現貨黃金價格一路飆升,周三(7月6日)最高觸及1374.91美元/盎司,為逾兩年以來的高位,但是投資者的熱情卻絲毫沒有退減。
上周五全球黃金ETP/ETF資金流入達到史無前例的2.63億美元。中國最大黃金ETF,華安易富黃金ETF流通份額增至紀錄高點,截止本周二持倉達到17.58噸黃金。
機構投資者方面,CFTC持倉數據顯示,黃金投機性淨多頭頭寸上漲至31.01噸,環比增長5[%],累計持倉達到740.06噸,創2006年有記錄以來最高,並且已經連續四周上漲。
黃金多頭最大風險!美聯儲這一招或讓追高者血本無歸!
SeekingAlpha專欄作家BorisMikanikrezai認為,黃金投機多倉再創新高,一方面是因為多頭倉位繼續累計,另一方面是因為空頭回補引發的。
空頭回補頭寸環比前一周增長了5.94噸,同時整個空頭總頭寸連續四周下降。值得關注的是,從趨勢看這一輪空頭回補趨勢可能很快將結束,空頭減倉完畢意味着黃金將遭遇強大的上方做空力量。
此外,有意思的是黃金目前這輪反彈,很大程度上是因為被其他貴金屬補漲所推動的。據CFTC數據,上周白銀、鈀金、鉑金均出現大規模多頭增持行為。
我們認為,投資者之所以湧入黃金資產,很大程度是因為美國真實利率過低。如下圖所示,黃金和美國10年期國債收益率呈負相關,今年迄今其相關系數為-0.88。
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從今年年初開始,美國實際收益率出現顯著下滑,這是因為美國經濟複蘇遭遇嚴重阻力,同時市場懷疑美聯儲政策可能轉向寬松。
事實上,美聯儲在6月FOMC申明中維持了2016年展望不變(市場預期兩次加息),所以我們認為市場預期美聯儲年底可能降息5個基點的預期感到非常驚奇!
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我們認為美國經濟已經計入了不斷增強的通脹壓力,油價繼續上漲、美元下跌、工資上漲將繼續加劇這一趨勢。在這種環境下,我們認為美聯儲可能最終會符合最初的中期展望,在2016年加息兩次,這將造成美國實際利率見底隨後走高,並從而打壓目前處在高位的金價。
所以我們將密切關注今天公布的6月FOMC會議紀要(北京時間周四淩晨兩點),以及周五公布的6月非農報告。即便這次FOMC紀要無法提供更多信息,我們同樣密切關注7月26-27日FOMC申明。
投資者高位買黃金風險有多大?
相對國債等其他避險資產,黃金目前的比較優勢是“零利率”,而很多發達國家國債已經是負利率資產。
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我們依然認為,資金大舉流入黃金ETF資產,主要是美國當前低利率環境造成的。而索羅斯和德魯肯米勒(StanleyDruckenmiller)大舉買入這類資產。
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近期黃金ETF大舉流入,還是因為市場預期美聯儲可能將逐步寬松,而一旦市場糾正了對聯儲的加息預期,那麼資金可能大幅流出ETF市場。
此外,如果市場風險偏好回歸,那麼黃金ETF同樣會大幅流出。英國脫歐之後,風險資產已經恢複了大部分的跌幅。SPDRS&P500TrustETF已經回補了Brexit後80[%]的跌幅。這意味着投資者可能把美股當成另一種“避險資產”。而一旦美股複蘇持續下去,那麼投資者可能縮減黃金持倉,增配標普500指數。而我們認為當前美股風險正傾向下降。
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總而言之,我們認為當前的黃金ETF大舉流入,是因為美股利率過低造成的,但是美聯儲下一步行動可能無法支持這一趨勢。我們認為,7月FOMC會議可能會證實我們的觀點,而黃金ETF將面臨大舉流出。
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