风险来自于你不知道自己在做什么—李石辉
　　
　　美联储主席耶伦本周将发表两次公开讲话，料将维持12月加息的预期，同时令市场关注加息后的政策走向。

　　耶伦将于周三(12月2日)在华盛顿经济俱乐部就经济前景发表讲话。随后一日，她将在国会联合经济委员会(JointEconomicCommittee)发表证词，在这一年一度的听证会上，她将发表讲话并回答议员的问题。
　　
　　此外，本周除了耶伦发表讲话以外，还有其他美联储决策者密集的讲话，包括副主席费希尔(StanleyFischer)以及美联储理事布雷纳德(LaelBrainard)等，让金融市场为12月15-16日的公开市场委员会(FOMC)会议做好准备。
　　
　　“耶伦重点讨论的信息是，12月可能加息，但让我们眼光放长远，然而开始谈谈随后的加息步伐。”
　　
　　市场对于这周的关注焦点是周五的美国非农就业报告，以及美联储12月16日会议之前的加息预期。所有能为就业报告提供指引的数据都会得到关注，尤其是ISM制造业(周二)和非制造业(周四)调查，以及ADP民间部门就业调查(周三)。
　　
　　美联储主席耶伦周三(12月2日)和周四将发表的讲话，将会成为她进一步塑造市场对12月美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议预期的机会。根据联邦基金利率期货，美联储今年12月加息概率为74[%]，而耶伦的讲话可能令这一概率进一步上升。美联储副主席费希尔(StanleyFischer)在上周四讲话中也将表达他的观点。决策者们希望，将12月会议结果的不确定性降到最低。
　　
　　美联储加息预期有关的指标主要有：

　　一
　　
　　11月ADP就业数据是11月非农报告公布前的一个关键就业市场指标。近期公布的其他就业指标发出的信号各异：初请失业金人数为26万人，维持在低位，似乎暗示了10月非农数据强劲反弹。但是，费城联储和纽约联储制造业调查的就业分项表现不一，消费者信心报告的就业分项指标也显著恶化。彭博调查显示，ADP就业人数预计将增加19万，略高于10月的18.2万，暗示11月非农报告哪怕不如10月般强劲，也将足以为加息提供理由支撑。最新一份ADP报告较非农数据低约9万，差距异常明显。
　　
　　鉴于第三季度实际GDP向上修正，非农生产力预计也会向上修正，单位劳动力成本向下修正。
　　
　　美联储褐皮书预计将显示，经济温和走强，偶有报告显示薪资压力。
　　
　　亚特兰大联储主席，美联储投票委员洛克哈特(DennisLockhart)计划就经济发表演讲。此前，他已经指出，加息在不久之后就将是恰当的，且他也阐述了加息后紧缩政策的可能走向。他即将发表的演讲可能也会传达同样的信息，同时更加强调12月将是紧缩的开始。无论如何，在当日随后耶伦的讲话面前，他的讲话恐怕都会相形失色。
　　
　　耶伦的讲话将是她为12月加息做好明确铺垫的好机会，尽管届时11月非农报告还没有公布。很多美联储官员为12月行动提供了一系列的理由，耶伦也会利用这一讲话的机会，做总结陈词。另外，她可能会继续强调，实施加息后，紧缩政策的步伐非常重要。
　　
　　旧金山联储主席，美联储投票委员威廉姆斯(JohnWilliams)也将于当日晚些时候讲话。他对经济的看法与耶伦非常相近，可能通过此次讲话强化耶伦的观点。
　　
　　二
　　
　　鉴于与非农报告调查相重合的一周已经过去，当周初请失业金人数和其他数据相比，重要性较低。尽管如此，在连续八周位于1.6[%]之后，预计失业率进一步走低并非为时过早。如果数据确实显示下跌，那么将显示，失业率也会下行。
　　
　　ISM非制造业指数是显示10月非农数据强劲的为数不多的指标之一。鉴于最近该指标的前瞻准确率较高，市场参与者可能会予以更多关注。彭博调查预计显示，11月该指数预计为58.0，前值为59.1。
　　
　　鉴于耐用品订单上升以及波音飞机订单大增，10月工厂订单应会温和增长。彭博调查分析师预估增长1.0[%]，扭转上月下跌1.0[%]的走势。
　　
　　公布经济数据后不久，克里夫兰联储主席梅斯特(LorettaMester)就会在美联储的一次会议上发表讲话。
　　
　　除了公布数据外，主席耶伦也将在国会联合经济委员会讲话。她周三讲话的论调和此次周四证词的态度预计会基本相仿。因此，如果周三她没有表达支持12月加息，那么她几乎肯定会在周四的讲话或是问答环节表达这一观点。
　　
　　然而，由于对宽松货币政策会如何导致金融失衡的问题持续存在担忧，货币政策的问题也可能在他的讲话或是问答环节中被谈及。这将是美联储副主席对耶伦两次演讲内容给予加强的绝佳机会。
　　
　　三
　　
　　11月非农就业报告是这周最为重要的数据。实际上也是唯一一个可能构成美联储不在12月份加息理由的数据。但是10月份非农就业人数增加27.1万人，11月数据要极其疲软才能扭转局面。由于政策制定者避免对某一单个数据反应过度，因此，需要11月数据极其疲软、9月和10月数据大幅下修，令三个月均值走低，从而令美联储怀疑总体就业驱动力，才会产生这样的效果。目前，非农就业人数的三个月均值为18.7万，可能需要跌破15万(11月非农需要低于5万)，才可能导致推迟加息。目前市场预期为增加19万，失业率预计将维持在5.0[%]不变。
　　
　　非农数据公布后，圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)和明尼阿波利斯联储主席科薛拉科塔(NarayanaKocherlakota)将讲话，两人均将参加费城联储举办的货币政策论坛。市场的焦点是立场更偏鹰派的布拉德明年将成为FOMC的投票委员。而科薛拉科塔将于不久后退休，由卡什卡利(NeelKashkari)接任。
　　
　　总之，这周对于12月是否加息将是关键的节点。一系列的美联储决策者将讲话，或将发出更加明确的信号，显示美联储委员们终于准备好开启加息。11月非农报告料将显示，经济也做好了应对加息的充分准备。

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