金 融 市 场 5 月 第 四 周 分 析
（5/24-5/28）
基本面：
全球金融市场在经历新一轮腥风血雨。欧元后市何去何从市场中分歧严重。诚然欧元的大幅贬值对欧元的出口有利，但是从长远看这其实是一个严重的通涨预期。欧洲央行大量购买各国债券，如欧元持续编织，那么债券的收益必定在未来要出现高利，投资者才可能买入，利差的扩大又会使得欧元持续下跌。
欧洲各国为了还帐，从现在开始就要开始减薪加税，消费信心又会受损，内需下滑。
这无疑近一步打压了欧洲经济复苏的步伐。
5月18日，德国宣布禁止裸卖空禁令。在08年的金融危机最严重的时候，美国、英国、德国、澳大利亚、爱尔兰等国家也曾经出台过相关的禁止卖空或裸卖空禁令。
但次此我们需要重点关注的一个内容是关于欧元政府债券相关信贷违约掉期（CDS）的禁止裸卖空。（此分析最后会附一篇关于CDS的文章）
美国联邦存款保险公司本周四公布的数据显示，截至今年第一季度，该政府机构问题银行清单的数字为775家，占到美国银行总数量的十分之一。（连接CDS）
欧洲央行是否会出手干预哪怕是口头上的干预现在还是一个未知数。欧元是否会退出历史的舞台现在也是业内在谈论的一个焦点问题。
后市如何我们将持续跟踪。
技术面基本状况：
上周美指：开盘86.30，最高：87.46，最低：85.13，收盘85.46，跌：0.83或-0.96%
美指周处冲高，后期由于市场中的一些关于欧洲央行可能会出手救市传闻的出现，市场中风险厌恶情绪降低，加之美国初请失业金人数意外下降的影响回落。
下周：技术层面看有回调需要，但是总体情况看，全球经济未来的不确定性，欧元的风险加剧，加之美国国债销售增加，美元的避险作用又会起到支撑作用。
支撑：84.80-83.50-82.50-81.80 阻力：86.00-86.80-87.50-88.50-89.00
上周原油：开盘71.79，最高：73.28，最低：67.90，收盘70.55，跌：1.50或-2.08%
上周原油的关注重点68美元需破收回，基本符合预期。但由于金融市场及经济疲软的影响，预计原油可能会进一步回落。
下周：支撑：68-65-60 阻力：73-75-78
石油和天然气提供了俄罗斯60%的预算收入，据IMF的报告称俄罗斯受希腊影响比较小，但是从长期看，经济的持续衰退对原油的需求会产生影响。如果原油价格低于60美元对于俄罗斯的经济就会出现影响。
主要股市：道指-4% 纳指-5% 日经-6.48% 恒生-2.98% 上证-4.19
英国FTSE -3.8% 法国CAC-3.64% 德国DAX-3.76%
全球各主要股市均受欧洲危机影响下挫，市场比较谨慎，高风险资产受冷。当欧洲没有实际性进展前，股票市场会继续承压。
欧元：上周开1.2348 高1.2673 低1.2141 收1.2570 涨212或1.72%
上周欧元触低，由于市场猜测欧洲央行可能出手干预，后半周反弹。但依然受制于前期上升趋势线1.2750位，只有有效突破这一位才有可能进一步反弹至1.2900。由于欧元区并没有脱离险境，投资者很有可能围绕希腊问题进一步作空欧元。机构对于欧元的预期也一降再降，最低看到与美元评价水平。个人认为在1.2-1.18区间可能有比较强的争夺。
下周支撑：1.2500-1.2350-1.2000-1.1800 阻力：1.2650-1.2750-1.2900
英镑：上周开1.4522 高1.4545 低1.4227 收1.4466 跌71 或-0.49%
英国4月通涨率创17个月新高。是受英镑贬值及商品价格上涨。表明了英央行目前所处的艰难处境。一方面，通胀水平今年已经连续第三个月超出目标范围；而另一方面，经济复苏步伐仍然不够强劲，而且面临新政府上台大幅削减赤字的威胁。如果新政府的赤字缩减计划能为英央行留下更大的政策选择余地的话，将提升英央行加息的预期。在此之前，预计英镑会跟随股市而波动。
4月零售销售连续第3个月增长
4月公共部门净借款创同期纪录新高
新政府能否带来新气象市场也在等待
