文/瑾少摸金/威鑫JSMJ518
本周,全球聚焦傑克遜霍爾年會,美聯儲主席耶倫講話備受矚目,耶倫女王究竟會釋放何種信號?而兩大指標揭示美聯儲加息很難,並暗示美聯儲短時間內不會采取行動,加息遙遙無期。
眾所周知,一旦美國通脹達到穩定的2[%]的目標,美聯儲便會不再猶豫再次加息。雖然在最新一次政策聲明中,一些官員表示加息的時刻很快就到了,但也有票委表示通脹仍保持低位,何時加息仍不確定。
許多投資者認為,工資上漲是價格上漲的關鍵,因為工資上漲,公司成本增加,因此銷售價格得到支撐。然而,當考慮到下列兩個指標時,這樣的說法便有點難以站得住腳。
指標一:就業成本指數
美國勞動統計局公布的就業成本指數記錄企業勞動成本的變化。勞動成本占生產成本的70[%],以至於員工工資的顯著增加能迅速減少企業的利潤,並迫使企業把這些額外的成本以更高價格的形式轉嫁給消費者。
而個人消費支出平減指數則是衡量國家在不同時期內個人消費支出總水平變動程度的經濟指數,是由美國商務部經濟分析局推出的,並成為美聯儲FOMC衡量通貨膨脹的主要指標。
有說法指出,緊張的勞動力市場會導致工資和價格上漲,特別是在生產率增長緩慢的情況下。生產力低意味着需要更多的勞動力來顯著提高產量,理論上可以提高工資水平。
但實際上這個說法的基礎是,公司有足夠的定價權來通過提高價格以抵消更高的勞動力成本。任何公司的目標都不是產出最大化,而是利潤最大化。如果利潤難以得到提高,公司不會輕易支付工人更高的工資。
指標二:庫存銷售比率
談及定價權,庫存銷售比率是與通脹聯系更為密切的變量,比率過高,公司會在接下來的數月對庫存進行清算。可以看到,當庫存越高,公司不會大幅提高價格,甚至會降價以清除庫存。
因此,庫存銷售比率月高,通脹率就會越低。而現在,庫存銷售率是自經濟衰退以來的最高水平,這可能意味着在最近一段時間,通脹都會維持在較低水平。
而低通脹則可能意味着美聯儲在最近一段時間都不會采取行動。一些美聯儲官員可能會被靚麗的工資收益和其他支持經濟增長的強勁數據所驅動而支持加息,但仍有一部分官員對此表示謹慎,市場對美聯儲加息亦沒有太多信心。
就業成本指數也值得關注,如果這個指數上升,並且公司庫存量高,那麼利潤也會隨之下降。美國商務部經濟分析局的數據顯示,美國公司的利潤已經連續好幾個季度呈下降趨勢。
企業利潤和就業增長之間的聯系一般緊密相關。企業沒有定價權,就沒有辦法以創造較高利潤的價格銷售商品,因而任何會削減利潤的因素都會對就業產生消極影響。
如此看來,美聯儲不加息是明智之舉,一旦美聯儲加息,甚至是加息預期都會使美元走強,這將導致貿易夥伴的貨幣有所貶值,反過來可能會削減企業利潤。因此,美聯儲要加息真的很難。
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