当前，市场对于加息次数的预期与美联储的官方预测严重背离——美联储预计2016年加息两次，且联邦基金利率将在2018年达到3[%]的水平;然而，市场预计今年甚至不会加息。这究竟是美联储的“烟幕弹”，还是市场留有另一个底牌反杀？
法国外贸银行亚太区首席经济学家艾丽西亚(Alicia Garcia Herrero)对《第一财经日报》记者表示，“市场的确过度自信，我们预计美联储今年将会如约加息两次，不能排除6月加息的可能性。” 艾丽西亚曾与现任美联储2号人物费希尔(Stanley Fischer)共事，在她看来，费希尔才是推动整体政策的关键幕后人物，且市场忽视了两大推动美联储如期加息的根本因素——央行信用和通胀。
（美联储预测的加息路径与市场预期严重背离。虚线：美联储预测；实线：市场预期）
央行信用大过天
“日本央行和欧洲央行的信用在今年显著削弱，其后果是极其严重的。”艾丽西亚告诉记者，央行信用将是美联储极力守护的底线，所谓的信用即“言出必行”。
日本央行已经为此付出了不小的代价。日本2月开启负利率，日元却反而大幅升值，日本股市因此一路暴跌，此后走稳。然而，由于4月日本央行行长黑田东彦在议息会议上宣布货币政策按兵不动，使得市场的宽松预期落空，日元进一步暴涨，日股也因此再度坠入深渊。
有业内人士如此评论事态的发展——“日本央行被看出救经济的手段已到无招可用的地步，甚至到了有招也无用的窘境，市场对负利率更加不信赖，资金各自求出路，终于酿成金融市场一场小灾难(日元飙升、股市暴跌)。”
同时，欧洲央行的日子也不好过。尽管欧洲央行在3月会议火力全开，宣布下调三大主要利率，同时扩大月度QE购买额至800亿欧元，并启动TLTRO2(定向长期再融资计划)，欧元大幅跳水;但德拉吉在新闻发布会期间的发言称“预计没有必要进一步下调利率”，这使得此前回落的欧元展开惊天大反转，一度自低点反弹近400点。德拉吉打压欧元的希望再度落空。
对于美联储这家全球最大、最具影响力的央行而言，失去信用的代价更是难以估算——例如，原本只需要用创造1单位信贷就能够产生1个单位的GDP增速，但现在却可能要用4个单位信贷，其潜在成本和风险巨大。
然而，当美国经济数据明显转好、失业率创危机来新低时，缘何美联储主席耶伦的每次讲话都显得如此鸽派?
艾丽西亚一语道破“天机”：“耶伦早年的研究领域就侧重于劳动力市场，对失业现象的成因和对策以及经济衰退时期的就业市场模式有深入研究，因此每次讲话都表示出对劳动力市场的关切甚至是担忧，这从某种意义上弱化了市场对于加息的预期。”
事实上，美国的经济数据足以承受25个基点的加息。美国非农新增就业已经连续几十个月位于20万人，即使是在4月跌破了16万人，但该月的平均时薪月率上升0.3[%]，年率增长2.5[%]，说明虽然就业数量在下降，但就业质量在回升，通胀有望跟随薪资回升;此外，5月13日，美国公布的零售销售环比增长1.3[%]，创1年来最大增长幅度，暗示消费者或将扶助美国经济从年初的放缓趋势中反弹。
此外，艾丽西尔也向记者透露了一个关键信息——美联储副主席费希尔才是在耶伦背后真正推动政策进行的关键人物，“我曾与其公事，非常了解其任职以色列央行行长时做的一切，他绝不会允许美联储在自己的任期内失去信用。”
“费希尔是对我影响最大的一位师长。”这是美联储前主席伯南克对费希尔的评价。不论是学术研究还是执掌央行，费希尔都是备受各方推崇的前辈。辞去麻省理工学院(MIT)的教职后，费希尔曾任国际货币基金组织(IMF)的二把手，帮助带领全球经济度过1997～1998年肆虐亚洲、拉美和俄罗斯的金融危机;费希尔曾任以色列央行行长8年有余，在他的领导下，2008年的金融危机没有伤及以色列经济发展。
防止通胀超调
此前，最具权威的地方联储主席——纽约联储主席杜德利称，“合理地预计美联储将在2016年加息两次。” 通胀指标(2[%])是引导美联储作出加息决策的关键，3月核心PCE物价指数同比上涨1.6[%]，达到预期。1月、2月核心PCE物价均保持1.7[%]的同比涨幅，连续两月创2014年10月来最高通胀水平。
可见，美国通胀率已经在向2[%]稳步靠近，缘何美联储这半年以来迟迟不开始行动?
另一个“秘密”表面看来是通胀，事实上需要从油价说起。
“美国当前已经从原油净进口国变成了原油净出口国，在加息缺位期间，美元大幅走低，这事实上利好美国出口，同时也给予了新兴市场国家喘息的机会，美联储何乐而不为?”艾丽西亚称。
去年12月18日，美国解除了长达40年的原油出口禁令。美国能源信息署(EIA)指出，到2016年，美国原油产量可能达到日均950万桶，接近1970年日均960万桶的历史峰值。
此外，尽管零售数据好转，但美国的制造业数据始终不见起色，“但就在一季度加息缺位、美元走低期间，工业数据罕见地有所好转。”她指出。
当然，在经历了一季度的狂欢后，随着油价、商品价格因美元走弱而反弹，美联储势必将考量其对于通胀的带动作用，因此“目前不能排除6月加息的预期，今年美联储也大概率会如期加息2次。”艾丽西亚说。
金城有话：
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