志诚谈金：原油市场深度解读50美元油价的神奇效应|热门发帖

志诚谈金：原油市场深度解读50美元油价的神奇效应

作者/凌雪品金 2016-05-17 15:31 0 来源: FX168财经网人物频道

志诚谈金：原油市场深度解读50美元油价的神奇效应

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　　导读：眼见着国际原油价格距50美元分水岭越来越近，周二，WTI原油已涨至48美元之上，布伦特原油也达到49美元水平。一旦油价达到50美元，原油市场会发生什么连锁反应？

　　眼见着国际原油价格距50美元分水岭越来越近，一旦油价达到50美元，原油市场会发生怎样神奇的变化？
　　
　　如果近月（Near Month）油价涨到50美元/桶，那么从期货的升水（Contango）曲线来看，3-6个月的原油期货价格应该在52-54美元左右，6-24个月的原油期货价格比较可能在53-56美元区间（不排除油价一路上涨过程中油气公司在远端加仓套期保值造成升水曲线趋平）。

　　先看北美油气厂商运营。以美国页岩油气巨头先锋石油公司（Pioneer Natural Resources）为例。先锋石油公司近日已经宣布一旦WTI油价涨至50美元/桶，他们将会增加 5 -10台钻机。也就是说，该公司有可能会在近月油价达到50美元/桶的时候，针对升水曲线进行超量套期保值（over hedging），也就是其套期保值的量将会大于其当月的产量，总套期保值的量比较可能是针对其未来的产量进行设置。

　　投资者需要了解的是，首先，从页岩油气公司运营的角度，一般来说，从增加钻机数量，到形成产量并且投放市场，大概的时间是3 -4个月，也就是说新增钻机到这部分钻机形成产量的时候通过套期保值实际将会获得52-54美元/桶的油价环境。

　　其次，在先锋公司获得超量套期保值下，能够较为从容地同油气服务商（乙方）签订长期作业合同，这样既保护了先锋石油公司本身的可预期的勘探开发资本支出，同时又保护了油气服务商的现金流。也防止了在相对高油价环境下乙方的作业报价上涨（相当于甲方将勘探开发成本在相对低位固定）。

　　再次，先锋石油公司能够通过其已完成钻井作业但是未完成水力压裂作业的库存井通过完井环节迅速投放市场，这部分产量最快可以在一个月内开始投放，具体投放时间应该会根据其设置的套期保值量以及价格配置。

　　与此同时，通过增加钻机数量进行勘探开发作业，能够进一步将某些租约快要到期的优质矿权进一步去风险化，这么做有两大好处，首先，因为矿权的租约如果到期而还没有产量的话，延续矿权租约将会造成现金支出，而一旦通过勘探开发形成产量，则根据矿权租约协议，这部分矿权将从有期限矿权租约转变为永久矿权（HBP），并且，通过勘探开发对这部分未证实的油气租约进行去风险化后，这部分矿权内的油气储量将从未证实储量转变为证实储量，而证实储量则直接同油气公司的资产挂钩，相当于增厚其资产。

　　增厚的资产反过来又进一步赋予了油气公司从资本市场获取现金的能力，因为油气资本市场的融资主要是针对油气公司的资产进行配置。这样又进一步给油气公司的扩大勘探开发资本投入提供了现金通道。

　　需要特别提到的是，从2017年起，大批的北美油气公司的长债将会逐渐到期，对于上市的油气公司来说，一旦油价到达50美元/桶，并且公司进行套期保值，其股价将会在投资性买盘以及空头的回补性买盘的共同作用下有可能创出高点，此时油气公司还可以通过二级市场进行融资获得进一步扩大勘探开发的资金。

　　业内人士认为，北美将会有相当一部分的页岩油气厂商能够在油价达到50美元的时候重新获得一年前油价50美元时错失的套期保值机会，这个机会将极有可能能够使得相当一部分面临现金流压力的油气公司获得较为充裕的喘息空间，不排除北美的数个低成本核心页岩油产区在短期内出现产量停止下降甚至增长的情况。

　　对于油气投资并购来说，在50-60美元油价环境下，油气资本市场的并购交易相比30-40美元/桶的油价环境会活跃一些。这主要是因为，买卖双方在此价格区间范围时，买方的主要出价基本上都是在这个区间，而卖方的出价则主要是将油价反弹因素作为溢价而采取的50-60美元估值区间，这就形成了油气投资并购市场实际的买卖双方巨大的价格分歧。而一旦油价到50-60美元区间，对于卖方来说则首先会希望趁机尽快将本身资产组合中的次等资产尽快剥离以换取现金。

　　最后，再看中东的产油国，需要特别说明的是，中东国家的原油产量对原油价格不敏感。这是为什么？很多投资者和交易员往往会认为中东产油国可以通过调节产量来调节油价，而再次需要指出的是，实际上的中东国家对于产量的政策基本上比较稳定：就是只要能够增加产量就会努力增加产量。这是因为通过控制自身产量而调节油价一是成功率不高，二是会被其他国家抢走份额。

　　在这样的情况下，只有努力提高产量才能够对本国的经济起到保护作用，因为如果油价涨，这样收入自然增加，而如果油价持续维持低位，只有通过增加的产量才能够保持较为稳定的现金流（这时每桶净收入下降，但是产量增加，所以每桶净收入乘以产量，也就是总净收入得以保持稳定）。

　　做投资最重要的2点：一是要懂得分析市场的一个行情；二是要懂得控制风险，作为一个投资者要有着良好的心态及正确的投资观念；积极的人在每一次忧患中都看到一个机会，而消极的人则在每个机会都看到某种忧患；面对剧烈波动的市场行情，我们要把握住每一个时机，把握住了机会也就等于把握住了明天！

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凌雪品金

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