分析师: Jon Nadler
2009年7月6日
本周开始后金价重回跌势，因为隔夜交易的亚洲商品价格总体都下跌了。根据交易加权指数，美元在周一上升到80.83，而黑金（石油）大跌，又跌了2.74美元，达到每桶63.99美元。实际上，从各种商品的总体隔夜交易情况看，这是商品价格大跌的主要原因，虽然由尼日利亚军事人员发起的在新一轮对雪佛龙生产设施的破坏活动，以及对一艘化学品运输船的劫持都会抬高油价。
星期一下午的黄金交易显示，黄金仍然没有收复上周7.10美元的失地，保持在每盎司924.70美元。隔夜交易曾经跌到920美元以下，而且最近从940美元阻力区的下跌，让一些市场人士预计金价可能会重新跌回912美元甚至900美元以下。白银短暂跌回13美元水平以下，但下午又反弹回13.25美元，仅仅下跌了12美分。铂大幅下跌45美元，收盘时已经跌到每盎司1141美元附近。
钯每盎司下跌了8美元，为240.00美元。目前，人们担忧石油和铜的需求可能会大幅下跌，局面复杂，所以价格也就也低位运行，震荡整理。乐观者认为美元上周已经对其他主要货币反弹了将近0.75个百分点，所以商品价格新一轮大幅上涨在即。但是摩根士丹利认为商品价格的下一轮上升可能会在2010年。
现在看看其他海外市场的最新情况。日本银行说它观察了它有业务的所有九个地区，最近衰退都在缓解，自2006年以来首次对复苏表示乐观。但亚洲股市却下跌了，因为警觉的投资者对全球经济复苏并不确定。即将到来的G-8会议应该对经济复苏的绿芽或下跌有积极影响，在世界处于当前阶段时，给市场一个更好的感觉。
说到G-8，一个争论的热门话题是，如果人们在会议上就是呼吁修改国际金融系统以及美元将/不将继续扮演国际基础货币的角色，那就得再设置一种货币作为国际基础货币。中国态度明确，就是要挤进货币和其他大宗商品的核心圈。最近几周很多互相矛盾的谈话从北京传来，但迄今为止其作为硬通货坚定支持者的立场不变，她要吓唬听众，使他们相信美元仅仅是维持生命的必需品，迟早会从国际基础货币的位置上退下来。
路透社报道说：“对国际金融系统进行基础性、或许是渐进的改革的声音，恰好在位于意大利举行的八国峰会之前发出，中国非常积极地质疑美元的角色和作用，这可能会在峰会上引起巨大争论。中国进出口银行（一家主要的国有银行）行长李若谷说，国际货币基金组织使用的记账单位 ---- 特别提款权（SDR），是美元作为全球储备货币的一个替代选择。
中国在其1.95万亿美元的官方外汇储备中，大约70%是美元，所以对于任何会降低其投资价值的言论都是警惕的。就在星期天，中国外交部副部长何亚非还说，美元“在未来的很多年”仍然是世界主要货币，探讨一种超主权的替代货币仍然局限在学术圈中。
参加本周G-8峰会的其他国家的官员说，北京已经要求讨论储备货币的未来了。何亚非说他不知道中国提过此项要求。前中央银行顾问李阳在上周末说，中国对扩展时间表有些在意，SDR成为基础货币的进程或许需要30到50年。
在G-8峰会前，中国国家主席*****避开了任何可能会引起金融市场波动的话题。关于美元他离题最近的话是：有储备货币的国家应该更加密切地观察，小心谨慎。和准备会议相关的消息有，巴西和印度都支持关于储备货币的讨论。但是在G-8国家之间是一致的，至少目前是这样，就是在目前阶段，讨论和实施这个议题根本没有任何重要性和可操作性。”
《商业周刊》更是为上面的声明加了一个沉重的砝码，它说了一个极为重要的事实：“IMF在6月30日说，在今年头三个月美元在全球外汇储备中的份额已经上升到了65%，这是自2007年以来的最高水平。”
上面这段加引号的话无异给读者这样的印象：在他们出于恐惧，想蜂拥抛售每一片绿纸、买入（第一次世界大战之后有严重通胀的）德国马克之前，还是应该质疑和慎重思考诸如“美元的丧钟马上就要响起”之类的言论。现在离美元被取代 ---- 而且还不是被取代 ---- 而是其他货币和美元共享储备货币的地位，还有三十或五十年时间，美元的路还长着呢。所以美元将比它的周/日/小时走势的财经作者活更长时间。
现在该说来自亚洲的坏消息了。首先是不太好的消息，印度已经决定对黄金和白银的进口税加倍，这或许是一条提高现金收入的有效途径，因为印度太需要现金来修建公路和补跌农产品价格了。这确实是一条有效方法，但也是一条扼杀国内对贵金属需求的有效方法。这项决定是在气候会威胁印度在下半年可能不会成为黄金大买家的关键时刻作出的。彭博社、商业在线和Mineweb 网站报道如下：
