自2月中旬以来，全球风险资产全线反弹，道指更是上演1933年以来最神奇反转。但风险偏好好转、美联储放鸽以及大量空头回补给市场带来的兴奋正在逐步消退，经历了近两个月的蜜月期后，警报正在悄悄拉响！
两个月的持续上涨，令风险资产短期积累了巨大涨幅。随着市场对全球经济增长和美联储加息前景扑朔迷离的担忧，以及油价的新一轮波动，避险情绪再度回归。没有新的催化剂，经济增长和企业盈利今年不再那么振奋人心了。很难说市场是否将有更多上行空间，因此，投资者选择获利了结。事实上，全球市场涨势已显疲态，五大警报正在拉响。
全球股市涨幅过大，已严重超买
在经历了连续两个月的上涨后，全球股市估值已经变得不再便宜。股票价格已超过长期平均值的两倍。一般来说巴菲特指标高于100[%]即代表股市过热，低于50[%]代表了股市被低估。
而此前多次准确预测市值走势的12个月历史市盈率也显示，股市或正面临拐点。12个月历史市盈率目前已升至18.83倍，较长期均值16.54倍溢价13.7[%]，距离“警戒线”19倍仅一步之遥。市场上普遍存在对经济状况及央行政策的担忧情绪。下跌最严重的就是人们看多最集中的。许多板块的表现都已超出正常水平，它们得到了月末资金流入的推动，而不是基于真正的基本面因素与新闻的推动。
引发全球市场大跌的“黑天鹅”卷土重来
今年2月初曾引发欧美市场恐慌的“德银危机”，又有卷土重来的迹象。周二，德银重挫近5[%]，逼近2月初的低点，今年仅有限的几个交易日内收盘低于最新收盘价。
不只是德银，自3月中以来，欧洲银行股反弹终结并快速回落至历史地位附近。银行净息差减少以及投资者担心信用市场有风险，导致银行股估值低迷。下图为近来欧洲银行股走势，受市场情绪回暖提振，银行股在2月中到3月中期间出现了较为明显的反弹，但随后快速回落，这是否会再度成为压倒全球市场的“一根稻草”？
全球市场“推手”原油已自顾不暇
2月中旬以来，伴随着油价大幅攀升，风险偏好情绪也迅速转暖，全球市场随之上演逆转大戏。实际上，今年以来，全球股市和原油走势高度一致。新年伊始的前两周，国际原油期货价格创下了12年新低，全球股市也遭遇了历史上最差开局。而过去五年间，油市和股市的相关度为-71.8[%]，这意味着油价和股市走势倾向于朝着相反的方向移动。过去二十年间，油市和股市的相关度为25[%]。
不过，大涨了逾40[%]后，近期原油已自3月18日高位下跌了13[%]。分析人士此前曾指出，油价上涨的最大动力并非基本面的改善，而是创纪录的空头回补。因此，油价由空头回补带动的上涨行情或将告一段落，相反主要风险变成了多头获利了结。就如2014年6月、2015年5月和2015年10月之后发生的情况。
目前距离4月17日即将召开的多哈会议已越来越近，但近期沙特和伊朗的表态再度令动产前景便得不确定起来。4月1日，沙特发出表态，称只有伊朗在内的所有国家都冻产，沙特才会冻产。而4月4日，伊朗石油部长明确拒绝沙特对其提出的冻产要求，打算将原油日产量提高至制裁前的400万桶，同时拒绝设置产量上限。其依旧坚持此前观点，即原油市场波动巨大，价格走势不明朗。柯里称，必须令原油行业处于压力之下，并保持市场外资本支出，削减石油产量，令产量保持在需求水平之下。
当前原油市场远不及如此，数据依旧显示石油市场供应过剩，库存累积，因而市场仍然需要耐心等待。美国石油行业资本支出的减少将贯穿整个第三季度，且对美国石油的减少产生重要意义。不过，风险控制可能会将原油价格再次打压至20美元/桶的水平。
避险情绪升温日元蹿升
随着避险情绪快速升温，尽管央行行长黑田东彦重申了加码货币刺激的可能性，但仍无法阻挡日元涨势。近日以来，日元兑美元大涨3[%]，一度升破110大关，创十七个月新高，今年累计上涨8.48[%]，领涨G10货币。分析师表示，套息交易大举拆仓，大批日元沽空盘进行平仓，因而推高日元汇价，意味着全球经济与金融市场新一波大风暴来临，是一个不祥之兆。
与此同时， 基准德国国债收益率逼近2015年4月的纪录低点。而40年期日本国债收益率跌11个基点，报0.435[%]，创纪录新低。今年迄今，欧元区国债持有者的回报率已达3.4[%]，远超过2015年全年的回报率1.8[%]。DZ BAnk AG分析师莱赫特(Christian Reicherter)表示：“市场担忧全球经济，而德国国债仍然是安全避风港，因而不断上涨。在这种环境下，德国国债仍有上涨空间
宏观风险上升：增长担忧加剧，美联储政策前景不明
虽然全球央行争相防水，但宽松效应已经微乎其微。国际货币基金总裁拉加德近日再对全球经济发布高分贝预警，称2008年金融危机以来世界经济复苏太缓慢、太脆弱，呼吁全球经济体采取更强而有力的措施提振经济增长，否则下行风险将会增加。
事实上，当前世界经济核心问题是需求不足、供应过剩，传统货币与财政政策已不可能发挥提振经济作用，欧洲与日本即使实施负利率，经济依然无大起色。相对欧日情况而言，美国经济表现较佳，但实际上每年GDP增长只有百分之二的低速增长而已，难言全面复苏。
而备受关注的美联储加息前景也变得扑朔迷离，美联储耶伦成了“唯一的”鸽派。两周前的利率决议后的新闻发布会上，美联储主席耶伦强调加息节奏将是缓慢的，同时美联储官员将今年的加息预期从4次削减到2次，令市场欢欣鼓舞。
但上周美联储四位官员纷纷发表鹰派观点，公开支持4月加息。最新统计数据显示，支持4月加息的可能性在逐步下降，市场普遍认为第二次加息将在6月。本周四，耶伦将再次发言，料将再次成为市场关注的焦点。
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