兴业投资：上周回顾 能源

原油—油价周五上涨，受到尾盘空头回补的帮助，在动荡的一周后略有上升。在经历了高点和低点之间每桶超过11美元的大幅波动后，交易量放缓。德国和法国强劲的经济数据令欧元区第一季度的经济增长远高于预期，欧元兑美元以及油价都得以提振。另一个支撑因素来自中国将停止出口柴油，以提前节约物资应对迫在眉睫的夏季电力紧张，这标志着世界最大的能源消费国可能需要净进口来满足激增的需求。 

高油价阻碍了石油需求的增长，并威胁到西方的经济复苏，国际能源机构周四表示，这意味着高油价可能会继续下降。工业化国家的能源顾问将全球原油需求增长预期削减至129#桶/天,或1.5%，低于前次报告的143#桶。3月初步数据显示，全球原油需求显著放缓，尽管国际能源机构警告说，该数据很可能是受到日本大地震及复活节假期的影响。EIA周二下调其评估后，石油输出国组织和美国能源信息署组织则预计2011年全球石油日均消耗量比今年日均增长140#桶。国际能源机构表示，坚挺的价格对经济的影响，以及来自美国，中国和德国疲弱的经济数据造成了上周油价的大幅下跌。但是，发展中经济体包括中国在内的需求未受影响，因为政府补贴为最终消费者避免了高油价。 

美国能源信息署周三表示，美国原油库存增加至两年最高点，汽油库存12周以来首次攀升，因为对汽车燃料的需求比去年同期有所下降。EIA周报告称，国内原油库存5月6日当周增加378#桶，增至3.7033亿桶，为2009年5月以来最高水平，分析师此前预计较少，为每周140#桶。汽油库存增加128#桶，至2.0582亿桶，好于预期-20#桶。 EIA的数据显示，汽车燃料需求在过去的四周平均下降了2.4%，与去年同期相比有所下降。蒸馏油库存下降了84.3#桶，至1.4429亿桶，分析师预测为40#桶。 

天然气—尽管上周初充足的供应和温和的气候导致气价下跌，但受天然气钻井平台数量急剧下降影响，天然气期货改变趋势，周五收高。但虽然在周五有所上涨，本月至今天然气已经下跌了约10%。 

美国能源信息署上周四公布的数据显示，国内总天然气库存上周增加了700亿立方英尺，增至1.827#亿立方英尺，此前交易商和分析师的预测为710亿立方英尺。多数交易商认为此数字是中立的，但一些人认为这远远不到去年同期的增幅930亿立方英尺和五年平均值900亿立方英尺。库存扩大了差额，同比减少了230亿立方英尺，降至2,490亿立方英尺，或12%，剩余库存为370亿立方英尺，或2%，低于五年平均库存。本周EIA评估报告的估值为840亿立方英尺至980亿立方英尺，去年同期增幅为780亿立方英尺，五年平均涨幅为910亿立方英尺。如果到10月每周库存量符合五年的平均进度，在下一个采暖季到来的时候，库存基本上将达3.566#亿立方英尺，约比去年11月的3.84#亿立方英尺低7%，但基本达到当时的平均水平。

外汇

外汇—上周五美元兑主要货币上涨到五周来的最高点，对欧元区主权债务重组的担忧继续推动商品，股票和高收益货币回落。

欧元兑多数货币下跌，由于对希腊重组债务的担忧，欧元兑美元和日元跌至六周新低。欧央行行长特里谢称通货膨胀达到峰值，此番言论抑制了欧元区加息的可能性，促使欧元下跌。 

德国和法国强劲的经济表现推动了欧元区一季度的增长，远高于预期，同时也凸显了欧盟成员国之间的强弱差距。周五数据显示，德国国内生产总值增长了1.5%，以及受消费需求推动，法国经济增长了1.0%，提振欧元区今年第一季度经济增长0.8%。经济学家此前预测增长0.6%。分析师表示，尽管葡萄牙经济重返衰退，希腊债务缠身，但数据仍好于预期，这加强了欧央行7月升息的可能性，这将会是今年第二次升息。德国和法国占了欧元区将近一半的国内生产总值。这两个国家均从2010年四季度的疲弱状况中恢复过来。而意大利则反其道行之，一季度只有0.1%的增长，继续去年第四季度的疲弱。葡萄牙经济一季度缩减了0.7个百分点，令本国经济重新陷入衰退。希腊增长了0.8%，录得自2009年底以来首次季度增长，但前一季度严重下跌2.8%。西班牙努力说服市场，称其可避免陷入债务危机，并获得了一些支持。它的经济增长以年率计算，增长率达0.8%，为2008年第二季度以来的最好水平，该季度增长率为0.3%。 

受食品和能源价格上涨推动,美国4月消费者物价如预期上涨，但仍显示出通胀普遍上涨将给美联储带来麻烦的迹象。劳工部表示，消费者物价指数继3月上升0.5%后又上升了0.4%。经济学家曾预测增长0.4%。 

指数

指数—投资者上周清醒地面对了一个事实—美联储宽松的货币政策快要结束了，迫使对新兴市场、商品和小公司股票的投资骤然减少。商品价格过度上涨引发了抛售潮。这引起了人们对美联储债券购买计划(将于6月底结束)抬高的资产真实价值的疑问。上周五美国股市下跌，由于对欧元区债务的担忧，欧元兑美元跌至六周来新低，市场和经济增长的乐观情绪亦很快消失。美国股市连续两周下跌，这反映出对股市已处在跌势边缘的担忧。 

美国经济今年二季度挣扎着前进，4月零售销售创最低增幅，批发价格涨幅超过预期。其他数据显示，申请失业金救济人数下跌4.4#至43.4#，但仍显示雇佣继续疲弱。商务部公布，零售销售上涨0.5%，较3月的0.9%有所下降，因加油站和杂货店收益强劲上升。经济学家此前预测为0.6%增长。 

商品

商品-商品上周五收稳，结束了上周的巨大损失，但经济增长放缓和潜在的供应短缺预示着未来更频繁的价格波动。分析师说，在经历了自2008年金融危机以来一周内两次大抛售后，投资者仍在试图寻找一个价格底部。 

到五月为止，商品已连续9个月呈上升趋势。美元的反弹，以及对价格上涨过快过早的担忧，是造成目前商品复杂状况的因素，虽然市场（如原油）供应短缺继续推高商品。尽管世界经济确实从衰退中复苏，美国最新指标显示，美国这一全球最大的经济体仍然饱受失业与高通胀率的困扰。中国——最大的商品消费国和第二大经济体，正在尽一切所能，与增长放缓和失控的通货膨胀作斗争。 

通货膨胀本身对商品而言就是一个看涨指标，因为它不鼓励投资者把他们的钱投在贬值的货币，比如美元，而鼓励投入到硬资产，如石油，金属和谷物，这是更好的价值储藏手段。但过高的通货膨胀促使各国政府提高利率并收紧货币供应，从而导致投资环境欠佳。美国4月通胀率创下两年半以来的最高水平，消费者物价指数年率攀升了3.2%。 

上周五金价下跌，大大扭转早前涨势，因美元兑欧元飙升，以及欧元区债务危机带来的不确定性促使投资者在周末前卖出。白银继续从上周25%的跌幅中反弹。随着前一周商品大跌，黄金跌幅达5%，而后于当周持平。黄金受因美元兑欧元达六周高峰而受压，市场担心全球经济疲弱将引发投资者重新对美元避险资产的青睐。白银在经历了1980年以来最糟糕的单周表现后，下跌约1.5%。不过，今年白银仍上涨13个百分点，在所有商品中表现最优，2010年涨幅为90%。