大宗商品作为一个大类资产已经“熊”了五年。然而，除了黄金和原油近期表现强劲外，更广泛的大宗商品市场仍然未能撩起投资者的兴致。现在投资者迫切希望得到答案的关键问题是：哪些因素组合在一起才能催生一场商品新牛市，从而让商品具有翻倍的潜力，而非仅仅10-15[%]的涨幅。
五年“与熊共舞” 能否迎来转机
今年商品并未实现开门红。1月29日，追踪原油、天然气、金属和农产品表现的彭博商品指数跌到了令人咋舌的72点，创下1991年以来新低。自1970年开始编制的标普高盛商品指数更是跌到了1973年以来的最低位。下跌的原因包括以下几个：供应的暂时性过剩导致原油价格暴跌至26美元/桶，中国经济的放缓减弱了其对包括基本金属在内的其他周期品的需求。除了担忧全球经济增速放缓外，美元的走强也一直在抑制商品的表现。自2011年夏见顶以来，大宗商品的整体跌幅超过了50[%]。
“与熊共舞”了五年后，你可能会问，近期历史上最惨烈的商品下跌是否已经结束，拐点是否近在眼前。在恰当的时间发现准确的信号以介入第一阶段的大牛市，是投资者梦寐以求的。而自1970年以来，大宗商品市场经历了多个不同的周期和阶段。将当前周期和历史对比，你会发现，相似的低潮期有着相似的特征。
商品周期，从1970到2016年的漫长马拉松
一直以来，商品价格呈现出明显的周期特征。从能源与金属的角度来看，这种周期性源于供应端应对需求变化所存在的时滞，无论是对需求的增加还是需求的减少。高价格带来的结果是，矿业公司增加投资，扩大产能。于是，供应快速增加，直至商品价格开始回落，因为需求的增速无法再支撑它上涨了。此时供应仍在持续增加，而价格逐渐跌破生产的边际成本。于是，过剩的供应带来了矿山的关闭，价格开始企稳和回升。
特殊因素——中国：向上超预期的潜力更大
过去几年中，由于正在转型，中国经济增速出现了滑坡。一季度已经放缓到了6.8[%]，显著低于繁荣时期的14.9[%]，也低于过去十五年9.4[%]的均值。相较于12.7[%]的均值和19.5[%]的最高值，中国工业产出增速也降到了5.9[%]。商品需求增速放缓以及供应商被迫根据新的现实作出调整，是毫无疑问的。
大宗商品价格与中国经济增速
不过，由于以下几个因素，中国未来的经济增长也遭到了质疑：人民币贬值，公共和私人部门的债务水平，对影子银行的管控，以及房地产市场的状况。中国股市今年经历的巨大波动令投资者信心尽失，尽管政府已经干预，上证综指仍然下挫了近30[%]。但是，分析师认为有关于中国的负面情绪被夸大了。习近平主席定下了截至2020年每年经济增速不低于6.5[%]的目标，物价增速的放缓为中国政府通过刺激来提振经济提供了契机。
与美国、日本和欧洲不同，中国的货币和财政政策都还有操作空间。为了支撑经济增长，中国很有可能推出基建项目和实施促进就业的举措。因此，分析师预计，下半年中国经济增长会企稳，同时经济活动会有所增加。对于能源和金属等周期品来说，这意味着需求的增加。
一个周期四个阶段 熊市尾声牛头初现
在商品指数收益率中占据主导地位的是原油。原因在于燃油、柴油和汽油等原油制品跟原油直接相关，并且石油在商品指数中的权重本身就很大（能源在标普高盛商品指数中的权重超过70[%]）。此外，原油价格对农产品和金属价格会有所渗透，体现在从运输到加工的成本上。
在中国经济大繁荣催生的大宗商品超级周期中，原油价格一度暴涨到145美元/桶。相较于1998和1999年间的10美元/桶，原油价格涨了14倍。为了研究大宗商品进入下一个周期或阶段所依赖的要素，本文分析了一下几个宏观因素：经济增速、利率水平、通胀率和美元。
1970-2016年，大宗商品周期/阶段对应的部分宏观经济数据
上表展示了周期的每一个阶段里，核心参数的水平与变化。在当前的大宗商品市场中，需要特别关注的是其与牛市初期（第一阶段）以及投降式抛售阶段的相似之处。2015年四季度与2016年初的商品价格变化暗示，市场正在经历投降式抛售的后期阶段。因此，认识到这一阶段结束时所伴有的特征是至关重要的。
尤其是注意到因为转型而放缓的中国经济，以及增速下降的金砖国家，特别是巴西和俄罗斯。后两者的经济状况由于油价崩盘而急剧恶化。在成功刺激经济增长、通胀回升和利率重新走高上，美国、欧洲和日本中央银行实施的大规模货币刺激政策仍然有待检验。
不同商品周期与阶段的共同特征
商品牛市第一阶段通常有怎样的特征呢？
而作为商品整体表现的重要组成部分，在短暂跌破26美元/桶后，原油以及原油制品似乎已成功筑底。经历了过去几年的大幅上升后，美国原油产量已连续数月下滑，随着资金枯竭，许多中小型原油企业仍然面临财务甚至破产的压力。
2016 新一轮商品大牛市起航？
在上一轮大宗商品周期中，快速增长的中国经济扮演了主角。如“特殊因素——中国”这一小节所述，市场预计中国存在向上超预期的可能，并且认为市场关于中国的负面情绪远超其经济数据所反映的现实。
对过去五十年历史的分析显然表明了，经济活动加速和利率回升并非大宗商品市场情绪翻多的必要条件，但是投资者应该密切关注通胀的加速回升以及美元牛市的终结。至于能源和金属市场，牛市的牌局已然形成：
1、许多大宗商品已经探明底部，但是价格仍然处在低位；
2、库存过剩不会继续增加了；
3、商品企业的战略重心仍在紧缩与削减产出。一个主要的例子就是美国原油产量下降，油价也在年初跌至26美元/桶后筑成了一个良性的底部。这些因素叠加在一起，强化了市场的预测，即在2至3年的时间框架里，商品市场的新格局将会出现并且不断强化，它将再次呈现出这样的特征：供不应求，即需求严重超过供应，而大宗商品的平均价格将大幅走高。
实际上，如果做个“事后诸葛亮”的话，届时可以说，2016年是新一轮持续数年的商品大牛市的最初起点。
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原油：还是个强势行情，而且今晚收在50.00上方，明天在EIA的推动之下，变盘的概率极大，别看到50.3跌了零点几就急着做空，回落的支撑在49.80-50.00的范围，10点收线在50上方，后面的行情就很难变盘，日线以5日均线为支撑点还是很强势的，所以，有多的减仓持有，不空。
人生在世如身处荆棘之中，心不动，人不妄动，不动则不伤；如心动则人妄动，伤其身痛其骨，于是体会到世间诸般痛苦 。听我一句，投资请慎之，慎之。金融领域，博大精深，每天行情波折不断，我所能做的就是用我多年的研究经验，给大家帮助。笔者可获取每日最新资讯，行情分析和操作策略，及解套方案，助你投资顺利。技术指导威信：jppl4286，欢迎大家关注
