导读：本周美联储主席耶伦无疑将面临重压，市场会从她即将发表的措辞中求得更多关于美联储年内货币政策变化的细节。美联储主席耶伦的演讲起始时间是美东时间本周五上午11点，即北京时间本周五晚11点。
不要期望有明确的加息时间
市场人士希望在这次JacksonHole会议期间寻找美联储下次加息时点的线索，但美银美林经济学家MichelleMeyer认为，届时会难以找到这种线索。
研究机构DSEconomics.Swonk的首席执行官DianeSwonk也预计，耶伦会非常谨慎行事，“我认为她不会给出今年9月（美联储）加息的信号。”
Swonk指出，从本周五JacksonHole讲话到9月20日美联储下次会议开会前，美国还会公布三次通胀数据报告，耶伦肯定会给自己留下选择的余地。
即使是少数预计美联储可能9月加息的华尔街分析人士，比如巴克莱首席美国经济学家MichaelGapen，他也认为，耶伦不会在讲话中点名认可9月加息，因为9月初、也就是她讲话一周后才会公布8月非农就业报告。
DSEconomics的Swonk认为，美联储陷入两难的困境，“市场价格体现出，市场预期美联储会无止境宽松。一旦加息，美联储就可能导致市场动荡。可要是不加息，他们就是在助长泡沫。”
以下芝加哥商品交易所（CME）的“美联储观察工具”截图显示，目前市场预期今年9月和12月美联储会议加息的概率分别为12[%]和46.2[%]。该工具显示，直到明年3月会议的加息概率才超过了50[%]。
Swonk也提到了杜德利。杜德利领导的纽约联储旗下交易部门负责美联储的公开市场操作，他称得上是最接近市场美联储高官。今年美国总统大选的不确定性增加，美联储难以选择9月加息。
而德意志银行首席美国经济学家JosephL*orgna认为，旧金山联储主席Williams和纽约联储主席杜德利都是想法与耶伦一致的美联储高官，从他们二人上周表态看，预计耶伦的JacksonHole讲话会保留9月加息的可能，即在经济和金融条件允许的情况下，不排除9月加息的可能。
美银美林的经济学家Meyer预计，耶伦的JacksonHole讲话可能有如下表态：
可能会说美联储的货币政策仍然宽松。毕竟实际美联储联邦利率已经低于零。
将重申保持政策刺激的愿望。这是基于“风险管理”的做法。当利率如此接近于零的时候，政策是不对称的，加息太快可能让经济脱离正轨，加得慢又有今后不得不迎头赶上的风险。
可能说，在今年年底以前，进一步让利率回归正常的条件会越来越满足。这番话与最近美联储货币政策委员会FOMC的对外沟通立场一致。但美银美林预计，耶伦不会给出下次加息具体时点的指引。
汇丰首席经济学家KevinLogan预计，耶伦可能释放的信号是，加息障碍在减少，美联储更接近充分就业和通胀率达2[%]的目标。
FAOEconomics的首席经济学家RobertBrusca说，美联储有加息的愿望，那是要还击对其去年12月启动加息是错误决策的指责。而“12月加息后按兵不动的时间越久，他们就越难抵御加息是错误的指责。”
耶伦讲话真正的重点
美银美林的Meyer认为，耶伦可能花时间探讨最近美联储的“明星”热点——均衡联邦基金利率（简称R*）。短期R*代表在当前不利因素影响下的均衡利率，实际值应该约为零。
具体来说，耶伦可能会多一些探讨，假设R*一直走低、央行资产负债表规模一直扩大，央行决策者应如何调整未来政策。
Meyer还预计，围绕今年会议主题的探讨将包括担忧金融稳定的争论、全球央行政策协作、负利率的益处和代价、前瞻指引的有效性。
鉴于上周旧金山联储主席Williams发布研究观点称，要考虑上调通胀目标或者用名义GDP取而代之，Meyer预计，会议讨论还可能涉及通胀目标设定。
我们通常说的JacksonHole会议是指美联储堪萨斯联储一年一度的经济研讨会。它在美国怀俄明州幽静的山野度假胜地JacksonHole举行，只有受邀者方能出席，而且越来越倾向请央行行长。
据前美联储货币事务官员VincentReinhart估算，在JacksonHole的与会者中，获邀华尔街经济学家的比例由1982年的27[%]降至2013年的3[%]，获邀国外央行行长的比例由3[%]升至31[%]，获邀记者占比由6[%]升至12[%]。
今年的JacksonHole会议在美国时间8月25日至27日召开，今年的主题是“设计有弹性的未来货币政策框架”。美银美林预计，围绕这个主题，与会者可能提到一些未来货币政策要从危机中吸取的教训和预期。
文/唐清近（微信：tqj189）
