文/首席分析师~曾璇沛
今日重点关注的财经数据与事件（2016年9月13日 周二） |
14:00 德国8月CPI月率终值 |
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——市场与央行这场懦夫博弈 只求金银油不要玉石俱焚
2016年9月9日，全球风险资产遭遇“黑色星期五”，纳斯达克大跌2.5[%]，为3个月最大单日跌幅，布伦特原油大跌4.2[%]，为2个月最大单日跌幅。风险指标代表VIX指数上升40[%]至17.5，为英国脱欧公投以来最高值。
全球风险资产一片恐慌，投资者应该怎么办呢？估计大家的第一反应是：买黄金避险！但我们看看黄金的走势：9月9日COMEX黄金大跌0.7[%]，COMEX白银大跌2.8[%]，为一个月以来最大跌幅。
避险资产没有避险作用，小伙伴们都惊呆了！事实上，2008年以来，黄金早已不再是所谓“避险资产”，相反，黄金与原油等风险资产走势高度趋同。黄金与原油相似，最主要的影响因素只有两个：一是对全球特别是美联储的货币宽松预期，二是美元指数。
确实，除了伊拉克战争之外，绝大多数战争时期黄金价格均出现了上涨。98年亚洲金融危机、2008年美国次贷危机前期和后期、2011年欧债危机等时期，黄金价格均出现了明显上涨。据此描述，黄金确实有避险属性，但避险情绪是黄金的根本决定因素吗？最简单的反例是，避险情绪的代表指标VIX指数与黄金价格的相关性几乎为零。也就是说，除了几次重大的风险事件特例之外，黄金价格与避险情绪并无什么关联。
黄金作为“避险资产”的代表，为何会与“风险资产”的代表原油走势趋同呢？答案是，两者趋势的决定因素是相同的，都取决于货币宽松程度和美元指数。其中，货币宽松程度与长期实际利率基本等价，即货币宽松程度越高，长期实际利率越低。
2009-2011年，全球央行大放水，货币宽松导致黄金和原油均大涨；2012-2015年，美联储与欧央行货币政策分化，美联储开始退出QE、加息，而欧央行走入负利率，美元指数走强，导致以美元计价的黄金和原油大跌；2016年以来，美联储加息强硬态度调整，美联储货币宽松预期增强，导致美元指数走弱，长期利率和美元指数共同导致黄金和原油上涨。
璇沛总结：于黄金来讲，如今唯一的机会是：市场暴跌倒逼美联储不敢加息，只要全球央行按兵不动，黄金以及风险资产就将获得共同的胜利。如果由于加息预期，导致资本市场表现太差，甚至传导至房地产和实体经济，进而导致美联储担忧“加息导致危机爆发”，则美联储可能被逼在宽松的道路上越走越远，或者至少长期按兵不动。这与博弈论中的“懦夫博弈”相似，在央行与市场两者博弈中，市场只有逼迫央行成为懦夫，才能避免出现央行紧缩、市场暴跌的局面。
曾璇沛授之以鱼不如授之以渔（K线教学指导不能错过）
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