“世界上最大的黄金消费国印度，已经将黄金和白银进口税加倍了，因为政府迫切需要增加现金收入，以投资于道路建设，并以低于市场利率的水平为穷人提供粮食。印度财政部长Pranab Mukherjee在议会上发表财政讲话时说：每10克黄金如果有200卢比的税，每1公斤白银如果有1000卢比的税，贵金属对印度人还是有吸引力的。现在黄金以珠宝或任何其他的形式进口，每10克都将征收500卢比的关税。
这样的税收水平或许会降低这个南亚国家的珠宝需求，令该国在今年头五个月黄金进口已经下降了55%的境况雪上加霜。自2月份黄金突破1000美元以来，金价已经下跌7%了。
“在今年上半年黄金进口下降了50%，现在甚至现有的需求都将蒸发。”由孟买一#交易商和珠宝商组成的孟买黄金协会的主席Suresh Hundia说，“要增加财政收入政府应该减税，以刺激进口。”
孟买时间下午3点49分，现货金下跌了1个百分点为每钢丝922.05美元。印度有限公司综合商品交易所的八月份交货的黄金价格上升了0.3个百分点，为每10克14,513卢比（每盎司959美元）。根据交易资料，和去年同期115吨相比，印度在今年1到5个月份购买了51.8公吨黄金。该组织说印度去年一共进口了396吨。今天Mukherjee还说，上一次增税是2004年。
“税收将肯定降低珠宝制造者的销售收入。”在印度国内外制造和销售珠宝的Rajesh 出口有限公司的主席Rajesh Mehta说，“因为衰退，销售已经下降了，这项决定将进一步打击我们。”在孟买交易所上市的Rajesh 出口公司的股价下跌了5.1%，为每股41.75卢比。钻石珠宝零售商Gitanjali珠宝有限公司的股价下跌了4.8%，为每股103.2卢比。
印度总理曼莫汉·辛格的政府正在花费更多的资金，以便将经济增长率提高到9%并减少国内贫困，该国的营养不良水平比非洲撒哈拉南部地区还要差。印度政府将筹借创纪录的4.51万亿卢比（930亿美元），投资于公路和电站建设并帮助穷人，这将使该国财政赤字创下16年来的新高。印度希望保持9%以上的增长率以减少贫困。根据世界银行的资料，76%的印度人每天的生活费用在2美元以下，而非洲撒哈拉南部地区这个数字是72%。
“政府愿意提供机会，帮助能给如此多人口带来就业机会的工业。” Mehta说，“在困难时期应该努力增加更多刺激，而不是增加负担。”
而且还有季风季节（夏季），它今年来迟了，而且强度也不够。
“今年以来，由于金价高昂和经济萧条已经来临，印度的黄金市场已经非常疲软了。根据世界黄金理事会的数据（由GFMS公司编译）显示，今年一季度废旧金的供应非常强劲，有17吨废旧金重返市场，以至于对金条和金币的净投资需求是负的。与此同时，一季度珠宝业的黄金需求仅仅是34吨，是过去五年133.5吨平均水平的1/4 ---- 暴跌了75%。
当废旧金重返市场的浪潮在二季度减弱时，各种事件说明过去三个月的行情也不是很好。孟买金砖协会已经发布报告说，印度今年上半年的黄金进口比去年同期下降了50%。
考虑到这些，根据世界黄金理事会的记录，印度黄金珠宝和黄金投资品的需求为713吨（注：我怀疑作者写错，实际数字应该是413吨），而2007年是768吨，2006年是710吨。如果这些进口数据可以作为基准指示器的话，就毫无疑问地说明今年的需求大幅下降了350-400吨。但以前的需求数字表明降幅可能更大。
珠宝制造商们已经报告说，交易断断续续，但是根据手里的存货判断，结婚季节可能已经结束了。虽然市场很弱，但国内价格其实很好 ---- 一般来说印度国内的金价是围绕国际价格波动的，价格并未下跌到刺激黄金出口的程度。结果就是，当（如果）珠宝市场在季风季节结束的九月份、并在重要节日比如拍灯节到来之前上扬，国内也将有足够的黄金供应销售。
麻烦是我们还不知道这波上扬有多强，而且最新的坏消息是气象方面的。季风推迟了，而且强度可能首次低于过去四年的平均水平。
潜在的重要性非常大，因为季风的强度对农业的收成至关重要，从而决定了当收获季节来临时，广大农民的收入可能不高（印度农业人口占总人口的一半以上）。对印度农业人口来说，黄金传统上是主要购买物（虽然现在在某种程度上被白色家电所取代），他们的黄金购买量一般占印度的60%到70%。收成不好将降低黄金购买，已经农作物歉收的报道了。
