今天（7月6日）是万科A股复牌的第三天，二级市场上的攻防战非常激烈，吸引了全国股民的眼球。
那么，万科股权之争到了哪个阶段？宝能是否已经度过了最危险的时刻，从而胜券在握了呢？
我的看法是：目前大家都把注意力放在了二级市场上，其实这里根本不是万科股权之争的重点，而宝能目前无论是采用哪种方式增持，主要目的都在于自保，避免爆仓。
万科股权之争的关键已经转向幕后。由于当事各方已经基本上撕破了脸，坊间出现了各种各样的爆料、举报，其中很多内容只有纪委、检察院介入才能查清楚。至于宝能使用的资金是否合规，万科合伙人计划是否无懈可击，华润跟宝能之间到底是什么关系，也需要至少证监会、保监会等部门的介入。万科事情闹这么大，惊动了这么多人，最终官方必须要给出一个说法。更何况，在国家全面反腐败、推动国企改革，以及证监会对市场监管日益严格的大背景下。
决定万科命运的不是二级市场
但宝能需要跨越的第一个坎儿，恰恰是二级市场。因为宝能购买万科股票，大部分的钱是借来的，而且利率比较高。如果股价暴跌，宝能面临被强制平仓的局面。到那时，很有可能血本无归，损失将极为惊人。宝能持有万科的平均成本是多少，仍然是个谜。不同资管计划有不同的成本，也有着不同的平仓线。比如有媒体今天报道说：“今天万科A的收盘价19.8元/股，刚好与宝能系两只举牌资管计划的增持上限吻合，即泰信1号和西部利得宝禄1号。换言之，目前股价已经是宝能买入万科部分筹码的成本”。
如果上述报道属实，则今天宝能及其友军的确面临着背水一战。
由于《上市公司收购管理办法》的制约，宝能每次增持或者减持万科超过5[%]就需要公告。此次A股复牌之前，宝能持有万科24.26[%]的股权，如果再增持0.74[%]就达到了25[%]。如果触及25[%]，宝能就需要举牌，并且至少在两天内无法继续购买万科。宝能显然很清楚这些规定，所以在复牌第二天（7月5日）只购买了7529.3万股万科，将持股比例提高到了24.972[%]，从而避免了举牌。但由于万科必须发布股价异常波动公告，这样，宝能增持的消息可以通过这个公告传递出去，事实上相当于一次举牌，可以起到为股价暖场的作用。
7月5日之后，宝能只需要再增持308万股的万科，就可以再次举牌。向市场第二次传递它在增持的信息，有利于支撑万科股价。这就是宝能这两天利用规则玩的一个小技巧。当然，达到25[%]的举牌，可以是在今天，也可以是在明天。或者今天再玩一次无限逼近25[%]，把一次举牌搞成三次公告。至于今天更大的成交量，则只能是来自宝能的友军，而不能通过宝能的关联账户购买。但不管怎么说，宝能增持万科已经没有了多少“进攻”的意义，更多是在防守，防止爆仓。万科未来的控股权落入宝能之手的几率变得非常小。宝能愿意看到的，显然是华润入主。但华润能不能最终入主，也变得非常难以确定。
所以，万科股权之争的最后结局，不确定性非常大。目前当事各方显然都很难左右事态发展的方向了。未来几天仍将是宝能的危险时刻，因为万科A股仍然有可能突然暴跌。从现在开始，任何一个跌停板，都是非常要命的。
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