在美联储加息预期催化下，5月份人民币兑美元汇率创下2015年“8.11”汇改以来最大单月跌幅，目前在岸人民币汇率已经逼近了2011年的水平。但是这种强势美元已经包含了6月再次加息以及英国脱欧的强烈预期，即便耶伦真的加息，美元指数上涨空间亦是有限。
强势美元包含加息预期，大涨基础不再
人民币兑美元近期大幅贬值有两个原因：一是美元指数的强势；二是国内居民抢汇带来的美元供不应求。美元指数（USDX）在2014年7月份就开始走强，从80上涨到100，已经提前反应了美国经济走好的预期。
美元指数是衡量美元兑一篮子货币的强弱程度，其中占权重最高的三大货币分别是欧元（57.6[%]）、日元（13.6[%]）、英镑（11.9），而这三大货币对应的央行为了挽救经济，纷纷加入了货币量化宽松的阵营，甚至实施了负利率政策。这是美元指数持续走强的原因之一。另外一个原因就是美联储的加息了，2015年底耶伦首次进行了久违的加息，令市场对强势美元预期浓重。
但这些原因不可以持续：全球央行已经持续量化宽松已久，通过降低利息率、增加货币与信用总量，来缓解经济下滑可能带来的潜在危机，但是事实证明，货币政策刺激的边际效应递减，虽然很多国家把利率这个重要的杠杆废掉了，但是如此宽松的货币政策并没有带来预期的经济增长回暖。所以这些国家央行继续宽松空间不大，美元指数在持续一年的高位盘整之后，重新回到100的概率也比较小。
耶伦也不敢轻易加息，从首次加息资金，市场对于美联储2016年加息的次数从4次减少到了2次，甚至是只加1次。全球经济都不乐观，美国经济虽然出现回暖，但也时有反复。5月份新增非农数据仅3.8万人，远不及预期的16万人，且ISM制造业指数和Markit制造业指数均显示（下图），美国实体经济尤其是制造业依然比较脆弱。
消息公布后，市场对美国看空情绪严重，黄金暴涨，美元暴跌，十年期国债暴跌。2015年底美联储有一项研究显示，如果广义美元指数上涨10[%]，则会压低经济1.5个百分点，对通胀也有负面影响（具体研究可以看招商谢亚轩的研究报告）。在全球发达经济体经济增长普遍疲软背景之下，欧洲央行甚至在负利率基础上再降息，估计耶伦也不敢任性地在美国经济复苏基础不稳之时轻言加息。
来看供求，经过一段时期加息预期消化之后，人民币汇率波动也更加透明化，这有助于稳定市场对人民币的预期。从新闻报道来看，2016年初那种恐慌性的换购美元的行为已经不复存在。人民币兑美元大幅贬值预期不会再次进行自我强化。
换黄金错了，中国大妈换美元可能又错了
从短期来看，市场对于加息还没有靴子落地，估计美元还将维持一段时间强势地位。但是对人民币这么复杂的事情进行判断，不能单依靠一个变量，猜测耶伦的态度或者中国央行对于市场的干预，都仅仅是一个影响因素而已。比惨模式告诉我们，衡量两个货币的强弱还得看两国经济实力的对比，还得分析国内外的经济形势。
从我国GDP的增长来看，似乎已经到了L的横笔，新兴经济的发展正在对经济增长起到支撑作用，而且经历过兑换美元大幅贬值过后，作为两个大国货币，汇率不可能再有如此巨大的波动。即便是有较大波动，我国央行也会加强管制，出手干预。
想想那些20年前因为担心人民币贬值而换汇的中国大妈，当时价格大概是在8元附近，过了这么多年，现在美元兑人民币居然在6.5，还是亏的！这不是辛辛苦苦20年，一夜回到解放前吗？
判断人民币汇率是否持续贬值，还必须明确比较标准。人民币虽然对美元大幅贬值，但是对非美货币保持了基本稳定。人民币汇率从去年底以来改为盯住一篮子货币，从中国外汇交易中心(CFETS)公布的参考BIS货币篮子汇率或者参考SDR货币篮子汇率走势来看有升有降，呈现区间小幅波动。李克强也重申，人民币不存在持续贬值的基础。中国无意打“货币战”、“贸易战”来刺激出口，有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
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