一：凄凄惨惨戚戚，大宗商品首迎“黑色双十一”。有人欢喜，就必定有人忧愁，这厢中国电商巨头阿里巴巴旗下的天猫商城在2015年“双十一”之际仅用12分28秒就使其成交额破百亿元，仅用一个半小时其成交额就超过去年美国黑色星期五加网络星期一的全部交易额，其吸金能力令人惊叹！而那一厢，大宗商品市场正在经历最惨痛的岁月，真是凄凄惨惨戚戚啊！
衡量全球商品航运市场费用的波罗的海干散货指数(BDI)在周二(11月10日)降至622点，为连续第14个交易日下降，较8月高点1222点更是跌去近50[%]，逼近6月以来最低点。这一“风向标”不断下行，表明大宗商品仍熊途漫漫。而昨日早间公布的中国10月份CPI及PPI数据更是凸显国内通缩压力犹存，特别是工业领域深陷通缩困境，这将进一步导致企业盈利能力下降，影响企业投资，进而压制大宗商品需求，打压大宗商品价格。
二：生命中不可承受之重，美元牛市恐引爆新一轮经济危机。细心的投资者可能会发现，自20世纪70年代初以来，美元指数五次较大的下跌或上涨周期都伴随着全球金融市场大规模动荡。而如今，美元指数很明显又处在新一轮上升周期，只是这一轮升值会持续多长时间、会升值多少尚待时间检验。当美元大幅升值之时，我们需要想到的是，新一轮危机是否就要来了？
眼下金融市场最热门的话题无疑是美联储12月是否会加息，而随着近来包括主席耶伦(Janet Yellen)在内的众高官频繁为年内加息站台，以及上周五(11月6日)强劲的10月份非农就业报告，市场似乎已经可以“断定”美联储12月将加息，素有“债券之王”美誉的格罗斯甚至认为这一概率是百分之百！美元多头如获至宝，强势站上99关口，准备冲击100大关。不过，也有颇为机警的市场人士指出，美元多头有理由对这一涨势保持警惕。就在美元上次(3月达到100.40高位)出现类似强劲升势时，美联储强调美元强势已成为出口商的负担和通胀上涨的阻碍，美元应声创下2009年以来最大跌幅。这意味着，但凡美元指数飙升，美联储官员可能会对加息保持警惕。
但这都不是笔者今日谈论的重点，要知道，不管美联储12月是否会加息，它终究会加息，而包括欧洲央行、日本央行在内的一干央行均处在宽松道路上，这就为美元进一步蓄势上涨打开了空间。而细心的投资者可能会发现，自20世纪70年代初以来，美元指数五次较大的下跌或上涨周期都伴随着全球金融市场大规模动荡。而如今，美元指数很明显又处在新一轮上升周期，只是这一轮升值会持续多长时间、会升值多少尚待时间检验。当美元大幅升值之时，我们需要想到的是，新一轮危机是否就要来了？
三：国际局势之中东一团乱麻，美国佬在搞什么飞机。闹得沸沸扬扬的俄航埃及坠机事故已经过去了10天，真相也已经越来越接近水落石出。目前的调查结果有一个好消息和一个坏消息，好消息是，飞机并不是被*击落的，这至少证明极端势力伊斯兰国还没有掌控可以地对空精密制导打击的「高级武器」；但坏消息是，飞机似乎是被从里往外炸开后解体坠毁的，这就意味着恐怖分子居然能在光天化日之下混过安检把*藏进行李舱里，若非瞒天过海的技术到了出神入画的地步，那就是事发地埃及沙姆沙伊赫机场里混进了“伊斯兰国”的内鬼，而恐怖分子穿上了正常人的衣服人模人样潜伏在大家身边这一点，显然比他们有了地对空*这个事更可怕……
略具讽刺意味的是，就在这边俄航空难调查还未有结果时，在中东世界的另一端，土豪气十足的迪拜航展却又隆重开幕了。而这也是美欧两大航空器制造商斗法的最大舞台。今年看来，波音似乎在迪拜略胜一筹，他们和印度签下了75架波音737的大单，而空客公司极力叫卖的A380巨无霸客机之销售业绩，则依旧是白板一张。不过，鉴于此前德国总理默克尔来中国时已经顺便客串了推销员签出来一单大买卖，因此双方也算打了平手……
