理解风险，尊重风险，这就是顶尖交易者们的标志。他们知道，如果你不去注意风险，风险就会找上门。
当你考虑一个以机械*****易系统位基础的交易策略，你要问的一个关键问题就是：“怎么才能知道一个系统是好还是坏”一般来说，业内给出的答案五花八门，但本质上大同小异：谁的风险回报率最高，谁就是最好的。
每一个人都想在特定的风险水平下赚到尽可能多的钱，或者在特定的期望回报水平下承受尽可能小的风险。在这一点上，几乎所有的人都一致，无论是交易者、投资者、基金经理还是其他人。遗憾的是，对于风险回报率中的风险和回报这两个因子，关于什么是最佳的衡量标准仍存在诸多不同的观点。
有些时候，金融业对风险的定义太过狭隘了，以至于对某些特定的风险完全视而不见，但这些风险的破坏力丝毫不亚于他们所关心的那些风险。
丹尼斯对海龟们的头寸规模非常关心，因为他们知道，如果我们在一个不利的趋势中持有太大的头寸，他们甚至有倾家荡产的危险。
在海龟计划开始前的几年，丹尼斯曾经历过白银市场设定跌停板的时期。纽约商品交易所对白银的每日最大变动幅度设定了限制，这意味着，如果没有交易者愿意在限价范围内买入，那卖家们根本没有退出的机会。这是期货交易者们最大的噩耗。你的损失一天又一天地扩大，但你无能为力。
幸运的是，丹尼斯在噩梦发生之前就削减了他的头寸，这可能为他挽回了数千万美元之多的损失。如果他行动得不够快，他就可能失去一切。在海龟计划进行期间，这可怕的记忆力一直徘徊在他的脑海中。
丹尼斯一直关注着海龟们的头寸，如果他感到总体风险太大，他还会削减他自己的头寸。人们普遍以为丹尼斯是个胆大包天的赌徒，但在我看来，事实正相反，他非常注意他的风险水平。
风险有很多种，因此衡量风险的方法也有很多种。有些大风险产生于相对罕见的事件，10年内也碰不到几次；也有的风险较为常见，一年内总会出现几次。大多数交易者都担心4种主要风险：
衰落：一连串损失使你的账户缩水。
低回报：回报太低，你赚到的钱微不足道。
价格动荡：一个或多个市场中出现价格的骤然变动，导致无可挽回的重大损失。
系统死亡：市场状态改变，致使曾经有效的系统突然失效。
衰落风险：可能就是交易者们放弃交易或是以失败收场的主要原因。当一个系统进入衰弱期的时候，新手们往往会放弃这个系统，或者开始有选择地交易，以期“降低风险”。这经常导致了交易者错失本来可以赚钱的机会。交易者终于忍无可忍地退出了。这就是新手们即使使用有效的策略也无法赚钱的原因：他们高估了自己在风险水平下承受巨大波动的能力。
根据我的观察，大多数人都承受不住这样的衰落，一个对自己的交易能力、系统和测试结果充满信心的成功交易者或许可以承受一次巨大的衰落，但是一个谨小慎微的新手应该相应地调整一下风险水平，降低衰落的幅度。当然，这也意味着降低系统的回报水平。这是一种明智的妥协。
海龟们是幸运的，因为他们的老板丹尼斯知道，市场回调中的衰落与一连串的败笔所造成的衰落不是一回事。他知道，对趋势跟踪者们来说，返还一些利润只是游戏的一个部分。
我们常用的3均线法则也有它的衰落期，当其连续3次以上失败时，就可以算是一次衰落期了。
低回报：如果一个交易者想获得年均30%的回报率，他可以采用两种方式：或者使用一个可以稳定地获得30%的年回报率的系统，或者使用另外一个不太稳定的系统-----第一年赚5%，第二年赚5%，第三年赚100%。三年之后，两个系统的平均复合增长率都是30%。但是，大多数交易者都更喜欢每年赚30%的那个系统，因为这会让净值曲线更加平滑。
我们发现，在其他条件相同的情况下，一个能够稳定创造高回报的系统在未来任何一段时期内斗更容易创造理想的回报。因此，在任何一年中，这样一个系统表现失常的风险都要低于那些历史记录不够稳定的系统。
价格动荡：指价格突然之间发生了快速的变化，一般来说，这是由自然灾害、出人意料的政治事件或是经济灾难造成的。
比如：1987年的股崩和随后的反弹；2001年的911恐怖袭击之后和2008年的次贷危机。
在我们脑海中记忆犹新的2008年9月17日和同年的10月10日，现货黄金的当天波幅分别是94块钱和100块钱。这样的价格动荡对于那些不设止损而又看错方向的人来说，简直就是地狱。
在为自己的账户设定风险水平的时候，所有想生存下去的交易者都会谨慎地考虑价格动荡的现实。任何一个想获得高回报的人都要承受同样高的衰落风险------甚至有可能在一次巨大的价格动荡中输个一干二净。
系统死亡：是指一个曾经有效或在历史检验中看似有效的系统突然之间不再有效，开始赔钱。这种风险并不是来自市场本身，而是由蹩脚的测试方式造成的。对那些根据近期价格波动进行最优化的短期系统来说，这个风险更大。
一个表现不佳的系统究竟只是处于一个正常衰落期，还是真的不再有效？这对一个新手来说通常很难判断。我敢说，这可能是最令新手们头疼的一件事。当他们碰上一次衰落时，他们会开始怀疑自己的方法：“我的测试是不是有问题？”“是不是市场发生了某些变化，使我的方法变得无效了？”“这种情况还会持续下去吗？”
由于市场是动态的，还包含其他许许多多的参与者，市场会变化是个无法改变的现实，而这会影响到曾经有效的系统和方法。有时候，这些变化是永久性的。伟大交易者于普通交易者的区别之一就在于他们有能力坚持其他人已经压卷和放弃的方法，并且靠这些方法获得成功。
某些交易者会因为怀疑某种方法而停止使用它，这对趋势跟踪者们也有一种有趣的副作用。每过几年，趋势跟踪者们就会经历一个亏损期，而每到这个时候，必然有专家跳出来宣称趋势跟踪策略已经走到末日。这样一来，采用趋势跟踪策略的基金通常会遭遇大规模赎回的窘境。但当越来越多的资金撤离了趋势跟踪策略的阵营后，这类策略反而开始重振雄风，大显神威。
自海龟计划实施以来，柯蒂斯至少四次听到趋势跟踪法已经失效的论调。对此，他通常一笑了之，因为他知道，这意味着遍地黄金的市场已经离他们不远了。
使用任何一个系统都会经历痛苦的逆境时期，要把这一点考虑在内，风险的量化就是方法之一。量化风险的方法有很多，以下是几种我认为很有用的常用方法：
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