回顾历史我们发现，黄金和原油长期而言存在明显的正相关，但在全球经济出现危机时，二者将转为负相关，例如2008年1月、2008年12月、2011年6月以及刚刚开始的2012年6月。

至于引发黄金和原油走势背离的原因，则各有不同：2008年12月份，美国“次贷危机”愈演愈烈，国际市场担忧美国经济陷入衰退，WTI原油在1月份下挫超过2%，黄金作为对冲美元的避险工具大举攀升，COMEX金价上涨超过10%；2008年12月份，由于金融危机爆发后，美国在2008年11月份启动了QE1，但经济还没有止住下滑势头，WTI原油下跌了13%以上，而纽约金价则上涨超过了7%；2011年6月份，美国经济再度陷入低迷，而全球性通胀却在攀升，中国货币政策加大紧缩力度，国际油价跌幅一度超过11%，而纽约金价却止跌回升，最终仅跌1.3%左右。

2011年四季度和今年一季度国际原油之所以强于金价，主要是地缘政治溢价所致，此外美国经济复苏好于其他经济体也是重要原因。事实上，观察“油金比价”后发现，由于危机不断，该指标在2008年后重心下移，显然，相对于黄金，国际原油只能作为一时避险的资产。

纽约汇市周五(6月1日)现货黄金价格收盘飙升4%，并创近三年来最大单日升幅，因美国非农就业数据疲弱，投资者纷纷预计美联储推出QE3的机率增加，从而出脱风险较高资产并转向黄金。黄金表现好于股市和原油等其他资产，金价摆脱和较高风险资产走势一致的趋势，金价上扬，而布兰特原油跌穿每桶100美元，且道琼斯指数下挫2%，尽数回吐今年升幅。邹氏冶金认为由于欧元区动荡和市场担心全球经济放缓，黄金可能再度成为避险资产。

金价追随美国股市走低

6月4日，纽约汇市周一现货黄金价格收盘再度走跌，因美国工厂订单数据意外下滑导致围绕美国经济放缓的担忧升温，美国股市再遭抛盘打压，黄金因而受创。美国商务部数据显示，美国4月份工厂订单下滑，预期为持平。由于投资者不愿押注金价进一步走高，周一开盘后黄金期货出现回落。上周一系列弱于预期的经济数据发布后，欧美决策者均未暗示或很快进一步放松货币政策。国际金价在持续12周下跌后，再次上演暴涨暴跌的戏码，其刺激程度令众投资者如玩过山车，赚赔之间瞬息万变。

目前市场关注七大工业国(G7)财长及央行总裁周二就欧债危机举行的紧急讨论，以及美国供应管理协会(ISM)服务业指数。与此同时，投资者也在关注欧洲动向，希腊退出欧元区的可能性及西班牙银行业的混乱局面令全球市场陷入不安。不过相关报道也缓和了投资者的紧张情绪。报道称，德国暗示将最终愿意放弃对推出欧元区共同债券或联手支持欧洲银行业的反对意见。此外葡萄牙也表示，将向三家大型银行注资66.5亿美元，以增强银行业实力。

邹氏冶金认为本周黄金市场可能会从全球几大央行即将发表的声明中寻找交投线索。在部分金融市场逢假日休市、市场交投淡静的情况下，投资者不愿押注金价进一步上涨，且本周欧美央行可能会传出改变市场走势的新动向。交投最为活跃的八月黄金期货合约结算价跌8.20美元，至每盎司1,613.90美元，跌幅0.5%。

黄金价格大跌引发抄底热

整个5月，国际金价几乎都在震荡走低。从5月初高点的每盎司1650美元左右，仅用半个多月时间就下跌了100多美元。后半个月，经过两轮走高又回调的小“过山车”行情，月底时国际金价已跌至1560美元/盎司左右位置，相对月初高点跌幅超过5%。