所以迄今为止，一个贫穷的印度市场不会令黄金市场看起来在下半年会走强。从长期来看，政府正在采取一些刺激措施以理顺工业，工业将会更有效率，这对黄金需求也有正面作用。印度黄金市场协会已经成立，金价有望在国内统一，而不像以前那样各地变动颇大。国内价格将根据由国家现货交易有限公司（NSEL）的电子平台的交易流决定，并且一天两次设置基准价格，虽然NSEL的总经理已经说在2011年3月份实施商品和服务税之前，总体上的单一价格从物流角度来看并不可行。
在国际方面，孟买黄金协会已经建议国内黄金交易者应该被允许直接进口黄金，而不是通过代理或银行进口，并且正在游说取消对黄金的占核心低位的销售税。NSEL也在游说政府在目前进口的形势下取消金条2%的关税，这对国内精炼厂十分重要，可刺激它们的原料流动。印度本地工业企业支离破碎，是在规模成本以下运作的，市场总体也很小，平均每家工厂一年生产3到4吨黄金。
除了印度已经采取的大量措施，还有NSEL的改革 ----小合同的范围是8克到1公斤，从7月份开始执行（以前小合同的范围是100克到1公斤），这是NSEL提高其在世界黄金价格决定者中地位的措施。与此同时，国内需求的持续低迷也意味着印度也许会继续面对和中国的争夺世界最大黄金消费国的竞争。今年一季度中国赢了，二季度谁会赢呢？
根据更好的、但还未最终确认的消息，中东商业情报网报道说，某家中央银行的黄金储备不足，至少会买几吨以便将储备多样化，这就是韩国的中央银行。更详细的内容如下：
“韩国当地媒体星期六根据未透露姓名的官方人士说，作为修正其外汇储备的一个措施，韩国银行可能会购买黄金。
韩国银行的一位官员说：“韩国银行已经开始建立未来几年管理外汇储备的计划。它已经在密切关注其他国家央行的举动和全球黄金市场的趋势。考虑到全球金融环境的不断变化，韩国央行管理计划十分关键。”专家认为这段话预示该国银行计划不久就购买黄金。韩国已经是世界第六大外汇储备国，但在黄金储备方面仅排第56位。
“我们还没有决定购买黄金，但也不能说我们没有这方面的考虑。”韩国银行的官员说。11月份韩国有望制定好外汇储备管理计划。当地分析家预测，韩国银行将别无选择，近期将购买黄金。
在韩国央行一直工作到去年年底的韩国金融学院宏观经济研究所所长Chang Min说：“央行早就考虑了几种方案，比如买入黄金以多样化以美元为重点的外汇储备。它需要买入更多的黄金以多样化投资，并保证投资安全。”三星经济研究院的宏观经济研究部门的头头Kwon Sun-woo说：“韩国银行的黄金储备远远不够，它早就应该买入更多黄金。考虑到美元的不稳定性，它需要买入更多黄金。”
到今年5月底韩国银行有14.3吨的黄金，远远低于其伙伴和对手美国（8,134吨）、德国（3,413吨）、中国（1,054吨）、日本（765吨）、俄罗斯（537吨）、中国台湾（424吨）、菲律宾（154吨）、新加坡（127吨）、泰国（84吨）、印度尼西亚（73吨）和马来西亚（36吨）。黄金仅占韩国银行外汇储备市场价值的0.19%和账面价值的0.03%。
是的，14吨储备确实太微不足道了（但加拿大更惨，它仅有3吨黄金储备，而且还称为“储备”）。韩国的国家形象也要求黄金储备应该更多些。这么一个很多个月以前还请求其国民帮助她脱离困境的国家，在（1997年金融）危机时韩国请求其国民卖出他们个人的黄金（不，这不是“没收”），而今天，这个最工业化的国家已经稳居全球10大经济强国之列。
让我们把话题切换回美元/石油的螺旋和假日后的交易模式吧（从历史上看，价格不太会大幅上升），我们也回到G-8峰会和美元有关的话题上来吧：美元之路上有新障碍和造反者：那就是金砖四国。反击可能还会来自日本和欧洲大陆，也许还有美国财政部/奥巴马先生/美联储，多大力量都有可能。所以还是振作一些应战吧。但是，未来几年都不会有任何结果。
对我们这伙人来说，我们正在为拉斯维加斯的自由节（Freedom Fest，7月9日～11日）积极准备。防晒霜早就准备好了 ---- 我们要防止强烈的日晒，在庆祝节日的舞台上也要防止来自Steve Forbes（著名商业杂志《福布斯》的主编、首席执行官和董事长）等名人的耀眼光芒。太晚了，祝交易快乐。
（文中时间为美国东部时间）
