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欧元/美元展望

2006年上半年回顾，下半年展望

2006年第一季度，欧元兑美元的波动率降至历史低位，欧元兑美元陷于窄幅区间，4月中旬，欧元

兑美元区间突破上行，6月初创高点1.2980。市场预期美联储升息进程将要结束而做多欧元。但美联

储仍将利率自年初的4.25%升至当前的5.25%。尽管联储主席伯纳克国会半年证词言论较早前温和，

但市场仍有一部分认为他今年可能再次升息，仍坚持他可能冒经济衰退的风险抑制通胀，这种思想

将在下半年给美元以支持。同时，欧元区利率仍有广阔的上升前景。欧央行在上半年相对保守，预

计下半年其加息步伐可能加快。8月初欧央行的货币政策会议及其后的新闻发布会上欧央行将会就未

来货币做更明确的表示。

美联储利率会在5.50%还是6%见顶？

欧元兑美元的主动权只有在美联储停止升息后才可能转向欧央行。问题是联储利率何处见顶？5.5%

或6%取决于经济数据，做新任央行行长，伯纳克为证实通胀斗士称号，可能冒劳动市场松散，房屋

市场降温，消费者支持减少等经济减缓信号而执行其稳定物价的职能。在债券收益率曲线严重倒置

显示市场预计2007年经济会大幅下滑的情况下，很多人认为伯纳克在玩火。他要玩多久取决于通胀

飙升还是经济大幅萎缩先发生。一旦他停止玩火，美国经济基本面将指引美元走势，美元弱势风险

更大。

房屋市场仍是一大风险

房屋市场仍是一大变数。伴随房屋库存、房屋价格、成屋销售及建筑商信心下滑，房屋市场增长放

缓。5月新屋销售上扬背后是大幅打折。更能反映市场情绪的还是要看NAHB的建筑商信心，7月此

指数在连续6个月走低后降至14年最低水平，联储越是升息，房屋开发商承受风险越大。在美国储蓄

率已降至零以下，油价攀升，抵押贷款率的上升的情况下，多年来一直担忧的房屋市场泡沫破灭的

风险越来越大，届时联储将不得不停止升息。

各国争端越吵越热

年初时全球担心伊朗，年中时全球还是担心伊朗，还有朝鲜闹剧，黎以冲突。全球争端越吵越热，

美元因其地理位置及债券高收益一度受益于朝鲜及黎以冲突，油价也因事非国并非产油国而回撤，

但是若事实证明伊朗卷入中东冲突，美元的避险属性将大打折扣。

欧元区经济 – 强势能否持续？

与美国经济不同，欧元区经济强势清晰多了，世界杯给德国带来乐观情绪，支出增长及经济增长，

第二季度德国制造业数据大幅上扬，消费者信心及商业信心都见上升，尽管5 月零售销售疲弱，6

月预计在世界杯的带动下将有大幅增长。同时法国和意大利经济表现也好于预期。问题是世界杯结

束后来来自外部的推动力消除后，德国人民靠自己的力量是否能维持经济增长强势。7 月德国ZEW

调查发出危险信号。油价上升，中东紧张局势，德国反对党与执政党的相互指责及利率的上升都成

为经济增长持续的障碍，可幸的是欧元的走低抵销了部分风险。

欧央行能走多远？

经济增长持续性决定欧央行能走多远，在当前利率在2.75%的情况下，因通胀压力加大，欧央行言

论强硬，市场普遍预期将在早8月初升息至3.00%，同时欧央行认为货币政策有更多升息空间。但是

如果经济增长未能保持第二季度势头，欧央行可能如2003年6月至2005年12月间一样受到限制，在

通胀压力与经济增长之间进退两难。

储备多元化仍是一个大问题

去年有很多传言俄罗斯，韩国及印度都有储备多元化的要求，今年联合国阿拉伯酋长国也转换其十

分之一的储备为欧元，叙利亚也计划年底转换一些美元储备，且随着中国外汇制度改革，拥有世界

第一大储备的中国可能积累美元，届时将产生重大影响。过去几个月中国已开始投资油田及黄金等

资产。5月中国央行有1430亿美元的美国债券，是7年以来最高值。

结论

2006年至今，欧元兑美元多处于区间交易，我们预计此状况将持续至美联储明确结束升息进程。何

时则要取决于油价涨幅及经济减缓速度。美国经济基本面在升息进程结束后将成为引导美元走势的

主要因素，若经济不利，美元将走低，储备多元化及贸易赤字仍是美元困扰。

技术分析

在第二季度展望中我们曾指突破1.2350将开启向1.35回撤的大门，现在我们知道门已开，在急升至

1.2970后，汇价回撤在38.2%回档位1.2481止步。1.2976受拒标志着1.3666-1.1640五浪后的修正波

第三浪形成，因此是极为重要的顶部，另一支持看跌的技术信号是两年半形成的头肩顶正在形成右

肩，落跌破颈线长期目标在1.1000。2000年10月低点0.8225至2004年12月1.3666的50%回档在

1.0950。周图上震荡指标在形成熊背离后大幅走低，预示有更大跌幅，1.3666连接1.2976与1.1864

连接1.1640形成的下降通道指向2007年5月欧元兑美元将到1.1000。但100周均线1.2460，线1.1640

为强劲支持。另一面，若升破1.2976将指向2005年4月21日高点1.3123及1.3232。1.2859及1.2976

该贴最后一次修改时间为：2006-08-05 19:59:38

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