文 |柯南理财（V441623626 原油指导）
导读： 近年来，全球油气工业布局的一个重要变化是美洲逐渐成为除中东以外的新生产中心。以美国为代表的北美已先行一步，页岩油气开发如火如荼。而与此同时，富含油气资源的巴西日产量仅100万桶。
近年来，全球油气工业布局的一个重要变化是美洲逐渐成为除中东以外的新生产中心。以美国为代表的北美已先行一步，页岩油气开发如火如荼。
而地处南美的巴西因为深海油气发现也被寄予厚望，但一度开发不顺利，发展遇到瓶颈。特别是巴西石油行业的领军者巴西国家石油公司近年业绩一路下滑，手中掌握大量石油资源，却只能端着金碗讨饭。
巴西虽然富含油气资源，但从事油气生产的历史并不长，其1940年才有了首批石油产量，时间上落后于南美其他国家。几十年来，巴西国内石油产量一直比较稳定，没有大突破，主要集中在海岸盆地的陆上地区。
巴西上世纪70年代开始海上石油勘探开发后，石油产量呈快速增长态势，新增石油产量主要集中在坎波斯盆地。之后随着技术进步，油气发现越来越多，特别是上世纪80~90年代，随后则进入相对平稳期。2000年，巴西桑托斯盆地获得深水盐下油气大发现，再次让巴西石油行业为之振奋。由于勘探开发领域不断有新突破，巴西期待成为南美油气出口大国。
目前，巴西原油日产量已达到100万桶/日，个别油井的产量超过30万桶/日。此外，巴西境内还有一些其他发展机会，浅水区和深水区的常规油气依然有发展潜力，成熟的沿海盆地在提高采收率方面可能会有突破。巴西的非常规石油也处于起步和评价阶段，有资源接替前景。
业绩下滑
巴西石油产业发展的后来居上，以及各种发展潜力的从无到有，主要依靠巴西石油，该公司是巴西石油工业的“掌舵者”。由于资源条件较好，巴西石油的发展应该不会差，但现实并非如此，特别是近几年其发展出现停滞甚至倒退。
穆迪、标准普尔和惠誉评级公司2015年先后下调了巴西石油的信用评级。如果按照3家评级机构的标准界定，巴西石油目前的发展状态和水平应是波动性强，不能确保投资安全，且不适合作为投资对象。巴西石油2014、2015年年报数据也体现了这一特点，分别净亏损215.87亿和348.36亿雷亚尔。由于债务高涨和信用评级一再下降，巴西石油融资越来越难，发展遇到瓶颈。
巴西石油发展瓶颈
宏观经济形势变差对所有石油公司的影响基本相同，石油公司的应对手段也大同小异。在本轮油价下跌时，巴西石油和其他油企一样，也加入到投资预算削减大军的行列，年报显示，巴西石油2016~2019年的投资预算较之前下降了近1/4，投资回报水平也有所下降。但在相同环境下，其他公司却能挺得住，如埃克森美孚、壳牌等依然被评为3A级。巴西石油的信用评级不断下降，除自身发展基础较国际石油公司薄弱外，巴西政府的负面影响也不容忽视。
首先是政府一些行为阻滞了巴西石油的发展。深水油气有世界级大发现后，许多外国油企慕名而来，希望能在巴西“淘一桶金”。若能顺势引导，对巴西石油工业的发展是有益处的。但巴西政府在大发现之初即调整和出台了新法规，高度强调国家利益，将深水盐下油气资源视为国家战略资源。为实现对油气资源的有效控制，政府明确表示，巴西石油对深水盐下资源有开发的主控权。
这些措施和政策的出台虽没有关闭巴西油气资源对外开放的大门，但在一定程度上限制了其他资本进入巴西油气领域。政府高举国家利益大旗，对外资进入巴西有诸多限制，增加了其在巴西的投资成本，导致很多项目被延误。
从企业运行机制看，政府对油气资源的控制和干预必然导致企业经营有政府控制的烙印。巴西石油成为政府的工具，很大程度上限制了其与外资的合作，导致失去“造血功能”。企业经营如果带有过多的政府行为色彩，企业的自主经营就会被扼杀，失去应有的独立发展空间。实际上，巴西政要确实有借助巴西石油等国企提升就业率和赢得选民支持的实际需要，现任总统罗塞夫与其前任卢拉都依赖国企创造工作岗位，推动经济发展。过去几年，巴西石油建新炼厂、开发海上油田的经营活动产生大量连锁需求，其向巴西其他公司采购大部分设备，曾创造数以万计的工作岗位，带来切实的政治与社会效应。
其次是垄断滋生腐败，影响公司效益。政府给予巴西石油的权力过大，其不仅掌管国内上游油气勘探开发，对下游和中游的炼化和管网基础设施的经营也全部包办，可以说垄断了国内油气行业。2010年，巴西明确巴西石油在盐下油气资源和其他战略区块的权益不低于30[%]后，该公司对国内油气资源的控制力逐年增强。如今巴西石油的商业和技术储量达350亿桶，2014年产量超过200万桶/日，油气区块面积超过10万平方公里，是名副其实的油气大户。
但垄断程度过高使得巴西石油的规模迅速扩大，一定程度上又制约了经营效率的提升。目前，外界对巴西油气工业管理体制的评价是，政府对国内油气工业的态度是既想发展又不想放权，导致巴西石油权力过大。而这样的体制导致该公司在背负沉重包袱的同时，也滋生了内部腐败。
再次是现有油气政策过于苛刻，面对低油价，政府缺少变通，不能审时度势地调整。巴西对外资有一系列的严格措施予以限制，导致国内石油业务发展缓慢。
巴西政府的环境苛政是油气项目发展的掣肘。巴西有许多涉及油气生产的环境保护法规与政策条例，内容繁杂细致，执行程序烦琐。此外，由于巴西过分强调中标企业工作量投入承诺的兑现，以及进口设备关税较高，导致油气生产出现高成本预期。面对低油价，政府没有在政策管理方面做出实质性调整，甚至连表态也没有，使得有投标意向的企业心存疑虑，导致最新一轮油气招标遇冷。
巴西的油气财税条款也相对严格。为鼓励招商引资，巴西政府曾出台针对油气勘探与生产的特别进出口海关政策，该政策2021年才失效，旨在降低油企进口机械设备的税收，减轻企业负担。如果没有这一政策的支撑和扶持，巴西现存税制会让石油公司的成本上升60[%]。外界一直呼吁扩大该政策的执行范围，如延伸至海洋油气业务等，但政府迟迟不予回应。
最低工作量投入规定在一定程度上也捆绑了企业。巴西政府对外资油气企业在本国油气生产有明确的最低工作量投入要求。外界的评价是，巴西政府考核时比较绝情，只看合同指标是否落实。很难想象巴西油气产业链能否继续忍受政府制定的显性和隐性条款的制约。目前，巴西油气管理体制并未松动，对最低工作量承诺也没有让步，甚至还透露出加强监管的信息。
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