近期，全球市场的最坏信号已经亮起，“大熊市”将至，投资者开始大量赎出资金，规模已经达到2001年美国债务危机时期水平，而全球最大的对冲基金之一也表示准备应对最坏的情况。恐慌的投资者认为持有现金才能逃避随时降临的金融风暴。负利率环境下，持有现金的日子就真的好过吗?
现金为王?
据美林美银的一项调查，最近几周，全球各个基金管理公司开始大量增加他们的现金储备，创下2001年11月以来的最高水平，而当时正是911恐怖袭击发生之后最可怕的一段时期。美国银行的首席投资策略师哈特奈特(Michael Hartnett)在一份报告中写道，“投资者如今持有巨量现金。”另外，全球最大对冲基金之一的霍华德(Brevan Howard)表示，公司正在为更多的投资者赎出资金做准备。霍华德的紧急计划旨在保证公司能够承受起大批客户赎出资金的影响，包括客户赎出的资金可能会占到其总资产的40[%]。消息人士透露，公司正在为最坏的情况做打算。
这种防御行为进一步表明，投资者非常害怕在即将降临的金融震荡之前被高风险的股票和债券套牢。在受访的调查者中，他们最大的担心就是英国退欧事件，公投将于本月23日进行。不断增加的赞成票在近期已经引起了全球市场的连续动荡。
本月基金公司的平均现金配置已经上升至5.7[%]，超过了2008年金融危机，以及2001年美国债务危机时期的水平。同时，哈特奈特还指出了其他一些“大熊市信号”，比如投资者风险偏好进入4年以来最低水平。其实，这也不是投资者第一次表现出对现金的执着，在去年7月和今年2月，现金和货币市场基金是全球最热门的资产类别，吸引了超过2000亿美元的现金流。不过，坐拥大量现金的日子也不一定好过。在当前的低利率环境下，这意味着把钱存在银行也赚不了多少钱，尤其是实行负利率的国家。比如在日本，有一段时间，保险柜就被抢购一空。尤其是考虑到当前不断上升的通胀率，持有现金过程，价值也在一点点流失。
消费者金融服务公司Bankrate.com数据显示，现在货币市场和储蓄账户的平均年收益率只有0.11[%]。即使是那些精明的储蓄者，找遍各家银行或是货比三家，也不能从网上银行上获得超过1[%]的收益。但是，想到动荡的股票市场，持有现金还是比被割韭菜好。即使是风险相对较低的债券市场，政府债务通常被视为是规避风险的天堂，但现在全球债券收益率也创下了史上最低水平。本周，德国国债收益率甚至首次跌破零，触及-0.001[%]，两年期国债收益也跌破纪录新低，欧洲债市仿佛又回到了欧债危机时刻。而美国国债收益率也只有1.5[%]左右，创四年最低水平。
而比较令人吃惊的是，一些对冲基金并不以为英国下周会退出欧盟。尽管投资者开始大量要求赎回资金，但调查中三分之二的投资者要么认为英国退欧“不太可能发生”，要么就是“根本不可能发生”。摩根大通旗下财富管理公司首席投资官琴巴莱斯特(Michael Cembalest)称，他读了很多文章和分析师报告，发现英国退欧公投的风险被大大高估，退欧并没有那么可怕。与此同时，基金公司对全球经济增长和企业利润保持乐观态度。美银也乐观地认为，现在的高持有现金水平也可能是投资者开始逆势买入股票的信号。哈特奈特称，“这些夏季负面事件也可能会迅速转化成为一次买入机会。”
英国“退欧”魔咒下如何交易？
随着英国退欧公投日益临近，外汇市场的大行情也有望一触即发。在英镑波动率骤然飙升并且交易成本增加的情况下，投行试图另辟蹊径寻找一些不易受到结果影响的交易机会。货币专家马利诺夫(Valentin Marinov)认为，对冲退欧风险的最佳交易是做空英镑及欧元并买入黄金，因潜在的央行干预或限制日元和瑞郎的表现，而英国退欧也会导致美联储加息前景受到影响，从而令美元无法明显上涨。美银美林的Christopher Xiao表示，如果投资者认为英国将留欧的话，那么最好的选择可能是抛售欧元对日元的夏季波动率并做多欧元对日元秋季波动率以作对冲。
法国兴业银行的Kit Juckes认为做多瑞郎对挪威克朗是对冲退欧风险的最佳选择，因英国退欧将导致欧元区所有高收益币种承压，其中就包括挪威克朗。另一方面，随着避险资产开始受到追逐，黄金已然成为非美元市场上升最快的资产。分析师认为，备受“指责”的黄金不生息问题已不是问题，因为货币市场零收益和负收益比比皆是，如果现金的年存款利率低于2[%]，实际上持有黄金等非信用类资产的优势就会非常明显，比如本月以来国际金价已上涨超过7[%]，一个月的收益就远高于一年期存款收益。如今，黄金市场进入新一轮牛市的条件已经具备。
文/勇哥霸金（微信：xwy16877）
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