文/明熹霸金（原油沥青贵金属大宗商品指导老师）微信：mxbj18
很多交易德国国债超过10年的老交易员看到这个问题时都不禁疑惑，好像没见过啊。
答案是当然没见过，见过的人大部分都已经不在人世了。
上次德国国债收益率跌入负数区间是1922-1923年时期的事了，之后，当然就是众所周知的恶性通胀期，对，就是那个小孩拿成捆钞票当玩具时期。
mishtalk.com的Michael Shedlock评论道：是的，这就是目前金融系统的扭曲程度。当美联储告诉你未来的”不确定性“时，我想这就是他们的意思。
以下内容是知乎作者“扣小米”关于德国上世纪恶性通胀期的背景介绍：
一万亿马克只能买一个面包——德国的恶性通货膨胀
让我们把时钟拨回到上个世纪初。
1914年，以德国为首的同盟国发动第一次世界大战，战争席卷了整个欧洲。1918年，同盟国战败。1919年，协约国与同盟国在巴黎举行会议，商谈和谈事宜，史称巴黎和会。会议上各方签订了《凡尔赛和约》，该条约对战争发起国德国进行了严厉的惩治，其中包括：德国赔偿战争受害国2000多亿马克；阿尔萨斯和洛林割让给法国；萨尔煤矿区划归法国开采15年；莱茵河以西的领土由协约国占领15年；承认奥地利独立；德国所有海外殖民地被分让给其他协约国，等等。据统计，德国由此共损失了13.5[%]的领土，12.5[%]的人口，所有的海外殖民地，16[%]的煤产地以及半数的钢铁工业。
在巴黎和会上，战胜国英国的代表团里就有一个人对《凡尔赛和约》过分苛刻的条款十分不满，这个人就是我们熟悉的那位著名经济学家、宏观经济学的开创者凯恩斯（John Maynard Keynes），他当时是英国财政部的首席代表。凯恩斯认为，各国政治首脑只顾从德国身上占便宜和趁火打劫，高额的战争赔偿款是德国完全无法负担的。这样的和约只会摧毁德国经济，而世界将会再次受到威胁。
当然，没有政治家们愿意听他这番“鬼话”，他们恨不得让战败国永远不得翻身。事实也证明，《凡尔赛和约》并未产生协约国预期的效果。首先发生的事情就是，德国经济崩溃了。1918年，德国成立了魏玛共和国，德国人民本以为战争结束后终于可以走上复苏之路，但没想到短命的魏玛共和国注定与“混乱”联系在了一起，其中经济领域的灾难就是1919年到1923年的严重通货膨胀。下面这张图是1923年的柏林的一个面包店门口的牌子，上面写的是，买一个面包需要一万亿马克。这就是当时德国经济状况的一个缩影，由于这次通货膨胀过于严重，人们把它称作“恶性通货膨胀”（hyperinflation）。
（来源：LeMO Kapitel - Weimarer Republik - Innenpolitik - Inflation 1923）
这次通货膨胀发生的原因主要有以下几点：
首先，战争过后德国本以就饱受摧残，经济出现衰退，财政收入锐减。而上面提到的《凡尔赛和约》又要求德国支付大量赔偿款。由于无力承担这样的政府支出，魏玛政府选择开动印钞机，大量发行纸币，希望能够减轻国家债务负担，刺激经济。
第二，要想避免严重的通货膨胀的出现，根本的办法还是发展经济，一旦经济能够出现增长、政府财政收入增加，那么许多问题都能够迎刃而解。但是德国最重要的经济核心地带鲁尔区被协约国占领，自然资源（如萨尔煤矿）也被割让给战胜国，这使德国失去了经济增长的重要动力。
以上两点应该是最重要的原因，其他原因还包括战后的贸易逆差、不稳定的政治体制等。
总之，在魏玛政府的失败政策以及外部压力之下，凯恩斯当年担心的事情终于发生了。这次通胀有多严重呢？我们来看这个表格：
（来源：Deutsche Inflation 1914 bis 1923 – Wikipedia）
这是当时德国流通的货币“马克”（全称是“纸马克”Papiermark）从1914年到1923年的贬值情况。第一列是1金马克（金马克Goldmark是德国1873年到1914年使用的货币）兑换马克的数量，从1914年引入新版马克代替金马克时候的1:1，到1923年11月初已经变成1:100,000,000,000（一千亿）。第三列是寄一次信件需要多少马克。1918年初只需要0.15马克，到了1923年寄信就得花一亿马克。最后一列则是美元对马克的汇率。1914年1美元等于4.2马克，但1923年马克已经贬值到了1美元等于420,000,000,000马克（4200亿）。
这些数字后面有多少个零其实已经不重要了，马克已经贬值的如同废纸。而且确实，这些纸币真的被当做废纸使用了。家里生火取暖不用再去买柴火了，而是直接烧钞票取暖，因为烧钞票比烧木材还便宜，注意下图这个人烧的可是一亿马克面额的钞票：
（来源：Hyperinflation of the Weimar Republic in 1923 Germany）
到了1923年，德国政府终于想出了办法暂时缓解了这场恶性通货膨胀。主要的措施是发行新货币，代替旧版马克，汇率为一个新货币单位等于一万亿老版马克。同时政府控制货币发行量。此外经过与一战战胜国的协商，德国的战争赔款得到削减。其实根据《凡尔赛和约》的规定，德国的战争赔款并不是以德国市面上的马克来偿还的，所以通货膨胀并不会导致赔偿款的贬值，但是一个经济临近崩溃的德国对于战胜国来说终究不是什么好事，在这一点上政治家的觉悟要远远低于凯恩斯。
不过欧洲政治家的反应还是太迟了，这场经济危机让魏玛共和国元气大伤，人民群众的不满和失望情绪到达极点。恶性通货膨胀最大的受害者当属德国的广大民众，他们苦心积累的马克变得一文不值，财富直接归零。民众最失望的时刻，也正是新的政治势力野蛮生长的好时机，这次登上历史舞台的就是纳粹。在魏玛共和国后期的30年代初，纳粹党迎来了扩张的黄金期，他们告诉人们，纳粹党会让德国的经济重新复苏，会让人们重新得到工作，过上幸福的生活。我们再回头看一下上一张关于劳动力市场就业率的图表，30年代初也正是就业率的最低谷，纳粹党的这套宣传十分有号召力，而且不要忘了，纳粹党的全称可是“国家社会主义工人党”（Nationalsozialistische Deutsche Arbeiterpartei, NSDAP），仅仅这个名字就对劳苦大众有足够的吸引力了。果然，在1933年，纳粹党通过选举上台执政，德国开始了一个更加黑暗的时期。而当初协约国企图通过《凡尔赛和约》限制德国的计划彻底落空，反而迎来了另一场规模更大的世界大战。凯恩斯一语成谶。
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