10月25日 周三
美联储利率会议结束前市场回补
黄金和石油市场在美联储议系会议结束之前采取了谨慎回补的操作，使得昨日黄金同石油价格在每周交易时段内小幅反弹。FED会在明天凌晨早些时候公布新的利率决定，市场普遍预期美联储会保持利率不变，大家目前所猜测的就是贝南齐的会后声明会怎样说，小宋个人的观点是美联储明天早晨的声明中很可能会“倒浆糊”（就是说些无关痛痒的废话，然后说下次利率决定要看市场数据而定）。理由很简单，就是美国国会中期选举已经临近，FED虽然独立行事，但并不能够完全不受政治影响，在这个时候出这样一份声明符合联储局的“根本利益”（中立，不得罪任何一方）。更何况近期的数据让美联储有充分的理由这么做。因此小宋认为美联储真正的利率方向要等到下次会议才可以看出来。不过今天晚上美国房地产的数据到是值得我们关注，或许我们可以从中嗅到一些未来的气息。
工行上市遭追捧，短炒因素胜长期投资
中国工商银行（1398）国际配售获2190亿美元认购（包括十五家机构投资者认购39.5亿美元），可以说是继建行（939）、中国银行（3988）成功上市后另一成功杰作。中国银行股在全球资金皆看好中国概念下，表现自然出色，但中国银行业在上市后是否真的能够脱胎换骨？今年12月11日中国金融业将对外资银行开放，外资银行进入，市场竞争增加是必然之事。中国政府加入WTO五年后，中国银行业能否真正应付外资银行的竞争？过去的官僚作风、行政干预，在现在国有银行员工身上仍可感觉得到，对风险管理仍不足，信贷问题、腐败案件继续出现，上述并非上市集资后通通可解决的问题。四大国有银行中又以工商银行员工素质最为差劲（不知各位是否一样有体会）。工商银行现在好比一个丑女人花大价钱做“整容手术”之后被选为明星，与她玩一夜情自然妙不可言，若是娶回家作老婆，估计日后有你辛苦的时候。因此在当下工行本质没有根本改变之前，还是玩一夜情安全一点啦。
温故而知新
1690年英国国皇威廉三世为了交易方便，成立了英伦银行，并在1699年委任他的邻居牛顿爵士出任铸币局局长铸造英镑（每个含金量0.2354盎斯），并以白银铸造先令（Shilling），再以镍铸造便士，全国通行。三年后，为方便携带大量金钱，英伦银行开始发行五镑及十镑纸币，持有者可随时到英伦银行兑回黄金。有人认为此一改革才是导致大英帝国兴起的最大原因，直到1933年，由于英伦银行在第一次世界大战期间发行太多英镑纸币而无力兑现黄金，才宣布英镑兑黄金贬值；反之，美国立国后便以发行钞票为主，市场上美元金币流通量并不多，1862至1879年因内战令美钞发行甚多，形成美钞在市场上价格低于美金（美国金币）。1867年国会通过立法，一美元必须含金量1.6129毫克，但1879年美元兑英镑仍大幅贬值，在这种形势下，1879年美国政府只有宣布恢復金本位（即美元可兑回黄金），支持美钞汇价。到1897年，英国人开始将美元大量兑回英镑或黄金运回英国，美国政府无法应付，总统邀请J.摩根协助，联合全美国各大银行借出英镑及黄金给美国政府，去应付英国人这次兑换潮。风潮过后，J.摩根协助美国政府组成今天的美国联邦储备局，并于1911年成立，以处理货币问题；1913年再通过联邦储备局法案，未来所有美元发行必须有40％黄金储备，以免再重演美元被挤提事件。1914年第一次世界大战爆发，英国同德国为支付军费，双方都滥发货币（当年德国货币是不可以兑换黄金的）。战后德国货币大幅贬值，经济崩溃，这一次轮到美国政府收纳大量英镑向英国兑换黄金，令黄金大量流向美国，美国一下子富起来；加上欧洲人逃避战火纷纷跑去美国，令美国房地产价格大升。到1920年资金流入股市，引发1929年华尔街危机。第一次世界大战结束德国战败，英国要求德国作巨额赔偿，1914年德国战前拥有的黄金在1918年全部赔给英国，令德国货币完全没黄金支持而引发大贬值，到1923年十亿马克只值2.27美分，德国经济全面崩溃，引致半数德国成年人失业，随后希特勒兴起，最终引发第二次世界大战。吸收了第一次世界大战的教训，这次战胜国美国同英国再没要求战败国赔偿，反而协助德国重建经济。六十年代欧洲各国富起来，将手上英镑、美元向英国同美国兑回黄金。1966年英国首先支持唔住，其后是美国，两者先后宣布英镑及美元贬值，不再兑换黄金，到1971年美元最终亦脱离金本位制，从此全球没一个国家货币可以兑换黄金，引发七十年代黄金大牛市。1979年底美国联储局主席找到一条良方，就是如利率高于CPI增长率2厘，便可令金价从此抬不起头。黄金自1980年出现二十年熊市。2001年「九．一一惨剧」后，联储局再次疯狂减息，不再遵守1980年雪茄伏订立的守则，金价又再大升。
以今天美国CPI增长率计，联邦基金利率必须企于六厘半以上，才能令金价再受控制，但上述利率水平可引发美国楼市大幅回落，因此联储局政策是维持利率在5.25厘，让CPI增长率日后回落到3.5％或以下。如上述看法正确，即现在距离未来减息日子好远！换言之，金价有可能在730美元见顶，但大跌机会不大。布什上任时金价266美元一盎斯，任内最高见730美元，现在是580美元，较他上任时升125％。无论以哪个角度看，过去六年多时间黄金投资回报率不俗。一如其他投资品种，黄金亦有上升及回落日子。580美元金价后市何去何从？相信短期上落、中期回落、长期要看美联储向哪个方向改变利率了。
美国中期选举临近，当心选举效应对市场冲击
历史上美国重要的选举之前股市的表现都好于选举之后，这几乎成了公开的秘密，道琼斯指数近日创下新高，油价下跌，美国人人感觉良好，如果这一规律再次应验，那么道指离顶不远，从股票市场流出的资金不排除部分流入油市和金市（同期取暖用油增加，圣诞节黄金消费等概念浮出），因此11月之后的金价同油价既不可过分看好，也不宜过分看淡。在框架内上上落落，等待趋势性因素的根本性转变。
今晚美联储开会，市场交投可能趋于清淡，观望在这个时候是一个明智选择，黄金短线操作者可考虑在580上方逢高做空，守住操作纪律快进快出。至于12月原油，反弹仍在继续，稳健者宜在60美元上方寻找机会做空，激进者可以现价抢多，严守止损。
投资之路 Jason
