近段时间或许很多投资者会有很多的疑问，尤其是在昨晚欧元上涨黄金下跌之后，很多人会问：黄金市场有庄家吗，为何QE4推出了金银不涨反跌，不是说美元涨，黄金跌，为何出现美指黄金同涨同跌？ 　　回顾2008年次贷危机以来，美元指数历经数轮起伏，行情的演绎却始终未曾脱离“危机”与“QE".前者从市场情绪的角度界定了避险美元的需求，后者则从供给方面对美元汇率施加影响。近期美元回调背后，同样可以看到“QE"与”危机”的身影。 　　QE4风声走漏是美元转折的关键。11月15日，美联储公布了10月份议息会议纪要。纪要透漏，一些联储官员认为，在“扭转操作”年底到期后，明年或有必要推出额外的资产购买计划。有了从QE1到QE3的经历，此纪要一公布，即有机构断言美联储将在12月议息会议上加推新一轮量化宽松政策。而美联储的确没让人“失望”。12月13日，美联储宣布将每月采购450亿美元长期国债代替到期后的扭转操作，同时将推出宽松措施与经济目标挂钩，即只有失业率降至6.5%，或者通胀水平上升至2.5%，才会考虑推出经济刺激措施。 　　然而，与量化宽松4这个稍显夸张的称谓相比，到目前为止，理应对量化宽松最为敏感的汇率市场却表现出奇的“温和”。截至12月14日，美联储议息会议后美元指数仅从会前的80小幅下滑至79.6左右。这样温和的表现，与量化宽松1和2时美元跌跌不休的态势大为不同。既然同是量化宽松，为什么量化宽松1和2使市场反应是如此“机敏”，而在今年的量化宽松中却如此“迟钝”呢？ 　　单纯从量化宽松力度来看，明年开始的每月850亿美元的规模并不小，须知量化宽松2时也不过每月750亿美元的规模。然而，汇率市场的心理状态并不是由以上简单的数字比较决定，而是取决于宏观经济环境和情绪氛围等一系列因素。 　　过去的量化宽松之所以能够掀起汇率市场的大风浪，并非是绝大多数汇率市场投资者通过数据测算或者计量模型精确地估算出了量化宽松对于美元汇率影响几何，而是由于非常态化工具出台导致了外汇市场投资者情绪的大幅波动。而就货币政策本身的演进来看，美联储正在逐步将量化宽松这个过去被认为是“非传统”的货币工具转为“传统”货币工具。当量化宽松如同利率等手段成为刺激经济的常规工具时，单单因量化宽松这个字眼而没有美国失业率持续恶化的配合，已经很难刺激起市场的危机情绪。 　　事实上，美联储在9月份推出没有到期日且没有上限的量化宽松3时，已经显露出把量化宽松等同于利率、贴现率等常规货币工具的端倪。而12月12日，美联储在议息声明中更是明确了在失业率高于6.5%、通货膨胀率在未来两年不超过2.5%的情况下，将保持超低利率水平不变。这意味着前两轮量化宽松推出后美国通胀维持在低位的经验，使得美联储进一步放胆将量化宽松工具常态化。 　　其次此次QE4包括之前9月份推出的QE3对金银市场的影响，与之前的QE1和QE2不同。主要原因是QE1和QE2推出的时候，美国经济正处恶化的阶段，市场大举做空美元正当其时；而经历了两次QE的美国经济，目前复苏步伐较为稳健，经济整体向好。QE3、QE4的推出对于美国经济而言更是一个助推器，而非压死美元的稻草。因此美元在今后向好的可能性更大，这对于金银而言是名副其实的利空。 　　至于最近这段时间美元和金银的同向走势，只是短期内特定市场情绪反应的产物。QE3、QE4推出了，对于美元指数而言是直接的利空消息，这将会导致美指的回落；而对于美国经济而言，这又是内在的助推器，美国经济的向好，对于金银而言则是利空的。因此，短期内美元和金银同跌的现象，我们没必要过多的纠结。这将会在美元指数反向向上的时候，继续会恢复其与金银负相关的走势。联想到目前压制美指的无疑就两项重要原因：其一，QE3、QE4的推出，直接稀释了美元；其二，即将到期的美国“债务悬崖”悬而未决。原因之一，已经在进行消化，不久将会得到缓解。而“债务悬崖”，对于美国来说，本身问题就不大，到期势必得到解决。因此2013年初将是一个重要的时间节点。 　　综述：投资者应理性和辩证的去看待消息面。不可否认，投资者信心缺失是主要的因素之一。由于欧洲的主权债务危机难解，美国面临"财政悬崖"危险，日本受困于通货紧缩持续，而中国市场在积极扩大内需和转变经济增长方式，对于全球经济复苏的带动作用反而有所减少。这一切因素叠加导致的全求性消费低迷还在漫延和持续，并远低于2007年的历史最高水平。 　　在美国，人们开始有计划的增加储蓄而减少开支；在欧洲，人们缩减除日常生活必须品之外的一切开支，以应对主权债务危机；在日本，通缩造成的消费意愿下降还在持续；在中国，房价稳定后的市场投机减少和企业用工成本上升，直接造成了日常生活必须品开支占其可支配收入比例的提高，从而减少了在投资、旅游、娱乐、文化等领域的开支比例。 　　正是这些因素，造成了超宽松货币环境下的货币与资产价格失真。而另一个主要因素是去资产价格泡沫化依然在继续。由于2007年之前的全球经济处于"非理性繁荣"，造成了资产杠杆化率异常之高。特别是金融衍生品，资产证券化产品层出不穷。这些都加剧了资产价格泡沫的膨胀规模。金融危机过后，这些"有毒资产"必然需要尽快、彻底的清除，而各国政府又不希望这一过程严重影响经济复苏进程，只能用超宽松货币环境来对冲清除"有毒资产"所造成的负面影响。 　　因此，货币超发对资产价格的实际支撑和刺激作用有限。而贵金属金银的价格正是这类对货币非常敏感的特殊商品之一，因此，金银价格在美QE4之后不涨反跌也就容易理解了。 最及时最全面最详细的消息面解读---天河论金，**在线734823824，**，天河论金。

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