文高级金融分析师 女金琳撰写。微信：nvjinlin168
“凌迟处死”起源于中国。人民币资产的投资者似乎尝到了这种极刑的滋味。自去年8月中旬中国让人民币在一天内贬值2[%]以来，人民币汇率累计已经下跌6[%]。周一，中国财政部证实将在伦敦发行30亿元人民币（合4.58亿美元）债券，这将是自2011年以来最大的离岸债券发行。对潜在买家来说，人民币前景将是一大考虑因素。
债券买家的好消息是，人民币彻底贬值的可能性不大。过去几年人民币走强，已帮助中国经济再平衡，转向在更大程度上依赖消费支出。故意贬值会破坏这一点，并损害政府的公信力。随着全球需求停滞，任何对出口的提振很可能被证明不足以抵消这些不利影响。非自愿贬值似乎更有可能。然而，中国一直在努力捍卫人民币，挫败那些试图迫使其贬值的投机者。而且，尽管资本外流减少了中国官方的火力，但惠誉评级指出，中国的经常账户盈余依然有助于堵塞泄漏，支撑外汇储备。
美国加息预期升温中国境内市场突现“美元荒”
上周，人民币兑美元即期汇率一路下行，于最后一个交易日企稳结束六连跌。据了解，美元/人民币一周期掉期收盘报2.3点，创逾两年新低，一个月期收盘报26点，亦创逾两年新低，一年期报525点，收盘创逾两个月新低。而在离岸市场上，美元/人民币一周期掉期报15.5点，一个月期报98点，一年期报1615点，较上周二分别上涨5.95[%]、18.07[%]，4.19[%]。
美联储4月货币政策会议纪要意外显现“鹰派”倾向，市场对美联储年内加息两次或以上的预期大幅上升，是此次人民币下挫最主要的导火线。四月经济数据不如预期，国内经济仍然堪忧也是导致人民币汇率下挫的重要因素。
话说回来，人民币必然会贬值。目前它的汇率相对于其他货币偏高——中国人热衷于在境外购物就是部分证明。相对于自2006年以来经通胀因素调整的平均水平，人民币币值可能高估了高达15[%]。这种局面必然会改变，更何况现在美国利率周期进入收紧阶段，而中国经济放缓呼唤着更加宽松的货币政策。
虽然中国担心会鼓励资本外流，但仁慈的做法实际上可能是进行迅速的汇率调整，并且幅度大到足以令人相信它是一次性的。目前，紧张的中国储户面对国内极少的投资选择和人民币贬值的前景，每次人民币小幅走低都会推动他们竞相把资金转移到海外。在一夜之间下调汇率也许不能完全阻止资本外流，但它将消除把人民币资产源源不断转移到海外的一大诱因。与此同时，外币债务水平较低，处于可控范围。如果上述债券发行顺利完成，中国在境外借入人民币债务的能力将进一步加强这一状态。以更为仁慈的方式终结人民币没完没了的走低是值得考虑的。
6月迎来两大黑天鹅事件银行半年考核加剧恐慌
6月份市场还将迎来两大黑天鹅事件，即美联储利率决议和英国退欧公投。此外银行还将在6月30日迎来二季度末的流动性考核。“半年因素是季度性因素，购汇需求是有的，感觉是因为6月15日美联储可能会加息，搅动市场预期，有人提前动手。
美联储或许可以因此振作起来。过去一年，美联储加息意图两次被中国大规模资本外流引发的金融动荡打乱。第一次是去年夏天，在8月11日中国人民银行决定完善人民币对美元汇率中间价报价引发资本急剧外流后，美联储被迫推迟加息。第二次是去年冬天，在美联储计划12月加息时发生了又一次大规模资本外流，使得美联储难以采取行动。因此，如果资本愿意留在中国，现在是美联储收紧美国货币政策的“安全”时期吗？并不一定。实际上，这段时间里资本没有流出中国的主要原因恰恰就是人们预计美联储不会加息。如果这一情况发生改变，中国资本外流将再次成为全球风险规避的原因。
人民币贬值对中国经济是有一定影响的，比如将促使大量对赌人民币升值的国际资本在短期内流出中国，进一步加剧国际资本流出，进而会造成国内企业融资成本抬高，让中小企业融资局面进一步雪上加霜。而对那些长期依靠热钱存活的房地产企业影响则会更大，甚至有导致房地产企业崩盘的危险。
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