由于大宗以美元计价，以及期货市场的存在，具有金融属性，导致短期大宗价格可以大幅波动，甚至超调。长期看，大宗价格的走势看供需基本面，即商品属性。例如，铁矿石、铜属于早工业品，铝、铅等属于后工业品。商品多年熊市，导致产能收缩，企业库存处在历史低位；中印经济刺激，中国1季度人民币新增信贷4.6万亿元，周期回升，印度2.18万亿卢比投资计划；美元走软，从99.6降到94，跌5[%]；货币超发下填平估值洼地的大类资产轮动，14年宽货币以来，先后推升股市、债市、房市泡沫，游资、散户奔向大宗。
　　
　　预测：大宗商品价格是反弹不是反转，这次反弹是对底部的确认，工业品存在回调风险，部分农产品或可持续一段时间。受冻产协议预期影响，油价反弹，未来看全球供需关系；受避险、抗通胀需求影响，黄金价格将震荡走高；受价格超跌、中国经济反弹、供给收缩、库存低位等带动，铁矿石价格暴涨，但未来3年，中国钢铁产能总体过剩；受中国需求刺激，铜铝价反弹，但铜供给继续增加，产能过剩，价格反弹持续性存疑；受南美洲天气、大豆供给收缩、中国猪价上涨对大豆需求增加带动，大豆价格反弹，可能会持续一段时间；小麦价格反弹，但供给充裕反弹持续性尚需观察。4月26日，黑色系从大涨到大跌，如同过山车。从2016年1月，布伦特原油从底部开始上涨，截止到4月25日，涨幅达66[%]，到43美元/桶。2016年1月起，国际黄金价格开始从底部反弹，截止到4月26日，涨幅达18[%]至1241.7美元/盎司。从2015年11月，铝价开始上涨，截止到4月26日，涨幅达15[%]，至1642美元/吨。4月起，国际大豆和豆粕价格纷纷上涨，分别至356美元/吨和291.7美元/吨，涨幅分别为11[%]和10[%]。由于期货市场的存在和美元计价机制，大宗商品具有金融属性。美元与大宗呈负相关关系，美元涨，大宗弱。多头大于空头，大宗涨。
　　
　　大宗商品金融属性是相对其商品属性而言，投资者可以投机炒作，短期存在超调的可能。广义来说，所有的大宗商品都可以看成一项资产，具有保值、增值和融资等金融功能。另一方面，不同种类的大宗商品会由于自身的稀缺性、增值性、流动性和存储性等方面存在差异性，这使一部分大宗商品的金融属性较强，例如原油等，另外一部分的商品金融属性较弱。
　　
　　一般而言，有色金属价格上涨要滞后于黑色金属。长期大宗熊市，导致部分商品供给收缩，企业库存较低。例如，原油价格最低点到27.1美元/桶，挤压美国石油公司空间。随着房市调控，债市调整，游资、散户甚至机构资金开始流向处于估值洼地的大宗商品。
　　
　　国际能源署预计，2017年全球原油供需可能平衡。根据IEA数据，2016年第一季度，全球原油需求为93.76百万桶/天，全球原油供给为95.47百万桶/天。放眼全球，2016年以来，全球重要国家的资本市场均处于震荡行情，暂未看到趋势性行情。受企业补库、稳增长微刺激及房地产投资拉动，对铁矿石的需求加大，导致近期价格大涨。3月，房地产投资增速为9.6[%]，预计在三季度初见顶。而且，未来3-5年，中国钢铁产量仍处于去库存的过程。因此，对铁矿石的需求长期不可持续。
　　
　　果是供给端收缩导致的大宗价格上涨，会改善大宗行业的企业盈利，但会恶化以大宗为投入的企业盈利，程度与下游行业的市场结构有关。原油、铁矿石等大宗商品供给收缩、价格上涨将改善采掘业企业的盈利，但不利于下游企业的盈利。如果是垄断厂商，转嫁能力强，影响较小；如果是完全竞争市场，转嫁能力弱，影响较大。
　　
　　假定其它条件不变，大宗价格上升，推升通胀预期，市场担心货币政策转向，不利于债券市场。大宗商品一般短期供给弹性不足，需求驱动的上涨周期中，可能会导致大宗价格的暴涨暴跌。此轮大宗上涨，虽然前期经过长期的过剩产能出清和去库存，但部分品种，比如钢铁等，仍然存在过剩产能，只是由于限贷、限产短期供给难以大幅恢复，但近期低效产能由于价格上涨部分开始重新复工。这次大宗价格上涨的其中一个重要原因是中国经济小周期回升，需求上行。
　　
　　文/首席分析熊贞琪（转载须注明出处）

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