核心提示：7月4日，中国商品期货市场全线上涨，其中棉花、白银、镍等7个品种期货主力合约录得涨停，仅2个品种收跌。（文/笔者V-djss6666）
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连续暴跌5年后，反映大宗商品市场景气度的CRB指数在今年表现不俗。截至7月1日，该指数今年以来累计上涨近13[%]。7月4日，中国商品期货市场全线上涨，其中棉花、白银、镍等7个品种期货主力合约录得涨停，仅2个品种收跌。
笔者通过数据分析得出，今年以来，反映国内商品期货市场景气度的文华商品指数已经累计上涨近20[%]，进入技术牛市格局。显见的是，一边宏观经济数据大跌眼镜，另一边反映经济状况的风向标——大宗商品市场却持续暴涨。
大宗商品启动暴涨模式
截至7月4日收盘，国内大宗商品市场主要品种集体收涨，此前滞涨的有色金属类商品亦跟涨，金属镍期货价格盘中一度涨停，追踪基本金属价格表现的有色金属指数大涨接近3[%]，综合价格基本回到了一年前的水平。
同时，包括铁矿石、钢材等“黑色系”以及塑料、PP、棉花等石油化工和农产品类商品也纷纷上涨，追踪一揽子大宗商品价格综合表现的商品指数单日大涨逾2[%]，创下一年多来的新高。
笔者人认为，2016年从宏观角度看，市场并没有清晰的路径和逻辑，再来观察大宗商品市场已经连续5年熊市，很多商品都已经打了两次对折，所以从商品的基本面并未看到上涨的长期缘由，但是下方的空间已经明显不足。
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此外，兴证期货高级研究员施海表示，英国退欧风险逐渐淡化，美联储年内降息概率大幅下降，人民币汇率走弱，刺激大宗商品走强。全球宏观经济没有出现重大利空，逐渐显现低位企稳迹象，尤其是中国经济企稳，对大宗商品构成利多影响，投资与投机资金做多意愿增强。
期市、股市联动效应明显
商品市场带动了股票市场，但这种效应的持续性有待考验，半年报即将出炉，如果半年报不够理想，则商品市场会受到“反噬”，基本面的整体修复需要三个条件：一是信心、气氛的恢复，这点目前市场是具备的；二是产业供需矛盾的缓和，这点非但短期内不具备，甚至存在激化的可能，否则供应侧改革改什么；三是产业、经济、社会大环境的配合，目前看，国际经济、政治都充斥太多不确定性，形势并不明朗。综合三点来看，基本面修复“心已在，路尚远”。
笔者认为大宗商品反弹主要是资产配置需求驱动的，在某种程度上再次看到去年股市过度加杠杆的影子。如果PPI回升想CPI传导加快的话，这即可能会加剧货币更加偏紧的风险因素，也可能引发金融市场脆弱性。还有一个担忧的因素是，随着大宗商品反弹，部分产能过剩的行业去产能会更加缓慢或者阻力更大，原因在于煤炭和钢材行业利润回升，那么很多产能有利可图就很难定义为是过剩产能，一旦需求如环比回落超预期，那么商品反弹可能只是流动性浪潮下的“裸泳”，潮退之后面临更大的抛盘压力。因此，并不认为此轮反弹是供需关系修复而引发的良性上涨。
大宗商品牛市2.0来了？
就在大宗商品暴涨之际，市场开始出现“大宗商品牛市2.0”的声音。那么，大宗商品牛市真的来了？
对于大宗商品牛市2.0，笔者认为这种预期存在是合理的，经过2011年至今的大宗商品长达5年多的熊市，部分商品经历了去库存和去产能的洗涤，过剩压力有所缓解。但是否牛市归来还有待商榷，一是此轮商品反弹可能是流动性吹起的泡沫，一旦流动性难以继续扩张，加杠杆可能会中断；二是经济转型背景下，工业制造业和地产行业回暖只是阶段性和暂时性的，需求层面很难再现2003-2008年的超级扩张周期，短期可能是供需错配而已。
对于此轮大宗商品上涨，实际上很多机构已经达成共识，即高收益资产荒下，充裕的流动性激发的资产配置需求。而供需关系层面可能并非驱动整个商品暴涨的主因。虽然供给侧层面对煤焦钢可能有一定的利多因素，担心需求较一季度环比回落同样存在利空。因此，从驱动逻辑层面看，宏观和金融属性解释可能会相对更合理一些。
“上半年的资金环境相对宽松，加上资产荒期间资金更多青睐低风险资产，所以才导致价格处于低位的大宗商品价格上涨。”屈晓宁也指出，大宗商品的真正牛市是经济和金融联动才能实现，目前只有金融一条腿，经济暂无实际利好，所以言牛市尚早。更多的判断为在通胀预期背景下的价格低洼修复行情。
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