下周支撑：1.4350-1.4280-1.4150-1.4000 阻力：1.4550-1.4650-1.4740-1.4780-1.4940
欧镑：欧镑是判断欧元和英镑关系，后半周由于欧洲央行出手干预预期，及欧元空头获利平仓影响，欧元对英镑上涨，但目前受制于0.8787位，下周重点留意0.8787-0.8800，如有效站稳这一位，欧镑还会上涨，如受阻，将回调至0.8650一线，此位再破将向下寻找0.8500支撑。
澳元：上周开0.8849 高0.8865 低0.8067 收0.8321
上周会议纪要暗示澳洲联储未来将暂停升息，以及消费者信心指数月率意外骤降7.0%，全球股市暴跌，风险情绪恶化，最多下跌达800点。
对于澳元市场分歧也比较大，有分析师称澳元到达一个买点位置。但也有分析师说日本的散户投资者手中的澳元还未抛出，一旦出售那么澳元还将进一步下跌。
总体看，处消费信心外，澳洲基本经济状况良好，但受欧洲经济影响做为商品货币之一的澳元受压也在情理之中。
下周支撑：0.8250-0.8100-0.7950-0.7770-0.7450 阻力：0.8480-0.8580-0.8720-0.8888
加元：上周开1.0355 高1.0750 低1.0242 收1.0590 涨239 或2.31%
同样加元也是商品货币之一。加拿大总体经济数据初失业率外也不弱。
加元已突破前期下降压力线1.0550位，那么在这一位将其起一定支撑作用。
在1.0740位也形成了双顶，汇价要近一步上涨必须要突破此位。
下周支撑：1.0550-1.0430-1.0240-1.0120 阻力：1.0640-1.0740-1.0850-1.1000
瑞郎：上周开1.1339 高1.1590 低1.1264 收1.1494 涨：163 或1.44%
瑞士整体经济数据不错，处工业生产外。瑞士政府是最喜欢干预汇市的政府之一，当瑞郎升值过快时就会干预。
从图形上看，瑞郎突破上升趋势线后，3天盘整，目前还无一个明确的方向。瑞郎也可以说是一个比较稳定的货币，经常性的在一定的区间盘整。
下周支撑：1.1400-1.1300-1.1180-1.0940 阻力：1.1600-1.1700-1.1760-1.1888
日元：上周开92.32 高92.96 低88.95 收90.00
日本第一季度实际GDP年率增长4.9%，低于5.9%的增长预期；以季率计算，第一季度实际GDP增长1.2%。这是日本经济连续第四个季度实现增长，并且是2009年第二季度以来的最快增长。来自新兴市场对日本产品的需求帮助日本经济实现持续复苏，外需的增加同时也刺激了企业投资。随着企业业绩和就业情况的改善，消费者支出也增加了。但物价通缩情况恶化、日元持续升值及欧元区债务危机打压市场情绪等可能会影响日本经济增长速度。另外，日本7月份将举行上议院选举，要求日央行采取经济刺激措施的政治压力会越来越大。
日元有个特性，当美元越强其越强，美元越弱其越弱，和他本身货币的属性有关。近期日元也大幅升值，对日本的出口产生了比较大的影响。
再次日元占GDP200%的负债也是一颗隐藏的毒瘤，其何是变异，静待观察。
下周：支撑：89.00-88.00-87.20-85 阻力：90.80-91.80-92.60-93.50
黄金：上周开1230.88 高1242.25 低1166.00 收1177.05 跌54.80或-4.45%
市场脆弱的神经及风险厌恶情绪的增加推动黄金达到历史高位1149.25美元同时这个位置也是上周我们关注的重点。但由于获利平仓及欧洲传闻影响回调。黄金总体的长期看涨趋势依旧不变。纸币是会贬值的—这也就是我们平常说的通货膨胀。全球经济一体化的今天，牵一发而动全身。避险永远是第一需求。
但就技术面看，黄金受商品货币跳水的影响，大幅下挫，应有进一步回调的需求。
下周支撑：1165-1158-1150-1142-1130 阻力：1185-1200-1226-1250
下周下方重点留意1142支撑，如破此位，可能进一步下跌到1085附近。
下周经济基本面关注重点：
美国4月成屋销售
英国第一季度GDP
美国3月房价及5月消费信心
