共和黨在今年的美國大選中將總統寶座及參議院和眾議院的控制權全部收入囊中，立法活動和政策舉措由此進入新時代。宏觀經濟、宏觀層面的政策問題將影響金融市場。我們總結了大選後市場面臨的九大關鍵挑戰，當中的一些問題已經影響了市場走勢——或許目前衝擊還不夠大，但如果重新調整預期來看，影響恐怕將非常深遠。
一，基礎設施開支。市場普遍認為基礎設施開支預算將在2017年獲得美國國會通過，從而推動2018年及之後大規模的經濟刺激。工業金屬如銅和鐵礦石的價格已經反映這種預期，多個與材料及基建相關的股市板塊也如此。但美國的基礎設施開支是否可以達到預期水平還不得而知，尤其是這些金屬的主要消耗國中國的經濟增長放緩的情況下。
二，稅務改革。市場普遍認為稅務改革法案將在2017年獲得國會通過。個人方面，稅改可能包括大幅減少所得稅並可能廢除遺產稅。企業方面，很可能降低企業稅率並調整境外收益匯回的稅收規則。債券收益率上升反映了對政府預算赤字增加、債券供應增加以及通脹潛在上行的預期。有關境外收益如何征稅的傳言尤其影響科技板塊，因為科技企業的海外收入及現金持倉之高是顯而易見的。
三，債務上限和對財政政策的影響。基礎設施支出和減稅的最終結果將是大幅提高預算赤字並增加聯邦政府的債務發行。2015年末時，美國債務上限被臨時暫停，以避免大選年期間聯邦政府停擺等潛在風險，但2017年3月16日，債務上限將重新生效。據我們的估計，美國政府債務將隨即突破該上限。
我們對共和黨內不同派別之間如何妥協通過債務上限的立法並不十分清楚。很可能的情況是，由於對債務上限的妥協，龐大的基礎設施支出計劃可能持續10年之久，以降低支出對赤字和經濟的直接影響。而這對股票和債券市場的影響是巨大的。大選後股市上漲和國債拋售是基於對高度擴張性的財政政策的預期，一旦共和黨內不同派系之間就債務上限做出任何妥協，都可能大大擾亂股票和債券市場。
四，多德-弗蘭克法。預計金融市場的監管可能放寬。廢除多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法並不容易，問題在於細節。預計消費者金融保護局會被解散、影響金融機構自營交易的沃爾克法則會被削弱，但不會重新引入將商業銀行業務與投資銀行業務分隔的格拉斯-斯蒂格爾法案。截至目前，金融股強勁上漲，但反彈不僅是受減少監管負擔的預測推動，還包括對加息的預期。
五，醫療體系。平價醫療法案現已被納入醫療體系，全部廢除會導致巨大的不確定性，因此新政府更可能的選擇是替換，而這可能分化共和黨的多個派系。特朗普已經接納了兩個關鍵條款：禁止保險公司根據預先的情況區別對待，以及允許年輕人繼續依附於其父母的保險計劃直至年滿26歲。此後還可能接受其他條款，但這將非常棘手。
六，貿易保護主義。世界貿易的增長將受到制約，一旦貿易停止增長，經濟增長必然舉步維艱。首當其衝的不僅包括外匯，也包括金屬、能源及農業。全球貿易戰與各種反擊活動可促使新興市場貨幣急劇貶值，但如果貿易保護主義退去，即便在美聯儲加息的情況下，新興市場貨幣仍很可能上漲。
七，能源和環境監管。油價自大選結束以來下跌，部分原因可能是市場認為寬松的管制將增加未來美國的供應。但短期來看，相比監管的調整，油價將是帶動美國供應的主要因素。能源監管的放松及開放更多地區的鑽探可能在未來5-10年刺激供應增長，這意味着原油將長期難以進入50美元/桶的價格水平，並損害石油供應國如沙特阿拉伯和俄羅斯的利益。
八，歐盟。英國脫歐公投和美國大選中民粹主義及民族主義的崛起，大幅增加了歐洲各地效仿的可能性。2016年12月4日，意大利選民可能拒絕建制派的憲法改革，觸發總理辭職。2017年3月，荷蘭選民可能支持反歐盟黨派，大幅增加其在議會的發言權。2017年4月和下半年，法國和德國將舉行大選，可能對歐盟、歐盟-英國脫歐磋商以及歐元兌美元的走勢產生重大影響。在不確定性加劇，以及美國加息和通脹壓力的背景下，歐元兌美元可能趨向於平價。
九，美聯儲。耶倫的任期將在2018年初屆滿，預期她不會連任。美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會將在2017年選舉新的主席。這三大關鍵的金融監管機構領導層換屆將可能預示着管制放松。
聯邦公開市場委員會將在2016年12月14日舉行為期兩天的會議。根據CME聯邦基金期貨，12月加息的可能性為90[%]，2017年或許會有3至4次加息。美國聯邦基金利率走高或許會推高美元兌歐元及日元，而新興市場貨幣的命運更多是受貿易政策如何制定影響。
文呂偉澤 V信（lwz017）專注財經原創，懂的語言解讀國際經濟宏觀大勢，大宗商品行情走勢分析。 尊重原創，轉載請注明出處。
