志诚谈金：中国债务这颗*欲把市场炸为灰烬

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　　【导读】：

　　现在金融市场最大的不稳定因素是什么？波动的油价？美联储难以捉摸的加息进程？错！真正让全球投资者都头痛不已的潜在威胁是一项谁都说不清的数据。而这个风险一旦被引爆，造成的危害就不仅仅是金融危机那么简单了……

　　没有人知道这是一颗*还是一颗核弹头？中国债务的快速上升是投资者多年的一大担忧。新兴市场经济体整体债务占GDP的平均比例为175[%]，而快速增加的企业非金融债务使得中国远超这一水平。现在的问题在于：中国的债务水平目前是什么程度？

　　VisualCapitalist的分析师Jeff Desjardins警告到：真实的情况可能是非常令人担忧的，因为没有人知道实情。简而言之，如果中国债务*爆炸，其对市场带来的影响没有人可以预测。

　　著名基金经理巴斯（Kyle Bass）表示，中国债务*如若引爆，对市场造成的伤害可能是美国次贷危机爆发时的五倍。但是穆迪则表示，中国的债务*会在爆炸前被中国政府安全拆除。下图展示了各机构对于中国债务*规模，载荷和可能带来影响的各种预测：

　　麦肯锡在2015年初给出了一个被广泛认可的中国债务规模的预测。根据截止2014年第二季度的数据，麦肯锡预测中国整体债务占GDP比例为282[%]，2007年这一数字为158[%]。之后，很多知名机构开始纷纷给出自己的预测。

　　保守方的高盛在2016年1月预测，中国2015年整体债务占GDP比例为216[%]（几个月之后，高盛又给出一份独立报告指出2016年中国整体债务占GDP比例接近270[%]）。激进方的麦格理指出中国整体债务规模为35万亿美元，接近GDP的350[%]。事实是这都是人们的猜测。中国拥有者庞大且快递发展的影子银行业务，这使得预测的难度非常大。

　　一个国家的整体债务由很多部分组成，包括政府债务，企业债务，银行债务和家庭债务。而中国的情况是，企业债务违约的风险最大。根据麦肯锡的数据，中国企业债务占GDP比例已经超过美国，加拿大，韩国或是德国的水平，而中国仍然是一个新兴市场国家。

　　中国央行与其他人一样担心中国的债务水平。央行行长周小川一个月前也曾指出：债务占GDP比例，特别是企业债务占GDP比例太高了。周小川还指出高杠杆率会带来宏观经济风险。

　　不良贷款是可以引爆中国债务*的*。不良贷款是指借贷人无法按时偿还的贷款。这类贷款通常接近于违约或是已经发生违约。中国官方的不良贷款率预测为1.7[%]，不幸的是独立研究者认为实际的数字更高。

　　相对乐观的分析师认为这一数字接近10[%]，而相对悲观的分析师认为中国不良贷款率在15[%]-21[%]之间。甚至连国际货币基金组织（IMF）都预测中国目前存在潜在风险的贷款率为15.5[%]。如果需要解决中国的债务问题，不良贷款就是着手之处。

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