耶伦的使命召唤：难度已至地狱级别
导读： 25日，杰克逊霍尔全球央行会议即将召开，而美联储主席耶伦的讲话将成为全球关注的焦点。对于耶伦来说，她已陷入矛盾的加息困境，且发现美联储的工作变得越来越难。
8月25日，杰克逊霍尔全球央行会议即将召开，而美联储及其主席耶伦现正处于困境之中。即使副主席费希尔上周末发表了“鹰派”讲话，也不足以让市场信服美联储即将加息。费希尔称美国的就业率与通胀水平正接近美联储的目标，但加息预期的“晴雨表”——美元，在他发言后只是稍微上涨，然后又回吐涨势。在费希尔之前，美联储的另外两位官员——纽约联储主席杜德利与旧金山联储主席威廉姆斯也曾尝试通过“鹰派”言论提高市场的加息预期，但都无功而返。
这不是什么新鲜事。在对经济增长及通胀预期方面，美联储与市场自2010年以来就意见不合。联邦公开市场委员会（FOMC）去年12月时进行了近十年来的首次加息，但此后加息步伐持续受阻。今年一季度美国经济增长乏善可陈，导致美联储加息进程愈发存疑。费希尔早在今年年初就曾信心十足地称美联储今年将多次加息，但随后被现实“打脸”。
如果失业率与通胀水平是仅有的指标，周期性的美国实际上已相当接近完全就业，核心通胀率也在不断靠近美联储的目标。如果一位FOMC决策者只需要关注美国经济，那么，现在正是利率正常化的时机。但对于美国的决策者来说，挑战在于全球自由浮动汇率。同时，全球其他地区处于反通货通胀的泥泞之中，故美联储作出决定时不能只考虑美国的周期性情况。
美联储的决策者们现在可以进行加息，但如果他们真的这么做，全球储备货币——美元将再无法再起均衡作用，美国经济将步入螺旋式下跌，并拖累全球进入反通货膨胀（甚至是通缩）周期。美联储并不希望看到这样的一幕。这让美联储的工作变得困难重重：他们希望收紧政策，但全球情况却不允许他们这样做。
而让他们的工作雪上加霜的是上述观点已被广泛接受，尤其实在英国公投“脱欧”后。最终人们都相信在这样的全球环境下，美国将长时间处于低利率状态。这样的想法反过来又导致风险资产上涨，企业信贷快速增长。交流微RDST6666阮灵尘。
随着全球经济增长迟缓，股票市场与信贷市场屡创新高。虽然现时美国经济并不存在明显的泡沫，但这也让美联储那些曾见证过科技泡沫及房地产市场崩溃的官员们感到惊恐。再一次，美联储的决策者们虽然希望收紧政策，但出于对全球经济的考虑，他们不得不放弃这样的想法。
这就让人们期待在杰克逊霍尔年会上耶伦将要发表的讲话。但是，她的讲话或许与杜德利上周的表态并无二样。美国经济已好转，且无泡沫，因此耶伦可能承认经济与就业正在复苏，但会以观望数据为由，拒绝对加息路径给予明确承诺。她还可能会对风险市场泼一盆冷水，以防市场陷入非理性的状态。
同时，耶伦不希望重蹈美联储2015年导致全球经济陷入低谷的错误。维持微妙的平衡是一项艰巨的任务，但这正是美联储与耶伦努力尝试并希望成功的。尽管费希尔表态强硬，但相信美联储将维持宽松的政策，耶伦在杰克逊霍尔会议上不会改变这样的展望，而美国股市、美欧信贷及新兴市场的股市仍将受益。