美国4月耐用品订单
美国4月新屋销售
日本贸易帐
德国5月消费物价
周一：芬兰财长卡泰宁主持为期两天的财长会议,丹麦,爱沙尼亚,德国,冰岛,拉脱维亚,立陶宛,挪威,波兰,瑞典和俄罗斯的财长都将出席会议
北京 第二轮中美战略与经济对话开始,中国国家主席胡锦涛特别代表王岐山副总理和戴秉国国务委员将与美国总统奥巴马特别代表希拉里·克林顿国务卿和盖特纳财政部长共同主持对话（到5月26日）
周三：巴黎 经合组织(OECD)2010年论坛会议召开(至28日),将发布最新经济展望
周四：北京 2010年中国能源战略高层论坛会议召开(至28日)
周五：法兰克福 欧洲央行理事会成员斯马吉,欧洲央行理事会成员韦伯和英国央行货币政策委员会(MPC)委员普森出席德国央行举行关于国际风险分担和全球经济失衡的会议
法兰克福 德国央行举行关于国际风险分担和全球经济失衡的会议
关于CDS
假设您的朋友伯邑考买了一份健康保险，而您从保险公司买下了伯邑考的保险单。此后，一切事情都很顺利，伯邑考每月按时交纳保险费，您因而从中获得了可观的收入。但是突然有一天伯邑考的腿在车祸中受伤了，事情一下子就变得非常糟糕。伯邑考付不起医药费，但好在他买了保险——您就是他的保险人，可此时您的财务状况也是一团糟，根本无法向伯邑考支付赔偿金。不过伯邑考买了保险，他可是每个月都按时交纳了保险费，那么谁来承担医药费呢？保险公司把伯邑考的保险单卖给了您，伯邑考出车祸的时候，他的保险单在您手里，这样您就必须得解决这个棘手的问题了。
伯邑考受伤了，谁来为他的医疗保险买单呢？
伯邑考住的医院得知他得不到赔偿，无法支付医药费，就把他请出了医院。不过伯邑考还是需要看病啊。于是伯邑考把您告上法庭，要您赔偿。然而您最近把钱都花在股票市场了，现在看起来这笔投资好像很不划算。于是您的资产价值一落千丈。您以手里的股票半价清仓卖了出去，并用这笔钱支付伯邑考的医疗费用，但这不过是杯水车薪。结果到了最后，您只能申请破产。
很明显，这里值得同情的人物是伯邑考，他天真地以为买了保险就万无一失，却没想到出了车祸后会有这样的后果。但如果伯邑考也买了另外两个人的保险单，而这两个人也遇到严重事故，那么事情又会怎样呢？伯邑考还值得同情吗？伯邑考受伤不能工作了，和您一样身陷困境交不起保险赔偿金，最后也只好宣告破产，这就产生了一环扣一环的连锁反应。
上文中的这个例子就是当今全球经济形势的缩影。跨国银行、大公司——甚至个体投资者——的“健康”都受到威胁，他们购买了“保险”，却得不到赔偿，而这一切的罪魁祸首就是信用违约掉期（CDS,credit default swaps）。
我们可以把信用违约掉期（CDS, Credit Default Swap）合约看作是保险单，其中，银行是卖方，投资者是买方，保险的对象是投资者的投资风险。同样是保险，上文中提到的健康保险和我们将要解释的信用违约掉期之间最大的差别就在于，健康保险市场受到严格监管，保险公司必须向监管部门公布财务状况，以表明它们有足够的抵押品来赔付所有保单，而信用违约掉期市场却根本没有任何监管措施。
信用违约掉期是一种金融衍生产品，金融衍生产品的价值都是以其他金融产品的价值为基础的[资料来源：Risk Glossary]。CDS的价值由公司的经营状况决定。如果公司经营状况好，卖方可以通过相当于保险费的权利金（premium）获得收益；如果公司破产了，买方可以从“保险”中得到偿付。这和贷款差不多。当您在一个公司投资时，您其实就是贷款给这家公司，而这家公司可以通过现金红利和股票增值来偿还贷款。如果这家公司破产了，它的股票变得一文不值，这家公司就丧失了向您还款的能力，也就是“违约”了。破产是信用违约事件（credit events）中的一种。一旦发生信用违约事件，CDS的买方就可以要求根据其提供的投资额获取赔偿。
