很多企业其实就是借新债还旧债的硬撑，一季度天量的信贷给他们输血打气了一回，但地球人都知道，这么下去肯定会出事。
旁白：昨天股市大涨，说明市场因为假期前的一条消息小激动了一下：
中央经济工作会议多次提及“股市”
4月29日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，宏观经济政策要增强针对性。要保持股市健康发展，充分发挥市场机制调节作用，加强基础制度建设，加强市场监管，保护投资者权益。要保持人民币汇率基本稳定，逐步形成以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制。值得一提的是，在2015年9月以后的50天时间里，习近平曾经5次谈到资本市场，被市场认为是资本市场加速改革的信号。
旁白：资本市场在经济结构转型的战略地位，早就被中央确定的事情，之所以这次再被提及，大家企盼着去年抓“恶意做空势力”活动是否告一段落？分析人士其实跟注重的是领导对于当下中国经济趋势的判断，说白了就是“不好”：
4月财新PMI仍处于荣枯线以下
最新发布的财新中国制造业采购经理人指数（PMI），4月录得49.4，低于3月0.3个百分点，继续处于50.0临界值以下，显示制造业运行进一步放缓。4月财新中国制造业PMI走势与官方制造业PMI基本一致。4月，中国官方制造业采购经理指数（PMI）为50.1[%]，比3月微落0.1个百分点，但仍处于扩张区间。从分项数据看，3月制造业产出指数曾高于50，4月再度回落至50以下。据受访厂商反映，市况相对低迷，客户需求减弱，厂商的生产安排趋于审慎。新订单指数也出现回落。数据显示，海外需求减弱，拖累新订单总量的增长，新出口业务量目前已连续第五个月下降。4月，市况疲弱，导致部分厂商压缩用工，其他厂商则在人员自愿离职后不再填补空缺。因此，整体用工数量继续下降，仅略高于2月创下的全球金融危机后最高纪录。与此同时，积压工作量仅轻微上升。4月，制造业平均投入成本连续第二个月上升，而且升幅加速至2013年1月以来最显著。许多受访厂商提到原料价格上升，加剧了成本负担。厂商普遍通过提高产品价格的方式来消化投入成本的上升压力。产出价格的升幅也超过3月，为2011年10月以来最显著。
旁白：这还是靠着一季度疯狂信贷刺激了一把，才勉强稳住，要是地产不振，后面不知道会发生什么。所以现在领导对于地产调控的事情，还是很谨慎：
地产去库存“有序消化”
与此前高层多次强调去库存相比，4月29日召开的中共中央政治局会议在房地产库存前加上了“有序消化”的前缀。对于房地产去库存，会议指出，要按照加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革的要求，注重解决区域性、结构性问题，实行差别化的调控政策。在业内人士看来，提高户籍人口城镇化率能为房地产行业带来更多需求，是行业稳定向好的内生动力；而当前不同城市楼市分化的格局，则要求出台差别化的调控政策。
旁白：看来一季度地产超级火爆行情，将大领导吓得不轻，太冷淡不行，太火爆，更不行，而且一季度疯狂信贷增长，接近2009年初的水平，这还得了。好了，筒子们注意了，真正的大利空来了：
82号文收紧影子银行融资
据《21世纪经济报道》等媒体报道，银监会在4月28日下发了针对影子银行监管的《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》（（2016）82号文）。分析认为，该文将对银行的资本充足率构成压力，并最终冲击社会融资总额。更重要的是，82号文一改此前仅基于会计科目（形式）的监管，而是深入到业务实质，确立了新的监管趋向。这一监管思路的转变，比文件本身影响更为深远。具体来看，82号文主要提出以下要求：（1）转出方银行依然要对信贷资产全额计提资本，即会计出表，资本不出表，以防规避资本要求；（2）不得通过收益权转让的形式藏匿不良资产；（3）不得承担显性或隐性回购义务；（4）不良资产的收益权不得转让给个人投资者，包括个人投资者购买的理财产品，即叫停了以理财资金对接不良的做法。影子银行在中国兴起已经超过五年。过去三年中，中国银行业更是采用各种复杂的会计手段，将资产负债表内的贷款移至投资科目，规避监管对于贷款的各项严苛要求。影子银行的存在，对中国的金融系统安全构成了威胁。
旁白：监控影子银行的意向和动作，很久之前就有了，那么这次有什么不一样？看看下面分析师的解读：
82号文将影响社会融资总额
国泰君安证券银行团队王剑等人指出，82号文深入到业务实质，有助于银行各项监管指标的真实化。银行将信贷资产出表，其动机，除正常的盘活资产外，更主要的是规避监管，美化部分监管指标。目前存贷比、信贷额度监管已取消，但银行美化不良率、拨备覆盖率、资本耗用等指标的动机仍在。通过操作，使全行业资本耗用、不良总额下降，隐匿了风险水平，从而实现监管套利。监管层意识到这会使全行业监管指标失真，因此加以规范。英国《金融时报》援引桑福德伯恩斯坦总监WeiHou评论称，如果新政实施得力，将对银行业产生重大影响，尤其是那些小银行可能需要补充资本金。海通策略团队也指出，如果82号文严格执行，将影响社会融资总额，即整体流动性环境会受到冲击。货币政策基调暂时未变，还不能判断流动性变紧，需跟踪82号文的执行情况及后续货币政策动向。
旁白：如果说债券违约潮导致的利率上扬，是市场自发信用收缩的话，那么监管影子银行整顿银行表外业务，是政府主动的信用收缩行为。这意味着什么？看看下面：
中国1万亿美元坏账或引发全球性金融危机
根据麦格里分析师维克托·什韦茨及其团队的看法，目前中国经济存在着大量的坏账问题，而且绝大多数坏账来自国有“僵尸企业”。坏账的数额之大，足够引起一场金融危机。4月29日，维克托·什韦茨在致投资者的一项提示中表示：“除非这种恶性循环被打破，否则，金融危机或者至少是经济大幅下滑将会是一个无法避免的最终结果”。维克托·什韦茨在他的提示中写道：我们还没有到达这一步，但是我们正在走向这一步。目前，中国全要素生产率(TFP)的增长率接近为零，或者已经转变为负增长。低的或者负的生产力增长暗示着需要对经济采取杠杆化措施（名义GDP每增长5[%]-6[%]，伴随着3-5万亿美元的债务增量），从而产生预期的经济增长。然而，随着杠杆措施的不断增加，私有企业领域的信心正在被逐步吞噬，而货币的流通速度也进一步下降（日本已经经历过）。现实中的中国经济正处于“进退维谷”的两难境地。这种经济上的困局反过来会推升债务的进一步增加，并且循环往复，持续恶化。最终的结果就是出现严重的通货紧缩问题，同时还伴随着对存量债务的重新认定，这一切最终将造成净资产收益率出现下降。维克托·什韦茨认为，中国的不良贷款率高达20[%]，或1万亿美元的规模。受经济增长放缓和人口老龄化问题的制约，中国不可能再像上世纪80和90年代那样摆脱当前的经济问题。今天中国的实体经济已经很难拥有新一代工人去创造价值，也很难实现用于支付这些债务而需要的GDP增长速度。最终，除非中国政府彻底放弃先前采用的信贷投资拉动经济增长的模式，否则中国国内将出现信贷危机，或者出现日本式的“失去的十年”。而经济增长率也会加速下滑。
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