什么是外汇储备？
狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。
广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。
去年8月以来，中国的外汇储备一直处于下跌状态，引发了市场的一度担忧。4月底，中国的外汇储备为3.22万亿美元，相比2014年6月3.99万亿美元已有大幅下滑，然而就在几年前，真正令央行头疼的却是外汇的持续积累，那么中国应该持有多少外汇储备才算合适呢？
外汇储备水平应权衡持其收益和成本。外汇储备有助于抵御国际收支危机，但过度持有也是有成本的。除了低回报，本世纪最初十年中外储的过快累积扭曲了中国货币政策操作，造成央行资产负债以及银行存款准备金率高企。
已有很多研究试图为新兴经济体外储充足率提供一个统一标准，但尚未达成明确共识。中国外储的充足程度达到什么看程度了呢？
3个月进口覆盖（0.42万亿美元）：该指标反映在遭受冲击情况下进口可维持的时间。中国所持外储可覆盖超过23个月的进口。
100[%]短期债务覆盖（0.92万亿美元）：该指标衡量一国在危机时的外债偿还能力。中国外储超过其短期外债的361[%]。
20[%]的M2覆盖（4.29万亿美元）：该指标捕捉在资本外逃情景下应对境内存款外流所需外储。中国外储仅为其M2存量的14.4[%]；当然，我们需考虑中国仍对个人换汇实行每年5万美元的限额。
IMF综合指标（作为有资本管制经济体为1.75~2.62万亿美元，作为无资本管制经济体为2.82~4.23万亿美元）：该指标涵盖包括贸易冲击、债务偿还、资本外逃等在内的一系列风险，并根据不同汇率制度和资本账户安排设定不同的风险权重。该指标的100~150[%]为充足范围。中国外储是有资本管制经济体所需充足水平的191[%]，是无资本管制经济体所需的118[%]。
基于回归的测算（考虑资本管制为1.43万亿美元，不考虑资本管制为4.04万亿美元）：该方法根据基本面因素估计实际外储需求。在基准情形下，中国在2005到2013年间持有外储过多，而在2014年后持有不足。但若考虑资本管制，即使在2014年后，中国仍持有过多外储。
综合来看，中国外汇储备大体依然充足，但对M2覆盖不足可能是一个薄弱点。相应地，当市场对人民币的信心动摇时，压力可能主要来自资本账户下的外汇流出。更长期地看，中国需增加汇率弹性以更好地缓冲外部冲击，降低持有巨额外储的必要性。如果人民币成为中国跨境资本流动的主要载体，货币错配等风险可从根本上得到抑制。因此，中国还应协同推进资本账户开放和人民币国际化。
文/武岳霸金 薇-信 wuyue0028（长按可复制）更多原油、外汇、股市、沥青等贵金属投资问题请咨询笔者微信。获取每日投资获利资讯，技术分析及交易策略。
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