前段时间金价大跌，很多投资客都出手“抄底”了，很多金店和银行的投资型金条一度连库存都卖光了，之后虽然陆续进货，但货源仍偏紧。据介绍，只要金价拉出较大阴线，一些老客户就会闻讯前往大把大把地买入金条。“多的几公斤，少的也有几百克吧。”南宁某银行贵金属客户经理告诉记者，本周国际金价的走势相对平稳，但因之前库存全部消化，目前对购买量几百克以上的大单，只能先接受预订。

据业内人士介绍，近期购买实物金的投资者多以保值为主。“现在通胀太高，存钱不如存黄金更能保值。”市民聂先生就表示，黄金价格变动很快，最近的价格低位是个难得的买入机会。

“6月将有中长期投资机会，国际金价每盎司1550美元下方可少量建仓。”记者采访几名黄金高级分析师均看好后市，全球经济低迷、欧债问题愈演愈烈，令市场避险情绪逐步升温，在黄金实物市场需求逐渐回暖的情况下，后市金价值得期待，建议有需要的投资者买入黄金。

不过，也有分析人士的意见与此相左。中国证券报的一篇分析文章认为，美联储未来退出量化宽松政策是导致金价进入熊市的重要因素，而印度、中国等消费大国投资需求的下滑也将对金价形成中长期利空，黄金将步入漫长熊市周期。

黄金避险功能更多针对美元

此前在2-4月份，黄金作为风险资产的属性比较明显，沦为套现工具被抛售。特别是美国经济自去年四季度开始复苏势头好于其他经济体，资金涌向美国国债市场避险。从构建投资组合的考虑出发，近期市场恐慌时，黄金往往作为对冲其他资产头寸的套现工具。5月份，欧洲政局不稳和西班牙银行业危机都使得市场掀起新一轮避险潮，黄金遭遇抛售。

6月1日，由于美国公布就业数据和制造业数据后，投资者对美国经济在二季度和三季度复苏担忧陡增，美元涨势后市将受到很大冲击，而黄金的避险功能再现，风险资产属性有望弱化。实际上，黄金所避的风险更多的是针对美元，而不是其他风险。

数据显示，5月份非农就业人数增加6.6万人，为一年来最小增幅，远低于市场预期的15.5万人，3月和4月的非农就业人数增幅均向下修正，5月份失业率上升0.1个百分点，至8.2%。前期表现抢眼的制造业也开始失色，美国5月份ISM制造业采购经理人指数(PMI)降至53.5，低于4月份的54.8。再加上美国把一季度GDP增速由初值的2.2%下修至1.9%，避险资金在后市可能从美国国债市场流入到黄金市场。一方面，美国国债收益率连创新低，5月31日降至历史新低1.57%，投资回报率低迷导致资金重返黄金市场；另一方面，黄金基金净多持仓有望出现拐点，此前净多持仓从2月底开始下降持续至5月底，暗示基金重新对黄金产生兴趣。更多黄金白银消息请##邹氏冶金，既然黄金的避险功能重现，那么金价上涨是否具备持续性呢？综合多方面市场表现及声音，邹氏冶金认为还有待观察。
首先，长时间的低利率环境已经难以吸引资金投资黄金，除非美国推出QE3或者欧洲进行LTRO3,中国大规模放松信贷，但是目前由于债务上限和财政赤字，美联储举动以及货币政策效果递减，目前欧美和中国央行都陷入两难。

其次，实物黄金消费表现逊色。夏季黄金销售冷清，而原本5月份印度假日较多，但是征收黄金进口税抑制了往年的消费热情。世界黄金协会数据显示，第一季度全球金条、金币购买量下降17%至337.9吨，全球黄金首饰需求量下降6%至519.8吨，印度黄金需求较上年同期下降了19%至207.6吨。尽管中国同期黄金需求增长了7%，至255.2吨，但夏季消费淡季和对冲通胀的功能弱化，这都导致二季度黄金需求放缓。

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