今年1月份，我曾发文表示，建议人民币对美元一次性贬值20[%]，恢复到2007年的水平，也就是将汇率恢复到中国开启4万亿投资，疯狂放贷，土地财政暴涨这个时期之前的水平。以此来对冲国内居高不下的房地产资产泡沫破裂风险，增加国内资金流出的成本，减轻基础货币投放压力，同时为出口赢得喘息之机(未必是提高出口，至少能维持不在下滑)。中国虽然拥有全球第一的外汇储备3.1万亿美元，但相对于巨大的M2存量及增长速度，第一多的外汇储备仍显得杯水车薪。

　　一次贬值到位说法自然受到了一众人士的批评，结果Zf在内外压力以及综合考虑后，坚持与“蒙代尔三角”规律对抗，采用兼顾的办法，痛苦的平衡这三个目标。而后引起了市场关于保护率还是保外汇储备的大讨论。接下来的几个月，在国内资产荒形势下，大类资产价格开始轮动，其中尤以一线城市和二线热点城市的房地产价格上涨最为扎眼。直到930新政出台，对于所有资产价格的调整和打压，似乎都应验了我之前关于打地鼠模式的说法。

　　在货币信用时代，大多数人会将目前中国的经济问题主要归结于内部原因，这本身并不算错。但很少人会考虑到，主权信用货币的地位只适用于本国内，这就与国家开展国际贸易，进行全球化发展步伐形成一个矛盾。全球化趋势需要的是一个世界货币，谁拥有了世界货币地位，谁就掌握了世界经济跳动的脉搏（想想石油美元），甚至决定其他国家经济的生死。关于美元霸权观点，笔者说了多次，这里不在叙述。

　　就目前国内经济形势而言，无论从哪个角度来看，房地产，汇率，外汇储备，这三者之中，放弃汇率造成的伤害都是最小的，或者说是最容易被监管掌控的。房地产决定着债务链，决定着整个金融系统安全，不能轻易戳破泡沫，只能缓图；而外汇储备关系着民众对经济的信心（尽管美元霸权让我们痛恨），关系着一带一路战略实施（谁让人家不认人民币呢），在人民币没有实现世界货币地位前（笔者说过，依靠经济实现人民币国际化的目标已然达到极限，这种说法很残酷，但却是现实），根据国际金融危机经验，保外汇储备还是必要的。

　　目前看来，汇率当然不会执行一次性贬值到位，因为我们已经浪费了8000亿美元的外汇储备，我们已经迎来了一波一线城市房地产价格的暴涨。监管层似乎已经看清了形势，以人民币逐步贬值保外汇储备，平抑资产价格（以美元记），减轻基础货币缩水压力，降低资本流出压力，对出口至少也不是坏事，一举多得。

　　事实上，人民币汇率风险的本质是中美经济基本面之争，从绝对值上看，中国的经济基本面好于美国，比如我们的GDP高于美国，利率高于美国，但从发展的态势来看，美国经济是缓慢复苏，中国经济是增速下行，两个相反的预期，造成了如今的汇率风险。

　　避免货币贬值最好的方法，就是提高利率，然而人民币的货币政策也处于一个尴尬的境地。企业债务风险，高杠杆水平需要银行维持低利率以帮助度过难关，坐视债务危机爆发就等于放弃社会就业，事关国本，不可轻易采用。同时，一个货币高利率的走势，又需要经济增长的支持，需要通货膨胀，需要企业效益支持。至今，很多人不明白为何欧洲和日本的低利率甚至负利率也不能促使企业去贷款，而中国的高利贷，比如民间贷款，P2P等却蓬勃发展。因为前者贷款是为了发展壮大，当经济形势不明朗时，自然无人贷款。而国内虽然经济下行，投资环境变差，但贷款却是为了还债，为了维持企业不死，这是完全不同的两个形势。

　　我们必须清楚的是，人民币资产中最具吸引力的资产不是房地产，不是大宗商品，不是股票，不是债券，而就是人民币本身。而人民币自身的吸引力则来自于利率的高低，利率又取决于经济基本面。从中短期来看，当我们看到美国失业率维持低位，通货膨胀复苏以及GDP增速上涨时，这都不是好事，因为这会缩小美元与人民币之间的利差，利差大小决定着汇率的稳定水平，也考验着国内资产价格承受能力。

　　当然，很多人会寄希望于美国经济的复苏会提振中国的出口，进而传导至需求层面让中国经济发展产生新动力(所谓的中国生产，美国消费的G2模式)。然而我们不能忘记，自G2模式被中国否决后，奥巴马一上台就致力于美国的再工业化，以此减轻对中国制造业的依赖。曾经看过一篇报道，说是现在美国的超市中，中国商品远没有你想象的那么多，美国人对中国商品的依赖也没有我们想象的那么大。若如此，在美元霸权没有失去之前，人民币汇率风险，国内资产价格风险，金融系统风险要远远超过我们的认知程度。

　　如今，国际政治、军事形势大家都有所感知，还记得我上面说过的话吗？“依靠经济手段实现人民币国际化目标已经达到极限”。

      本文由金融经济学者（微信ID：cf467221）供稿，主要对天然气、白银、股票、外汇、期货等大宗商品贵金属行情解析有独特见解，讲真话，是财经爱好者不可多得的良师益友！非诚勿扰！