（文/麒麟淘金/微信lovea866）
　　
　　近期無論是從美聯儲官員講話還是從美聯儲公布的最新貨幣政策會議紀要，我們不難發現，當前美聯儲內部對美國未來的利率路徑問題存在着極大的分歧。
　　
　　美聯儲的7月FOMC貨幣政策會議紀要同樣也未向市場傳遞出明確信號，其對於市場研判美聯儲的未來行動傾向作用較小。因而當前市場紛紛將目光轉向下周五(8月26日)美聯儲主席耶倫在傑克遜霍爾年會的演講上，寄希望於耶倫能釋放一些更加清晰明朗的信號，無論是鷹派還是鴿派。
　　
　　然而不幸的是，市場滿懷希望最終可能將會落空，畢竟當前由於美聯儲的貨幣政策對於當前的風險資產價格極為敏感，因此美聯儲完全顧及市場，此外，美聯儲也不可能對接下來的局勢做出完全準確、甚至是準確的判斷，就像5月令人大跌眼鏡的非農數據公布前那樣，過度提升市場預期，反而最終證實經濟數據並不支持其行動預期。
　　
　　重點集中在“未來”
　　
　　在8月25日至27日，許多重要的經濟學家以及決策者將齊聚在美國懷俄明州傑克遜霍爾的一個寧靜的度假山村並召開一場年度經濟研討會，會議的主題是“為未來設計彈性貨幣政策框架”，關於這一議題，其中將包括危機的經驗教訓以及對未來的貨幣政策行動預期。盡管市場寄希望於通過此次會議研判美聯儲未來加息時機，但是預計市場獲得政策信號的難度極高，也就意味着可能性極低。
　　
　　美聯儲“新星”R*利率理念
　　
　　耶倫在傑克遜霍爾年會上的講話安排在下周五，是第26位，但是其講話的具體時間尚未公布。耶倫可能會花時間探討R*利率理念，該利率追蹤聯邦基金利率的均衡狀況。短期R*利率代表着受當前不利因素影響下的平衡利率，按實值計算約為0[%]。在美國聯邦基金實際利率走低的情況下，耶倫可能將會認為當前政策依然處於寬松狀態。預計耶倫將重申，由於想要管控風險，因此其希望能夠維持刺激性貨幣政策。且當前采取政策行動預計將會有不對稱性風險，加息過快可能將會破壞經濟，但是加息過慢可能將意味着未來必須加快加息步伐，從而產生其它的潛在風險。在這種情況下，耶倫可能認為，在今年年底前進一步實現利率正常化的條件已越來越多的得到滿足。但是預計耶倫並不會就下次加息時機釋放明確信號。
　　
　　更加深入的話題預計可能將會是，假設R*永久性地維持低位且央行資產負債表永久性地擴大，未來決策者應當如何調整政策。這將回到會議的主題設計彈性政策框架，預計這將包括關於金融穩定問題、全球各國央行政策協調問題、負利率的收益及成本問題以及政策指導的有效性問題的討論。
　　
　　關於通脹目標問題
　　
　　與此同時，預計仍然會有關於通脹目標的討論，也許可能將會與近期威廉姆斯的立場所呼應，威廉姆斯在最近的報告中從目標價格水平以及名義GDP方面找到理由支持決策者允許適當過度的通貨膨脹的形成。
　　
　　一個較淺的加息路徑
　　
　　從美聯儲的角度來看，其將涉及平衡近期經濟數據，而這些數據又支持美聯儲加息，例如就業等，然而，從長期憂慮來看，似乎有要求美聯儲保持耐心。因而美聯儲的加息路徑將較淺。因此預計，傑克遜霍爾年會或不會釋放出過多的加息時機信息。但是關於通脹目標的討論無疑將會像當前威廉姆斯的表述一樣打壓美元進一步下行，一定程度上降低市場對美聯儲的加息預期。
　　
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