不过无论如何，今年以来历次航展，虽说各大厂商赚足眼球，但就是不赚钱，总体上来说，是看的人多买的人少。原因不外乎全球经济不振，年成不好景气差，有钱乘飞机旅游，或者为了赚钱而坐飞机出差的客流都不如以往，民航飞机的订单也就受到拖累。而这也导致美国经济数据中关键的耐用品订单数据始终表现得“一天世界”(即吴语形容状况糟透了以致不忍卒睹之习语)，虽然，乘着喷气式客机真能在一天之内就把你带到世界上的另一个角落，但前提却也是这个世界上要先有值得你去的地方才行……
至少，这阵子的许多中东国家，基本已经成了不值得大家去的地方。甚至，数以百万计的叙利亚人正在不顾一切挣扎着逃离家园。打着重建天国旗号四处横行的ISIS极端势力铁蹄踏过之处，却街是满目疮痍，一派人间地狱景象，这或许正应了一种说法：人类最大的邪恶，莫过于试图凭自己的力量去实现所谓的“人间天堂”梦想。当年，美国牛仔总统小布什一口咬定伊拉克前总统萨达姆私藏有可能毁灭人类的所谓“大杀器”，借着这个由头绕开联合国把大军开进伊拉克，试图在中东打造“民主天堂”的样板，却硬生生地把伊拉克人的生活从“不自由，但能凑合着活”，变成了“很自由，自由到随时会被炸成‘自由地飞翔’”。而后，2011年的“阿拉伯之春”最大的贡献，也不是在中东建成了“王道乐土”而是把ISIS这只嗜血怪兽给彻底养肥了。而后者则变本加厉地想实现其“人间天堂”梦想，具体表现为：谁要是不跟着我走的，我就直接送他去天堂……
而在ISIS攻城略地“让*飞”、“让鲜血飞”也让眼泪飞的时候，美国人却突然开始扮演起了和平主义者的角色，在叙利亚局势的关键问题上，美国和欧盟官员在很长一段时间内只是“让唾沫飞”，直到忍无可忍之时，俄罗斯总统普京才下令“让战机飞”，这时慢了半拍的美国人才如梦初醒，也同意赶紧“让*飞”了。美国空军女司令詹姆斯就在出席迪拜航展时表示，美国此后将重点对ISIS控制的石油设施进行轰炸，以断其财路，但仍不考虑大规模出动地面部队。
四：美联储难道对通胀的容忍度降低。在海外经济疲软的背景下，美元已经显著升值，大宗商品和进口商品价格下降，令美国的消费者物价持续走低。美国通胀前景恢复到美联储2[%]目标水平的时间已经进一步被推迟。美联储2008年12月将利率降至近零利率水平后，七年来首次加息的时点已成市场焦点。从美联储此前几次会议释放的信号来看，今年加息是大概率事件，但也并非板上钉钉。美联储官员此前也曾表示，12月加息只是预期，并非承诺。
此外，当前包括美国在内的全球经济增速都低于历次美联储加息时点的水平，历次加息时的美国名义GDP增速都高于4.5[%]，而IMF此前还将美国经济增长预期由3.1[%]大幅下调至2.5[%]，中国(GDP增速“破七”)和其他新兴市场的经济增速也不断呈现放缓态势。而且，如果美联储启动加息进程，新兴市场经济恐雪上加霜。美联储应该有能力在未来一年加息并提高通胀率。FOMC瞪大眼睛盯住12月份会议，决策人士在近期的演讲中已经暗示加息的门槛低。
笔者一直认为，必须发生“某些糟糕的事情”才能阻止美联储，现在我们认为必须发生“某些特别糟糕的事情”才能阻止他们。12月份加息对债券市场是一个小的负面冲击；加息将推动股市上涨。预计明年加息3或者4次，预计美联储将把通胀加入“关注名单”。虽然市场在关注12月份，但对于全球经济而言，至关重要的问题是，在下一次危机发生前美联储能否“重新补充利率弹药”。如果美联储不能率先摆脱零利率政策，很难想象欧洲央行或者日本央行能够成功做到这一点。
