不久前爆出消息，美国债务余额的上限已经达到国会允许的上限19万亿美元。这似乎预示着债务危机正在逼近美国，引起了全球各界的广泛关注。但是，在美国国内，直至目前，却依然就是否上调债务上限僵持不下。甚至有美国议员明确表示，债务违约没准是一件好事，对于美国来说，可能是一件“愉快的经历”。
在这样的形势下，作为美国最大的债权人，中国拥有的美国政府债务超过了1.2万亿美元，外汇储备超过了3.2万亿美元。对于数目如此庞大的债权的安全性，就值得我们认真分析和思考。
主权债务主导权一般掌握在债务人手中，想要更客观地认识美国政府债务的风险，不妨从一般债务的分析开始。
理论上看，主权债务同其他债务一样，最大的潜在风险就是违约。违约俗称赖账，债务者的违约决定于两个因素：还债的意愿和还债的能力。换句话说，没有还债能力的债务人会违约，有还债能力而没有还债意愿的债务人也会违约。
那么，就主权债务的违约而言，还债的意愿和还债的能力，哪一个更重要？对此，国际上众多学者有着一个近乎一致的看法，那就是主权债务的违约，主要不决定于债务人的还债能力，而取决于还债的意愿。有些国家基于许多政治社会的原因，基于国家利益的战略考量，而不是经济和金融方面的原因，会失去还债的意愿。一旦失去还债意愿，即使尚具备支付能力，这些国家仍会选择债务违约。
为什么主权债务是否违约，主要取决于债权人还债的愿望，而不是还债能力呢？
西方学者们认为，主权债务人，在选择还债和违约的时候，必然要评估还债和其他政策选项之间的优先顺序。当不还债更加符合国家利益、或不还债更加符合国内处于支配地位的利益集团的利益时，债务人就失去了还债的意愿。
形象点来说，主权债务同国内债务不一样。如果国内的债务人违约的话，债权人可以通过法律程序来强制实施来保护自身的利益。但是，主权债务违约以后，债权人则没有这种强制性的法律手段。尤其是当债务人非常强大，比如美国这种情况，如果违约，债权人是没有能有效保护自己利益的手段的。其中的关键在于“主权”这两个字，毕竟债权人是无法干预主权国家的“主权”的。
正是由于这个原因，历史上主权债务的违约率相当高。据有关统计数据显示，在1800～2009这200多年里，有大约250起对外的主权债务违约。由此可见，主权债务是高风险债务。主权债务的债权人和债务人的权利和责任是不对称的，其主导权，一般来说是掌握在债务人手中的。
正是由于这个原因，有的强国才选择利用债务来统治世界；正是由于这个原因，超级“负翁”，总是要把自己打造成超级强权，而且越是困难的时候越是这样；也正是由于这个原因，大量和高度集中地购买主权债务风险比较高。中国的“胡萝卜”和“大棒”在哪里？
既然主权债务市场是这样一个“不完美的”市场，为什么还有那么多投资者购买如美国政府债券这样的主权债务呢？届时债权人又将如何让债务人偿还债务呢？
西方学者对此有许多的研究。不过所有的研究都没有给出一个令人满意的答案。不仅如此，这些研究反而暴露了主权债务对债权人潜在的大规模摧毁力。
在这些研究中，主要的观点是：既然主权债务的违约与否，主要取决于债务人的意愿，那么，找出导致债务国还债的“胡萝卜和大棒”就非常必要了。即是什么样的利益动机（胡萝卜）使债务国履行还债的义务？又是什么样的惩戒（大棒）迫使债务人履行还债的责任？
通过上述分析，再来看看中国的情况，作为美国最大的债权国，中国手中有让美国还债的“胡萝卜”和“大棒”吗？笔者的观点并不那么乐观。
首先，“胡萝卜”很有限。毕竟中国不会轻易地将自己的国家利益当成“胡萝卜”，去满足别人的无理要求。
其次，“大棒”挥动起来很困难。其主要原因在于：美国是世界上唯一的超级大国、美国是现存国际金融和法律体系的构建者和支配者，想利用这个体系来惩戒美国非常难。
在缺乏“胡萝卜”和“大棒”的情况下，根据资本市场和学界的传统智慧，中国手中的美国国债，甚至那2万亿美元外汇储备的前途，就主要决定于美国的“还债”意愿了。它们将来究竟是值多还是值少，决定于美国的国家利益。这其中蕴含的风险可想而知。警惕美国的“隐形违约”。
不过，美国毕竟是当前国际经济金融体系的主导国，维持这个现状符合美国的国家利益。所以，笔者认为美国不会选择公开违约，而极有可能选择“隐形违约”。所谓违约，从经济的角度讲，就是债务人违背债务合同，不履行债务人的责任，达到借了不还，或借多还少的目的，使债权人遭受损失。在债务历史上，许多国家在名义上不违背债务合同的情况下，通过货币政策或其他操作手段逃避债务人的责任，损害债权人的利益，而达到相同的目的。其主要方式有：通货膨胀、人为的低利率和汇率贬值等。
其中，通过贬值而实现“隐形违约”的著名例子是“尼克松震荡”。即在尼克松时期，美国通过美元脱金和贬值，一下解决了美元财政赤字和贸易赤字问题，从而使美国从几乎破产的边缘轻松走了回来，为后来几十年的经济金融霸权奠定了新的基础。
由此，笔者建议，在保证一定比例的流动性前提下，中国需要转换外汇投资的思路，让这一大笔国民储备为中国自己的经济服务。而不能让别人通过通胀、货币贬值、汇率贬值等手段，把几万亿美元的外汇储备当成“羊毛”给剪掉了。
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