一般来说，美元和黄金走势呈反向变动，就是美元强黄金就弱，黄金强美元就弱。这是因为黄金主要是以美元计价的。

但在2011年前9个月我们看到美元和黄金基本是同向变动的，这是因为黄金和美元当时主要受到避险情绪的主导。在2011年9月后的几个月，我们看到黄金呈现出与风险资产相同的走势，即和美元反相关，这一方面是美元下半年走强制约金价升势，并且金价短线拉升至历史新高引发获利盘回吐，另一方面下半年全球通胀受控下行也减弱金价上行动力。
我们对2012年黄金的展望依旧从欧债危机、全球经济、美联储货币政策和大国通胀这几个角度出发。

(一)欧债危机方面，下半年危机已经有逐渐蔓延至核心国家的迹象，无论是欧盟领导人峰会还是欧洲央行联手美联储等全球六大央行共同救市，都未能根除欧洲债务危机的顽疾。

拿目前的情况看，要彻底解决危机，就必须修改欧盟条约以限制欧元区国家随意发债的权力，在统一财政的基础上由欧洲央行成为最终的出资方，解决方案类似于2008年美联储出资帮助美国联邦政府吸收消化市场有毒资产的方式。但统一财政就需要部分国家让出一些经济主权，而这又将成为旷日持久的口舌之争。因此在可预见的一年里，欧债危机不可能得到彻底解决，这将成为对金价偏正面的影响因素。

(二)全球经济前景方面，下半年以来各主要经济体均出现了放缓迹象。欧洲经济严重放缓，多个组织纷纷预警其将陷入衰退，新兴经济体也有被拖累的迹象，不过美国经济数据在2011年后几个月有持续改善的迹象。

2011年下半年，包括国际货币基金组织(IMF)、经济合作与发展组织(OECD)、评级机构、华尔街投行在内的诸多机构纷纷下调了2012年全球经济增长预期。因此，我们预计2012年全球经济增速将较2011年有小幅下降，这也讲支撑金价在高位运行。

(三)通胀方面，我们看到在2011年下半年，无论是中国、美国还是欧元区的通胀都有所下滑，因此我们预计2012年上半年通胀因素将不对黄金构成支持，不过中国和欧元区的货币政策年末转头放松，这可能引起2012年下半年通胀再度上升，所以全球通胀对金价的支撑可能将在2012年下半年显得较为明显。

石油价格黄金本身是通涨之下的保值品，与美国通涨形影不离。石油价格上涨意味着通涨会随之而来，金价也会随之上涨。伊朗局势紧张支撑油价走高，这对黄金有利。

(四)供需方面，自2008年金融危机一来世界各国都在增加黄金储备，西方发达国家对黄金的需求量增加幅度相对比较小，近两年新兴市场国家央行对黄金储备的需求在上升。黄金的工业需求所占比重较小，需求量也比较稳定。而黄金首饰消费大国印度和中国情况各不相同，印度2011年由于货币贬值，印度国内黄金价格走高抑制需求，印度2011年黄金进口量下降8.7%；但中国需求保持稳定增长抵消了这部分的影响。因此总需求是上升的，上升空间来自新兴市场央行储备的增加。

供给方面，美国和南非的产金量在逐年下降，不过中国的产金量在稳定增加，因此总体上黄金的产量还是增加的。(如下图：全球金矿产出)

（五）美国第三轮量化宽松政策(QE3)。总体来看美国经济在QE2结束后是呈现稳定的复苏势头的，如果这种状态能保持到2012年中，美联储将不会在2012年推出QE3，如此黄金便不能受到美国富裕流动性的推升。

（六）地缘政治，2012年国际局势可能将对金价构成支撑。随着叙利亚反对派掌权，叙利亚国内形势逐渐趋于稳定，2012年国际视点可能聚焦在伊朗和叙利亚方面，近期伊朗和美国的摩擦有升级的倾向，国际油价已经闻风先动。因相关各方领导人近期在频繁接触，所以预计朝鲜半岛不会在2012年出现大的争端。

一般来说，当国际政局紧张不明朗时，人们都会因预期金价会上涨而购入黄金。战争和政局震荡时期，经济的发展会收到很大的限制。任何当地的货币，都由于可能会由于通货膨胀而贬值。这时，黄金的重要性就淋漓尽致的发挥出来了。由于黄金具有公认的特性，为国际公认的交易媒介，在这种时刻，人们都会把目标投向黄金。对黄金的抢购，也必然会造成金价的上升。

但是还要考虑到其他因素共同的制约。假如国家在战乱时期需要从它国购买武器或者其它用品，也会沽空手中的黄金，来换取美元。因此，在政局不稳定时期美元未必会升，还要看美元的走势。简单的说，美元强黄金就弱；黄金强美元就弱。

比如，在89至92年间，世界上出现了许多的政治动荡和零星战乱，但金价却没有因此而上升。原因就是当时人人持有美元，舍弃黄金。故投资者不可机械的套用战乱因素来预测金价，还要考虑美元等其它因素。