根据圣路易斯联储的最新模型，未来一年通胀失控的可能性为0，决策者们可能更有信心通胀率在未来一年不会超出目标太多。继旧金山联储论文为就业市场“站台”后，圣路易斯联储最新模型似乎也开始为通胀站台了。公众通胀预期指标对美联储很重要。无论是超高还是超低，公众通胀预期偏离常态太多的话，就说明人们怀疑决策者是否充分致力于实现预先设定的通胀目标，甚至是怀疑决策者缺乏必要手段实现这个目标。因此，通胀预期，以及意在预测通胀率在特定时间范围内所处水平的模型，会帮助决策者们平衡政策制定方面面临的风险。
在最近一轮经济扩张中，通胀均值低于2[%]，价格压力指数远低于0.5[%]。截至10月，价格压力指数预计个人消费开支价格指数(PCEPI)未来12个月均值超过2.5[%]的可能性为0。表面上看、孤立地看，这个模型说明，如果美联储12月份加息以抗击通胀，那它无异于跟幻影作战。另一方面，货币政策的效果具有较长且不定的时滞——美联储官员相信货币政策变动对实体经济的影响需要1-2年时间才能全面体现。
因此，美联储副主席费希尔在8月份的杰克逊霍尔央行年会上强调，美联储不应等到通胀率回升到2[%]才开始紧缩政策。
五：小心物极必反！美元涨势或一触即溃。美元指数周一微跌，但仍处在近七周高位，上周累计上涨1.9[%]，欧元兑美元则跌至4月以来最低点附近，市场揣测即便美联储开始加息，欧洲央行12月仍会采取进一步货币贬值措施。
路透援引四名欧洲央行管委称，欧洲央行内部正在就12月会议下调存款利率达成共识，并且部分委员认为降息幅度应该大于市场预期的10个基点。该举措有望令欧元进一步贬值并提振欧元区通胀。消息传开后，欧元兑美元顺即大跌40余点。在10月22日央行决议后的新闻发布会上，行长德拉基已经暗示了进一步降息的可能，并明确央行将在12月重新审视货币政策宽松的程度。苏格兰皇家银行(RBS)外汇策略师称，欧元兑美元下跌的理由还是很有说服力；可供选择的宽松措施还很多，他们还没达成共识，但是目前可以相当肯定的是，欧洲央行会扩大宽松刺激。
现在回过头来看看美元，美元上周五在强于预估的美国就业数据提振下上扬，但美元多头有理由对这一涨势保持警惕。美国10月非农就业数据提升了美联储12月份加息的几率，并推动一个彭博美元现货指数刷新今年高位。不过就在美元上次出现类似强劲升势时，美联储强调美元强势已成为出口商的负担和通胀上涨的阻碍，美元汇率应声创下2009年来的最大跌幅。
六：风从未停过！美联储12月加息并非板上钉钉。上述3月份的经历眼下正令投资者和策略师产生警觉。美元飙升可能导致美联储官员拉响警报，提醒市场即便他们于下个月把基准利率从2008年保持至今的近零水平调高，但美元走势将限制2016年的加息空间。
云天爵认为美联储想要大幅度加息将并不是件容易的事。 一旦美联储开始升息，也许美元高歌猛进的势头可能会接近尾声。不过今年8月份人民币意外贬值让安于现状的中国投资者受到了震动，如今，他们正在四处追逐美元资产以规避外汇市场的剧烈波动。现在人们对持有美元或港元资产比以前有了更大的兴趣，投资者很担心人民币汇率的双向波动。继中国央行出人意料地让人民币贬值并表示要让市场在决定汇率方面发挥更大作用后，市场波动率预期出现了大幅攀升。中国央行过去一年中已经六次降息，而美联储的加息前景则进一步加大了人民币的贬值压力。如果来自美国的宏观经济层面消息进一步改善而中国再度降息的话，那么未来几周美元进一步走强的可能性便相对更大。
