管文晨9.26.超级周”后全球市场暂获喘息，中期风险或接踵而至
行情回顾；
上周三（9月21日），日本央行和美联储先后公布9月议息会议结果，日银宽松政策再出新招，但力度不及市场预期；美联储则继续按兵不动，意味着全球宽松周期的延长，且短期内有利于金融市场保持稳定。不过中期看来，市场仍面临着不小的潜在风险，美联储12月份加息概率仍然超过50[%]，意大利宪法公投和美国总统大选都有可能成为市场的黑天鹅，管文晨腾讯2316336762v信gwc861102。
欧盟或众叛亲离
近期，随着意大利公投的临近，市场对意大利的关注度也开始逐渐上升。虽然此次意大利公投的诉求并非脱欧，而是修宪，然而这次公投的结果对意大利是否展开脱欧公投有着潜在的影响。
由于本届意大利政府（内阁）并非传统大选产生，而是2014年时前内阁解散后临时组建，根基不稳，在野党也频频对政府发难，指责其合法性。同时现任政府在参、众两院并不具有全面优势，仅对众议院50[%]左右的席位有掌控权，在参议院中席位则不足40[%]。
因此本次休宪公投的主要内容有：参议院将从现有的315名议员减至100名，参议员由直选产生改为由中央政府从地方议会中挑选；剥夺参议院的立法权，将这部分权力分散到基层，管文晨腾讯2316336762v信gwc861102。
现在可以肯定的是，公投结果具有高度不确定性。从目前公布的两次民调结果来看，支持和反对修宪的比例均接近50[%]。
【欧洲民粹主义抬头】
根据IMF测算，意大利实际GDP至2021年尚不能恢复至危机前水平。同时，意大利贫富差距不断扩大，激化了社会矛盾。而近年来的难民问题则更加剧了低收入者对当前政府的不满。因此，多重问题导致意大利民粹主义的抬头，使得五星运动党（意大利草根政党，与精英政治对立）的支持率不断上升，成为最大在野党之一。
一旦此次意大利修宪公投失败的话，民粹政党上台执政的概率将大幅攀升。
意大利银行系统一直被视为欧洲最薄弱的环节，因为其有着高达17[%]的不良贷款率。这一坏账水平接近目前美国银行不良率的10倍，今年上半年，意大利金融监管部门成立了50亿欧元的银行救援基金，用来收购处置银行坏账，但这种基金规模根本不足以覆盖3600亿欧元的坏账规模。
因此，意大利政府可能会通过直接向银行注资来避免危机，但这一做法必将受到欧盟监管者的反对。在这种两难困境下，意大利国会和政府的一些领导人考虑以脱欧相威胁，逼迫欧盟领导人在银行监管新规上作出让步。一旦走到这一步，无论结果如何，都将对欧元体系形成致命打击，因为意大利是仅次于德、法的欧元区核心国家，相比英国脱欧对欧洲政治经济造成冲击，两者根本不是一个档次的。
若意大利最终选择步英国的后尘——与欧盟劳燕分飞，欧洲的政治经济火药桶将全面开炸。欧洲银行业和金融市场将被“血洗”，经济增速会急剧下滑。
而更大的隐患则是其引发的多米诺骨牌效应。目前，民粹主义政党在不少欧盟国家均有不同程度抬头，法国的国民阵线、德国的新选择党、西班牙的社会民主力量党以及奥地利的自由党等都属于类似五星运动的民粹政党。而同时欧盟内部的法国、瑞典、比利时等国脱欧呼声也较高，管文晨腾讯2316336762v信gwc861102。
美联储正吹大泡沫
光大证券首席经济学家徐高上周发表评论称，一旦核心通胀突破2.5[%]的水平，美联储的加息预期会显著上升，预期12月美联储将加息。美国此前公布的数据显示，8月核心CPI环比上涨0.3[%]，同比上涨2.3[%]，均高于预期。
研究机构艾拓思也认为，从基本面看，美国9月17日当周初请失业金人数只有25.85万人，说明美国的就业市场非常有韧性，另外一方面说明美联储长时间的按兵不动起到了一定作用。判断今年加息基本上是板上钉钉的事情。
众所周知，美国大选将在11月份来开帷幕，美联储不太可能在11月份贸然出手。华尔街作为民主党背后的大金主，也不可能对市场釜底抽薪。目前市场把大部分的赌注押至12月份的政策会议上。
尽管根据最新联邦基金利率期货价格显示，美联储12月份加息概率仍然高达54.2[%]，但美元却面临着严峻挑战。美联储下调了对于美国经济的长期增速预期，正在逐渐抽离美元上行的驱动力。美联储将把加息周期拉得更长，力度更为弱化的紧缩政策对于美元走强是不健康的。
澳洲交易商GCG看来，美联储迟迟不加息意在协助白宫平衡联邦财政。当前的利率水平正在扭曲资本市场、鼓吹泡沫，终将让通胀变膨胀，美联储的做法不但眼前毫无益处，长远来看也制造了经济隐患。
注：以上操作建议仅供参考，如有疑问在线咨询管文晨腾讯2316336762v信gwc861102
攥搞人；管文晨
