龙辉理财：OPEC一纸减产协议，谁是赢家？
龙辉寄语：相识是缘，相知则是份。坚信有缘千里终相识，无份擦肩乃天命。投
资的路途很漫长，一时的得失只是途中的冰山一角。要知道智者千虑必有一失，愚者
千虑必有一得。无论情绪如何如何，时间不会因你而停滞不前。拾起心中的烦闷，重
新站起来整装前行。
在多次会议及各种“闹剧”之后，石油输出国组织（OPEC）终于达成了一纸协
议。如果各方真能严格执行，导致油价暴跌长达两年半的全球石油供应过剩情况将得
到改善。但是，这样的结果不是没有代价的，而部分OPEC成员国付出的代价特别高
。
细节里的“魔鬼”：
在协议达成后，OPEC的观察者们已急于分析数字背后的含义。除利比亚和尼日
利亚外，整体来看，各国减产幅度约为4.5[%]，而藏在细节里的“魔鬼”也很快被发现
了。根据协议，OPEC将减产近120万桶/日。其中，沙特减产48.6万桶/日，其他海
湾国家减产30万桶/日。
伊拉克勉强同意根据OPEC利用第三方数据计算得出的产量减产21万桶/日。这是
伊拉克纠结的一个关键，因该国认为根据本国的数据其产量应该更高。龙辉对伊拉克
能否真的执行减产表示怀疑，因该国相当一部分石油生产由国际油企负责。
对于伊朗来说，事情就更复杂了，因OPEC使用的该国产量数据更多是基于猜测
而非现实。因伊朗遭受制裁多年，故OPEC同意其产量可达397.5万桶/日——在遭受
制裁前于2005年达到的最高产量水平，而其他成员国的减产量大多是按照今年10月
的水平来确定减产量。伊朗目前的产量接近370万桶日，意味着其仍有9万桶/日的增
产空间。
笔者认为，由于安哥拉的产量有误，OPEC最终总产量目标可能少算了20万桶/日
，故减产后的总产量应为3270万桶/日，而非3250万桶/日。由于10月时油田处于维
修状态，安哥拉被允许使用9月的数据作为基准。笔者认为OPEC忘了这一点。
最大的风险来自两个获得减产豁免的国家——尼日利亚与利比亚。他表示，这两
个此前分别受武装分子破坏及产量中断影响的国家，有可能大幅增产。
对非OPEC产油国的呼唤：
部分非OPEC产油国也承诺进行减产，而他们履行承诺的程度将影响协议的效果
和寿命，尤其是俄罗斯。该国声称愿意减产30万桶/日，但OPEC原希望其减产60万
桶/日。同样地，市场也质疑俄罗斯究竟能减产多少。在OPEC维也纳大会前，俄罗斯
官员公开言论的焦点是冻产，表示俄罗斯愿意把产量冻结在已达到的后苏联时代的高
位——逾1100万桶/日。许多观察者预计俄罗斯的所谓减产只是油田的自然衰退及产
量增加放缓，而非真正意义上的减产。
尚不清楚其余30万桶/日的减产量将由哪些国家承担。哈萨克斯坦和阿曼曾表达
减产意愿，但没有透露细节。此外，OPEC产油国与非OPEC产油国计划将于12月9日
在多哈召开会议。
页岩油的意外之喜：
OPEC的减产协议等于向美国页岩油产商大开方便之门。2014年OPEC不限制产
量的决定导致油价暴跌，对美国页岩油造成了重大的影响：美国原油产量从2015年顶
峰时期的960万桶/日降至今年9月的858万桶/日。然而，美国的产量或已触底。虽然
开采及完井仍需时日，但美国的石油钻井数已回升至自1月以来的最高水平。WTI美
原油期货价格周三突破了50美元/桶，这是包括二叠纪盆地在内美国多地产油商能达
到收支平衡的一个油价水平。咨询公司HIS Energy的分析师认为，美国石油将抓住此
波油价上涨的机会，产量很快将会上升。
而对于广大投资者来说，这无疑是一个好机会。周四(12月1日)亚欧时段国际油
价延续涨势，美原油1月期货一度升破50美元大关、刷新一个月高点至50.24美元/桶
，布伦特原油2月期货最高曾触及52.73美元/桶，OPEC大会达成减产协议后引发市
场广泛的评论，市场情绪普遍转为乐观，帮助油价继续冲高。
撰稿人/龙辉理财
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