一、美元指数

    在外汇市场，交易者经常会用到一种衡量各种货币强弱的指标，那就是美元指数（USDollarIndex?，即USDX）。而什么是美元指数呢？它类似于显示美国股票综合状态的道琼斯工业平均数（DowJonesIndustrial Average），美元指数显示的是美元的综合值。
　　USDX是参照1973年3月份6种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的，并以100.00点为基准来衡量其价值，如105.50点的报价，是指从1973年3月份以来其价值上升了5.50%。

USDX的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%，因此，欧元的波动对USDX的强弱影响最大。
    到目前为止，USDX曾最高至165点，最低也曾跌至80点以下。该变化特性被广泛地在数量和变化率上同期货股票指数作比较。

二、美元的诞生

    在美国的宪法中有这样的一个条款------国会具“铸造货币、调议其价格、厘定外币价值以及制定度量衡标准”的权利。1792年的《铸币法》最先将美元定义为371.25格令纯银，这刚好是西班牙银元的重量。1863年，美国会通过财政部长提出的《国民铸币法》，第一次以法律的形式规定在全国范围内实行法定存款准备金制度。该券票面上印有“持有人可凭此兑取金币”的字样。这个是由美国财政部发行的、以百分之百黄金为储备的货币。1913年美国会通过《联邦储备法》，建立了政治上独立的联邦储备系统，由此迈出了完全放弃金银支撑体系的第一步。1934年，《黄金储备法》将黄金的字样从联邦储备券票面上剔除，新增了赎回条款，是字样写到的------“本券是对一切公私债务的法定支付手段，可以在美国财政部货任何一家联邦储备银行兑换法定货币”。1963年，赎回条款被取消了。这样一来，所有的美国货币就失去了其原来的与金银挂钩的实际价值。也就是从那一天起，美国由宪法确立的以金银为基础的货币体系转化为有政府授权的法定货币体系！

    20世纪60年代，美国由于越南战争和美苏太空争霸，陷入了严重的财政危机，并导致预算赤字。这样就不得不实行货币扩张政策，并进一步引发了通胀。受其影响，其他国家也纷纷被迫增加货币供给，以维持先前所形成的本国货币与美元之间的固定汇率。结果其他国家也纷纷遭遇通胀。为了降低金融风险，减少经济损失，各国便将过剩的美元按照先前的比例兑换黄金，结果是拥有世界黄金储备百分之六十以上的美国，却因为储备不足而处于极度危险的边缘。1971年，尼克松关闭了黄金窗口，宣布终止美元与黄金之间的固定比例，自此，自由浮动汇率登上历史舞台。金本位彻底放弃了！美元由此窃取了黄金的生命力！

三、美元的政策

1、强势美元政策的由来
　　将强势美元作为“国策”是从克林顿政府开始的。五十年前，美国的GDP占全球的一半，美元的国际地位是无可争议的，相应地，美元强势就是理所当然的了。然而时过境迁，随着日本和欧洲的兴起，美国不再是唯一的超级经济大国，美元的强势地位要靠政府去“争取”。为了获取强势货币所带来的利益，政府就得维持人们对美元的信心。

2、强势美元政策的未来

   在考虑采取或改变某种汇率政策时，政府需要考虑新政策的利弊，以及当时的世界经济状况。从这两方面来看，我认为目前美国不会放弃强势美元政策。

（1）美国从强势美元政策中获益匪浅

   美国是一个储蓄率非常低的国家，因此，仅靠本国的储蓄根本无法满足经济快速发展所需的资金。外国人大量持有美元或以美元计价的资产，就使美国的资本市场实力雄厚(thick)，流动性更强，美国企业和政府可以很容易筹集到资金。发达的资本市场对于美国实现其政治、经济目标十分有益。（强势货币的另一个益处是，发行国可以获得“铸币税”。据统计，在全球流通的美元中，约70％在美国之外的国家，数量高达万亿美元之巨.）

（2）世界经济条件没有给美元贬值留下太多余地。

   第一，如果美元弱势，一时难以找到可替代的货币。因为汇率是相对比价，有点类似“零和博弈”(zero - sum game)，美元变弱，必然有某种货币呈强势。不可否认，目前美国经济非常糟糕，但世界经济的其它两极——日本和欧盟也处境艰难，无论从经济总量还是增长前景来看，还不能取代美国成为世界经济新的“火车头”。

   第二，日本和欧洲不会答应美元贬值。对外贸易历来是日本推销国内剩余需求的主要渠道，面临财政触顶，利率触底的尴尬境地，对外贸易就成了救命稻草。

   第三，美元贬值的效果值得怀疑。至少从短期来讲，美元贬值对增加美国出口助益不大。由于美国经济不景气，世界经济一片黯淡，包括日本在内的其它国家，尤其是严重依靠向美国出口来带动经济增长的亚洲和拉美国家，更是希望美国经济早日摆脱衰退，步入增长轨道。因此，美元贬值更可能引发恐慌，和其它国家的货币竟相贬值，这也是美国政府所不希望看到的。

2、当前美元贬值是出于自身的需要

   从美国的经济结构来说，美国并不需要货币贬值来刺激出口和提高竞争力，但是现阶段，美国高达16万亿美元的庞大债务，使用货币贬值来减轻债务压力是个非常有效的手段。所以接下来一段时间内，美国会使用各种手段促使美元贬值的。

四、中国的启示

    加入WTO后，随着全球化的不断发展和中国经济的不断壮大，中国政府迟早要放开资本项目下的自由兑换。在人民币成为完全可兑换的货币后，如何来管理和指导外汇市场呢?根据开放经济的“三难命题”，即开放经济不可能同时做到固定汇率、资本自由流动和货币政策不受约束，汇率政策与国内政策必然会有冲突。在这种情况下，中国政府应该选择什么样的汇率政策呢?是强势人民币还是弱势人民币?

从根本上讲，货币的强弱取决于经济基本面的走向，政府不可能在较长时间内使货币走向大幅偏离基本面。在此前提下，政府才能根据这两种政策的利弊进行权衡。
　　美、日、欧对汇率采取了三种完全不同的态度，是与该国决策者所想达到的目标有关。美国从强势美元政策中获得了极大的利益，日本则想借日元贬值解决国内需求疲弱的问题，欧洲央行实行的是通货膨胀目标制(inflation target)，它关心的主要(或者唯一)是通货膨胀。我们认为，这三种态度各有利弊，从我国的情况来看，在资本项目开放以后，应该采取一种“稳中求强”的汇率政策。

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