随着油价有反弹迹象，各大石油公司都把翻身的机会寄望于更高的油价上，但是看完高盛的这份报告后油企们就得三思了。据高盛的报告指出，在2014年以前，油价高企的形象就一直深入人心，在2008年油价一度达到150美元/桶的顶峰，当时就连暴利投资者都不敢预测。但是，就在油价如此高企的背景下，2005年至2014年，英国石油公司、荷兰皇家壳牌以及埃克森美孚石油公司的现金资本回报率依然逐年下降。
据数据统计显示，以这三大石油巨头为例，虽然伴随着高油价，公司的总体利润有所上涨，但由现金投资产生的资本回报率却在下降，而这一切都是高油价背后的高成本在作怪。对于资本密集型的大型油企来说，资本回报会被三座大山重重挤压，包括高税收、高服务成本以及研发费用。更何况，如今油价徘徊于43美元/桶附近，在此背景下，资本回报率更是创下近50年来最低水平。
而且，随着美国页岩商技术变革的爆发以及欧佩克成员国发起市场份额战，成本曲线也趋于平缓，这意味着不同石油生产国之间的保本价格区别已不大。高盛预测，石油巨头们会想方设法通过降低传统钻探项目的运作成本来与页岩商抗衡，使成本曲线更加平滑。但是，即便在一条相对平滑的成本曲线下，资本回报的前景依然不容乐观。毕竟大多数的市场参与者仅仅只能赚回成本，而很少有机会能够赚取额外利润。
同时，基于如今资本回报率如此低迷，这将会进一步威胁油价，使其承压于50美元/桶以下的水平。而且，如果油市的再平衡进一步推迟，美国页岩油商不断提高的生产效率以及欧佩克逐渐降低的产油成本，亦会利空油价。高盛认为，未来12个月油价将继续在45美元到50美元之间震荡，任何超过50美元的价格都极不可能持续下去。而且相信到第四季度，许多欧洲的生产商将会削减股息。
笔者專註研究國際經濟形勢，投資更要順應趨勢。對現貨原油瀝青、金銀銅、天然气等產品、股市、外汇、期貨有興趣的投資者，必是有緣人。投資有風險，入市需謹慎。
在机会面前：聪明人永远是宁可抓错，决不放过！Q(1353759560)
文/逸中论金 撰 微（yizhonglunjin)信
