未来几个月，欧洲央行行长德拉吉和同事将需要决定，该拿规模定将超过1.7万亿欧元的债券购买计划怎么办。他们的买债盛宴暂定持续至明年3月份。之后有两种选择：延长目前每个月购买800亿欧元债券的最后期限，或者逐步缩减购买。虽然理论上猛然戒断也是一种选择，但可能不会被认真考虑。
迄今为止公开辩论都聚焦于单纯地延长该计划。英国决定脱离欧盟，已给欧元区经济增长前景蒙上了阴影，欧洲央行愈来愈可能加码刺激。通胀依然只能遥望欧洲央行略低于2[%]的目标，这是另一个继续购债的好理由。
但高盛的经济学家估计，欧洲央行面临到一季度末没有德国国债可买的风险，而且修改购债计划的规定可能争取不来太多时间。
那么，逐步缩减呢？
德国央行行长JensWeidmann不厌其烦地强调，超宽松货币政策的风险和副作用是与日俱增的。QE造成的流动性过剩会加强资产价格的波动性，并挤压风险溢价，例如欧元区非核心国国债的收益率溢价。
法国外贸银行首席经济学家PatrickArtus说，“QE再继续下去就有不可逆的风险”，这就意味着更应该结束。
但是，后面还有“但是”。
Artus称，如果欧洲央行选择逐步缩减，“则有可能引发新的一场欧元区非核心国国债务危机”。
QE帮助降低了全地区的借贷成本，使得管理负债更容易了，尤其是对于债台筑得更高的政府来说。与此同时，在陷入困境的国家与德国这样更具韧性的国家之间，资本流动性一直很弱。
欧洲央行现在的处境是：怎么做都是错。
“这意味着各国的金融市场割裂了。”Artus说。“如果QE结束、欧洲央行购买所有各国债券的行动停止，则可能导致欧元区非核心国与核心国收益率之差急剧扩大。”
他说，法国、西班牙和意大利等多个欧元区国家的预算赤字依然大于稳定公共财政的适宜水平，欧洲央行慢慢停止购债的话，债券收益率就会随之上升，这会削弱他们的财政偿付能力。
最后，逐步缩减还会导致欧元升值。
因此，德拉吉行长会怎么做呢？我们拭目以待。
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文/杨子金褚
