全球经济增长乏力
随着时间推移，各方对于未来全球GDP的估计不断下调、日益悲观并趋于一致。截至目前，对2017年GDP估计已从2014年底的预估3.8％降至当前的3.2％。
虽然我们无法断言美国的负利率很快就会到来（目前，芝加哥商品交易所里没有行权价格高于100的欧元兑美元期权合约。换句话说，即使你想赌美国的负利率，你也无法找到市场来进行交易）。然而，目前全球GDP的近四分之一都产生于负利率国家。瑞典（2009年）、丹麦（2012年）、欧洲央行（2014年）、瑞士（2015年）、日本（2016年）都实施了的负利率或负央行存款利率。虽然实施负利率的目的是为了刺激信贷投放。但是负利率的实施并没有推进这些国家的经济增长。数据显示，这些地区的信贷投放份额并没有增长，或仅有少量增长。与美国完全相同，尽管这些国家实施了负利率，但中小企业对货币的需求依然低迷。令人意想不到的是市场对房产抵押贷款的需求却在增加，这充分表明了空前宽松的货币政策对于刺激实体经济已经无效。受人为低收益所累，逐利的货币已转向追求高风险的金融资产，推高风险资产价格，而不是被投放到实际生产中。毫无疑问，这场非常规货币政策的“试验”似乎达到了极限。
此外，最近的数据也显示，即便在经济恢复相对较好的美国，其产能利用率也低于75％，并且自2014年以来一直呈现下降趋势。另外一个重要因素，全球经济增长重要引擎的中国正在执行一个痛苦的过剩产能削减计划。当产能利用率较低时，通胀很难回升。
美国智力竞争力保证了其在全球负利率环境下的光明未来
从价格和投资角度而言，负利率对物质资产会产生严重冲击。但我们观察到一个非常重要的事实，那就是，美国仍然是世界上最具创新的国家。不仅美国每年的专利申请数量最多，来自于各种高科技公司，而且，美国享有世界各地的优秀智力和企业资本的持续流入。其结果是，美国在人力资本上拥有巨大的优势，目前还没有其他经济体能与之比肩。
我们认为：在负利率环境下物理资产的长期消减将被“高价值”知识资产取而代之。全球经济的结构变化和第四次工业革命的到来，意味着智能在经济发展中扮演的角色比历史上任何工业革命时期都更加重要。毕竟，人力资本在快速变化的世界中是财富形成的最重要的贡献者。这一变化在全球老年化进程中变得更为突出和令人警惕。 美国在当今全球环境中保持主导地位不变的主要原因就是其智力优势以及对智力资本的法律保护。
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