从2013年开始,日本央行就把2[%]的通胀率作为货币政策目标。为了实现这一目标,日本央行步美联储后尘,进入了量化宽松时代。量化宽松的力度,是青出于蓝而胜于蓝。在2012-2015的三年内,基础货币投放量从132万亿日元,猛增到344万亿日元,几乎是日本GDP的70[%],大大超过了美联储和欧洲央行20[%]的水准。
日本央行的逻辑很简单:通过公开宣传通胀目标和印钱,来改变消费者对通胀的预期。如果消费者相信未来的通胀会达到2[%],就会把睡在银行账户里利息为零的存款拿出来买车,买房,买地。企业也会趁着被量化宽松压低的利息增加借贷,进行投资。这样,通缩就消失了,经济就开始增长了。
但是由于害怕风险,日本人的显著消费特征是喜欢存钱。虽然日本股票市场回报率非常不错,但是,即使银行的利率为零,日本人也无意进入股市,依旧坐拥大量现金。现在日本家庭最火热的话题就是如何节省。
让市场震惊的是,由于缺少投资与消费需求,已经增发的天量货币在日本银行系统空转,日本央行不得已步入欧洲央行的后尘,推出负利率,迫使商业银行把钱贷出去,而不是躺在央行账户上获取无风险利息。
与欧洲央行目前实行的-0.4[%]负利率相比,日本负利率的幅度并不大。欧洲央行的负利率至少压低了欧元汇率,让欧元区的出口商获益。日元对负利率的反应却展示出惊人一幕:在短暂贬值之后,日元出乎意料的强势升值,对美元一路上扬,导致日经指数大跌,把安倍经济学三年来屈指可数的亮点,损失殆尽。
全球范围内不断推陈出新的非传统货币政策,以及相应的非传统结果,印证着一句话:只有一事是确定的,那就是所有的事都是不确定的。
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