文/明熹霸金（原油沥青贵金属大宗商品指导老师）微信：mxbj18
MSCI靴子落地固然不必悲戚，但A股在今天的强势是否是后市可靠参考呢？仅仅炒作深港通和谁谁谁生日是不够的，今天公布的五月信贷数据利好也已在月初被市场部分消化，投资者此刻要做的是从去年股灾中学习教训，莫学孟良崮上张灵甫，将自己的生死系于别人的支援和高层的调度上。 上周本人指出中国股市的最大变数很大程度上在美国股市的悬河和美国大选的政治走向，预警了近日的环球市场大调整。而巧合的是，摩通首席宽客Marko Kolanovic在最新的报告里分析市整体波幅走势，资金面力量变化和其对央行政策的看法。很多看法和角度和比特港上周的报告暗合。
过去一个月，尽管基本面参差、季节性模式变弱及例如英国退欧的风险事件逼近，但市场仍然上涨。我们认为，推动上涨的并不是基本面因素和投资者心理，而是系统性策略（比特港注：就是臭名昭著、造成1987年股灾的投资组合保护策略，简单来说就是追涨杀跌）。分析告诉我们，大部分技术性买盘已经枯竭，市场杠杆极高，未来的波动性将增加。市场上的潜在买家不大可能继续买入（比特港：沽空的对冲基金倒是开始像兀鹰一样聚集），股市下方风险提升。
关于潜在买方的持仓分析：
标普500的实际波幅为2014年夏天以来最低，再加上央行的鸽派政策人为压低波幅，系统性策略的杠杆持续增加。因此，针对波幅的策略组合及风险配对组合在股票上的头寸接近历史高点。同时，其他策略组合的股票头寸也相对较高。对冲基金在65百分位数，多空策略的对冲基金在60百分位数。尽管这些基金可以再增持，但可能性不大。
大概有1万亿美元左右的标普500期权将在本周到期（比特港按：一方面为三期结算，另一方面在联储局议息周标普和各类避险资产的期权未平仓合约一般很高）。期权到期后，投资者很可能将看空期权滚动下去，选择一个更高的行使价，将推高波幅。
公司回购将减少，市场未反应
另外一边，过去几年内支撑美国股市的重要力量之一，公司回购在近期也开始回落。从2013年至今，公司股票回购总共有20，000亿美元左右。过去12个月，宣布股票回购合共下降了2，500亿，也就是说未来的6个季度里，每个季度将减少400亿美元的回购力量。我们认为回购减少的冲击仍未反映在市场上。
央行的炼金术
联储局在给投资者洗脑上目前为止都非常成功。投资者理所当然的认为基本面转差对风险资产是好事。例如近期我们看到5月的非农就业数据大幅度低于预期后股票市场没什么反应。日本央行则更厉害，由政府发债，央行买债来增加货币供应。但货币贬值不但没出现，日元反而上涨，国债价格也上涨，基本上做到了中世纪炼金术没能做到的无中生有。
上周末，本人指出美国五月底刚发布的三月份发电量下滑6.4[%]，而电力消费下滑6.8％，整个一季度综合下滑超过６％。最新公布的铁路运输量同比下滑11[%]，而今年4月份的货运指数同比下跌4.9[%]，这表明4月份物流水平相比去年4月份大幅下降。这是自2010年以来最糟糕水平。当然，经济基本面转差则美国会推迟加息步伐已经在过去几年中被联储局深深植根在投资者脑中，但不要忘记，在所有的时间欺骗所有人是不可能的。
不可能的悖论时间持续越长，风暴到来的时候力道就会越猛，强势美元、美债和美股，决策者最终必须放弃至少一个以上。貌似强大无比的无敌神鹰－－美国股市，最终能否避开连任两届总统下台的诅咒，至少也要过两个季度才能知道。
美股维稳力度随着选举逼近而下降。投资者提前做好避险准备理所应当。今晚耶伦还会继续给市场大灌米汤，像一个旧唱机一样把正能量讲稿再念一遍，而华尔街多数也会再逢场作戏鼓一会掌。但是, What next?
在通胀严重、股市要死不活的如今，看清国际经济形势，投资大宗商品，与老师携手稳健盈利。投资也是一种生活，赚钱和学习两手抓，在投资市场正确的选择大于一切！
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