前期欧元兑美元一度高见1.60美元上方，原因是汇率已经反映了美国
的次贷问题，而欧洲的问题尚未显现；现在汇率回至1.27美元，则是
因为危机已经蔓延至全球，汇率已经综合体现危机。笔者认为，影响
未来美元的走势因素比较复杂。
支持美元走强的因素有以下几个方面。首先从汇率周期来看，虽
然从短期看美元有升有降，但长周期一般都是6-7年。美元这一轮的
长贬值周期始于2002年2月，从那时到2007年6月，美元累计贬值40%
，其中，对欧元贬值幅度更高达45%；美元汇率指数从112.73大幅下
降至不足70。将欧洲、日本经济与美国经济进行比较就可以知道，美
元这一轮贬值已经有些过头了，欧元汇率升至1.62美元/欧元甚至可
以用“货币泡沫”来形容。从这个角度说，美元短期内从低谷中反弹
是完全可以理解的。
其次，从政治角度来看，在原来的国际金融格局中，美元一直保
持着一枝独秀的地位。但在美国开展反恐战争、对伊战争之后，美元
的强势就因其巨额财政负担而受到欧元的挑战。这对美国维持美元在
结算、计价及储备中的地位，获取铸币税及金融市场的收益是不利的
。为了维护美元的地位，确保境外继续向美国输入资金以弥补巨额贸
易赤字，在经历6年多的贬值周期之后，美国确实有必要对汇率政策
进行转向以防止欧元影响的进一步扩大。
第三， 从未来利差来看，美联储指标利率已经降至1%，降息空间
已经很有限，而英国和ECB利率下降空间还很大，未来对美元有利。
第四， 本次危机去杠杆化导致美元存量下降，流通的美元减少，
对美元利好。
第五， 虽然各国有分散外汇资产的趋势，但长期内对美元实际需
求仍然存在，毕竟多数商品仍以美元计价。
当然，也存在着对美元不利的因素。首先，银行在此次危机中损
失惨重，实体经济不景气。其次，从长期来看，美国的双赤字始终是
美元的隐患，美国居民储蓄率很低，以消费来拉动经济的政策也难以
持续，对长期美元的走势会很不利。另外，美国此次大幅降低利率，
又释放了大量的流动性，现在信用紧缩暂时看不到其危害，如果信用
恢复之后，如果不能及时收回流动性则又会面临通胀的风险，为下次
危机埋下隐患。
另外，还有两个对美元的不稳定因素。其一，由于股市惨跌，资
金为了寻求避难纷纷流入美国，提升了美元，未来一段时间大规模的
资金流动应该会减少，但不会中断，这将会对美元和日元汇率产生影
响。其二，由于实体经济开始受到影响，与之密切相关的股票市场现
在仍在筑底，利差交易的根基已经动摇。
综上分析，从现在到明年美元仍会保持相对的强势，从外资银行
预期来看，美元大幅贬值和升值的可能性都较小，基本在现在汇率附
近波动，但我们预计，美元走势仍然是走强的。
再来看人民币汇率走势，由于外围经济状况不佳，我国出口企业
生存艰难，人民币继续大幅升值可能性很小，必要性也不大；为防止
资本外逃，人民币贬值的空间也不大。预计年底前，人民币稳定为主
，区间波动在6.78-6.85之间波动。明年人民币升值的趋势不变，仍
会小幅升值2％-3%，但过程会是宽幅震荡，跟着国际美元波动，更具
有弹性。
来源：转自2008年11月21日08:36 上海证券报
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