与恒大销售额逐月缩小。
恒大在2016年的半年报中曾自豪地向外披露，7月份单月销售金额达到人民币430.1亿元，一举刷新行业单月销售额历史记录。
根据港交所披露规则，7月份的销售数据是无需在中报中向外披露的。而恒大却在半年报显眼位置做了重点批示，无非是让外界知道他们又创造了一个新的历史记录。
9月份恒大再次以单月475.2亿元的合同销售金额刷新了7月份的历史记录。可谓是月月创新高。
但这项短命历史记录仅保持了一个月。十月份万科就以489.9亿元的月销售额创下了新的记录，当月超出恒大128.6亿元。今年1-10月份的累计销售金额与位居第一的恒大仅有48.2亿元的差距。
在你追我赶的路上，两家企业的销售额差距也在步步缩小。但从恒大频频的收购动作来看，万科很难追得上。
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2016年1-10月销售房企TOP10
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恒大土地储备丰富，资产近万亿
恒大是如何一步步超越万科成为宇宙第一房企的呢？
恒大的惯用战术就是通过收购其他公司获得项目和土地，或者是在资本市场购入其他房地产公司的股份间接扩大土地储备量，类似的有廊坊发展、深深房、嘉凯城等多个房企。就在11月份，恒大还收购了中渝置地直接全资子公司妙领及全资公司四川中渝的西安中渝。国际城项目，总代价5.55亿元。
土地储备对于房企的重要性好比*之于*，恒大目前可谓是弹药充足。
截止到2016年6月份，恒大的土地储备远在万科之上，恒大拥有土地储备18600万平方米，而万科的土地储备量仅有恒大的五分之一， 3582万平方米。
根据恒大的一贯作风，收购的项目、手中握有的土地，经过简单包装、疯狂造势以后，迅速就会推向市场，立马变现，实现现金流的快速流转。
恒大年报显示，2014年恒大总资产为4740亿元，现金为595亿元。但是到了2015年年底，恒大总资产上升了59.6[%]，达到7570.4亿元，而手头的现金上升了175.7[%]，达到1640.2亿元，较2014年增加超过1000亿元。2016年年中，恒大总资产已飙升到9999.15亿元，较2015年年底增长32.08[%]，不到两年的时间就实现资产翻番。恒大已成为房地产界航母级的公司。
半年报披露过后，恒大手握2120亿元现金流成为恒大对外炫富展示实力的窗口，充沛的现金流让同行望尘莫及。即便退居老二的万科账面上也仅有718亿元的现金。如果再加上未使用的银行授信额度1260.1亿元，恒大可使用货币资金高达3380.1亿元。
正是背后有雄厚的现金流支撑，让恒大实现了动辄数百亿的收购，储备天量土地。
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疯狂举债，做大资产
这是不是就说明恒大真的就像账面上看到的那么风光亮丽，现金流充裕、资产庞大？
伴随着资产的急剧膨胀，恒大的负债自然也是高得吓人。
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2016年恒大半年报负债资产表
2015年年报显示，恒大负债总额有6148.93亿元，其中非流动负债1582.12亿元，流动负债4566.81亿元，资产负债率高达81.22[%](对于房企来讲，70[%]被定性为负债率警戒线，而恒大的资产负债率远在警戒线之上)。今年年中，恒大负债总额在去年的基础之上猛增至8178.67亿元，半年时间，负债就增长2029.74亿元，资产负债率81.79[%]。可见恒大万亿的资产有八千亿都是负债，资产的猛增多依赖于负债的增加。
当然负债并不等价于借款，它还包含了预收客户垫款、延期所得税负债、即期所得税等多项。但高企的资产负债率也表明恒大面临着沉重的债务负担。
截止到2016年6月份，恒大借款总额3812.61亿元，仅上半年新增贷款就有1842.88亿元，其资本负债比率达到38.13[%]，其中1年以内的短期借款1728亿元，占借款总额的45.3[%]，1至2年借款891亿元，2至5年借款1069亿元，5年以上的借款125亿元，在所有借款类型中是最短的，占比只有3.3[%]。
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恒大公告截图
一个企业短期借款占比越大，偿债压力也就越大，而恒大一年内将要偿还1728亿元的债务，如果恒大全年销售额是4000亿元(当然凭借恒大的猛劲儿，可能比我假设的这个数值还要高)，仅偿还债务一项就占了公司总销售额度的43[%]。
居高不下的短期贷款说明恒大长期贷款融资渠道受限，在市场上的信贷融资地位并不高，远没有其名气那么大。如果一个企业长期贷款相较容易，谁愿意对短期贷款如此依赖。
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融资成本高
既然有这么高的债务，利息自然也是少不了的，恒大现金流量表显示仅上半年就支付利息135.49亿元，比去年同期高出56.7亿元。每天平均下来，要还的利息就有七千四百多万人民币。而随着下一个会计年度债务的密集到期，恒大还款压力会越来越大。当然这对于一向很豪的恒大来讲，这点钱并不算什么。
恒大虽位居全国房企之首，但银行并没有给予特殊优待，8.5[%]的融资成本甚至比一般的房企都要高，去年甚至高达10[%]，而像万科、金地等大型房企融资成本普遍不高于5.5[%]。
更致命的是恒大除了向国内大肆举债之外，还借了一屁股的美元、港币外债，其中美元债务对应的人民币币值有732.5亿元，港币有295.97亿元，而上半年港币、美元兑人民币都是升值的，仅汇率波动造成的损失就有15.7亿元人民币。
虽然恒大有以美元、港币计价的资产，但与外债相比，尚不到三分之一，依然弥补不了外汇损失的窟窿。
沉重的债务负担(135.49亿元)、再加上庞大的广告及推广开支(50.12亿元，2015年全年仅有26.05亿元)，恒大净利润与去年相比可谓参照腰斩，只有71.27亿元，比去年同期的132.9亿元下降46.36[%]，房地产核心业务利润104.9亿元，同比增长19.1[%]。而股东可享有的利润更少，只有20亿元。
恒大半年报自八月底披露之后就遭到市场用脚投票，股价持续下跌，与之前的强势上涨形成鲜明对比。
不仅投资人包括权威的国际评级机构穆迪、标普纷纷下调恒大评级，而评级机构下调的缘由就是恒大财务杠杆过高，控制有限。
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文|宇文霸金（原油、天然气、白银、股票、发售分析指导） V信 yuwenbajin
