【金兵华雍】10.22本次非农对市场的5点启示及后续影响

美国方面周二补发了9月份的非农就业报告，数据显示，9月份全美非农就业人数增加14.8万，大大低于预期的18.0万，也低于8月份的增幅16.2万。但与此同时，由于就业活动率水平降低，美国总体失业率水平仍降低到了7.2%这一2008年金融危机爆发以来的最低水平。

这一数据也意味着美国的非农就业人数增幅自今年7月份以来已经连续三个月低于市场各界的预期，并且，7月至9月三个月间的平均月度非农就业人数增幅仅为14.3万，大幅低于此前二季度的22.4万。虽然目前的失业率已仅有7.2%，比去年9月份美联储启动QE3时低了足足一个百分点，但这更多是因为有许多就业困难人群退出了求职市场而导致的。

华四金兵团队在此总结了本次非农报告的五大要点：

1、核心没变：9月份新增就业人数没有达到经济学家预期，但与上个月相比变化不大。令人沮丧的就业低增长趋势没有改变。过去一年美国平均每月新增就业人数185,000人，9月份数据基本符合这一水平。7月份新增就业数据被向下修正，8月份数据被向上修正。但总的来看，几乎没有证据能证明招聘放缓或是加速。

2、求职者信心不足：失业率降至经济复苏以来的最低水平，原因也很正常：就业人数增加，失业人数减少。衡量失业和不充分就业的其他指标均有所改善。但这并没有增强求职者的信心。劳动力增长速度甚至没有赶上人口增速，进入就业市场寻找工作的人数实际上减少(重返就业市场寻找工作的人数增加，但增幅较小)。那些因不相信存在工作机会而放弃找工作的人，即所谓“灰心丧气”的工人人数同比上升。9月份失业人口中离开劳动力市场的人数多过找到工作的人数，这是连续第41个月出现这样的情况。事实上，找到工作的求职者比例在9月份出现下降。

3、企业信心不足：当月不仅招聘活动疲弱，报告基本上也没有显示企业将继续扩大招聘的迹象。企业没有要求现有雇员延长工作时间或进行更多加班，以上两项指标都可能是雇主需要在未来数月扩大招聘的迹象。临时员工增加了20,000名，这可能是需求增长的迹象，但也可能体现了企业不愿招募正式员工的谨慎情绪。

4、就业质量似乎有所改善：近年新增就业岗位集中在低薪行业，令人们担忧美国不仅新增就业数量太少，而且增长出现在了错误的领域。9月份数据基本没有扭转这一趋势，但有一些令人鼓舞的迹象。9月份平均时薪较8月份增加3美分，较上年同期增加49美分。虽然算不上强劲增长，但比复苏早些时候的情况要好。全职就业人数连续第三个月增加，兼职就业人数下降。新增就业岗位更加平均地分布在各个行业，薪酬通常较高的建筑业、耐用品制造业、专业和商业服务业均出现就业增长。

5、最后一份不受干扰的报告：9月份非农就业报告虽然喜忧参半，但它却是今后几个月所能得到的最纯粹的就业报告。政府关门对10月就业数据收集造成影响，其可靠性或将降低。此外，政府关门还迫使数十万员工临时离开工作岗位，这可能导致10月份数据看上去不如基本面，而11月的数据会强于基本面。也就是说，可能直到明年1月份我们才能看到一份不受干扰的就业报告。

虽然美国前月就业数据上修幅度较大，但9月非农就业数据低于预期仍是事实。近来，首次公布的数据倾向于偏低。在截至8月的12个月中，首次公布的非农就业增长平均为16.1万，而修正后的平均数据为18.5万。虽然9月的就业数据跟政府关门没有太多关系，但也还是证明了一点：美联储的宽松政策是如今的财政环境中唯一有意义的政策工具。更低的就业增长意味着美联储维持QE3的几率更大。

整体来看，9月的报告是一份非常疲弱的报告，反映出了在政府关门前和债务上限僵局之前的这个月中，就业市场急剧走弱。对于美联储来讲，这份报告很可能传递了经济还不足以支持缩减宽松规模的信息。而考虑到政府关门对于经济所造成的不确定性冲击，要看清楚就业市场清晰的状况可能还需要一段时间。因此，金兵认为缩减QE的行动会有所推迟，目前金兵预计美联储会在2014年第一季度缩减QE，3月的可能性最大。

当前的就业数据不仅使得美联储在10月份的会议上开始缩减QE变得毫无可能，也使得其在12月份会议上采取行动的压力大增。因为此后，10月份的就业数据势必还将受到美国政府停摆所带来的额外冲击，这将使得美联储在12月份的会议上也缺少足够的未受扭曲的有效就业数据来对货币政策作出决断。非农疲软暗示美国经济成长失去动能，这将可能使美联储在决定何时开始缩减购债规模时更加谨慎。

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