CDS产品最早出现在20世纪90年代末，当时也是为了防范违约风险，但保险对象是安全度很高的投资产品，比如以筹集公共项目资金为目的的市政债券。这种掉期产品每月收取的权利金（premium），可以让发行机构获得额外的稳定现金流。后来，这种产品开始盛行，一些大型银行和投资者意识到CDS产品可以用于投机，如果预计信用违约掉期保险对象的经营状况良好，就购入卖方的CDS合约，而后收取权利金获益；如果预计信用违约掉期保险对象的业绩可能出现下滑，则购入买方的CDS合约，并交纳权利金，最后当保险对象破产时就可以获得卖方的赔偿。这些信用违约掉期投机者和购买吉米保险单的人差不多，都是根据可能发生的风险而买入或卖出。
类似金融衍生产品之类不受监管的金融工具可以在场外交易，也就是说不必在纽约证券交易所这样正式的交易市场上进行买卖。由于对衍生产品没有相应规定，因此这些衍生产品可以由一方转让给另一方，也没有要求购买掉期产品的投资者必须证明在发生风险而需要赔偿的情况下，他们有足够的现金来履行信用违约掉期中的条款。信用违约掉期等场外交易的金融衍生产品可以从任何持有这种合约的人手中买到，卖主可以是签订信用违约掉期合约的任何一方，而且在出售其持有的合约时不必告知另一方。这样一旦发生信用违约事件，很难找到需要赔偿信用风险的买方。
更糟糕的是，如果最后出现信用违约掉期根本不能保护公司投资的情况，投资造成的损失得不到信用违约掉期的赔偿，那么公司就不得不重新制作资产负债表来计算损失。巨大的损失可能使一家公司的市值迅速下降。如果许多公司同时出现这种情况，而且每家公司购买的CDS都得不到赔偿，那么整个市场就会因连锁反应而面临危机。
2008年，世界市场正是陷入了这样的困境。
如果2008年阻碍美国经济发展的次级证券市场危机对美国经济构成了威胁的话，那么CDS市场的危机很可能意味着对美国经济宣判死刑。那些大量投资于抵押证券的大型金融机构看起来坚不可摧，现在却一个个轰然倒塌。而且这些倒闭的金融机构中有许多都持有用于抵消其次级证券风险的CDS产品。由于持有的信用违约掉期合约未能使其损失得到赔偿，这些大型机构不得不降低资产价值，这样一来，它们的损失更为严重，完全丧失了现金流动能力，由此导致“信用紧缩（credit crunch）”，最后整个经济都受到了影响。
次级抵押贷款危机和信用违约掉期危机最大的区别是，次级抵押贷款是用来购买房产的。如果借款人违约了，银行仍然能够通过没收房产进行拍卖收回部分钱款。但信用违约掉期就不一样了，它们是基于银行破产这样的事件而非房产这样的实物。由于信用违约掉期看不见摸不着，很难找到应该由谁来负责赔偿，这时CDS合约就像空头支票一样，根本不能兑现。
与信用违约掉期造成的潜在损失相比，次贷危机的损失不过是小巫见大巫。2007年，全球CDS市场的价值总额高达62万亿美元[资料来源：国际掉期与衍生产品协会（ISDA）]。而美国次级抵押债券的总价值不过是7万亿美元[资料来源：《纽约时报（New York Times）》]。
为了更清楚地说明信用违约掉期可能导致的严重危机，我们再做一些比较。2007年，美国的国内生产总值（GDP），也就是整个美国在2007年生产出的所有商品和服务的价值总和，为13.84万亿美元[资料来源：美国中央情报局（CIA）]。根据2007年第三季度的统计，美国前25家银行持有的CDS产品价值高达14万亿美元[资料来源：《纽约时报》]。也就是说一旦信用违约事件连续爆发，出现大规模要求偿付的现象，美国即使把2007年整个一年的国内生产总值都拿出来，也填补不了信用违约掉期危机造成的损失。
到了2008年，人们才清楚地认识到美国经济就像在CDS市场上走钢丝，摇摇晃晃随时都有跌落的危险。9月份，美国政府注资850亿美元，挽救了濒临崩溃的保险巨头美国国际集团（AIG）。这一紧急援助措施也挽救了那些背负着以该公司债券为保险对象的CDS产品的投资者；这样，政府的干预就避免了一起信用违约事件的发生。但是房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）两家住房抵押贷款巨头在同一个月被联邦政府接管的情况就不一样了。许多业内人士认为两家公司被政府接管属于信用违约事件。持有以两家公司债券（或股票）为保险对象的CDS合约的投资者，有权根据合约条款要求得到赔偿。
房利美和房地美两家公司发行了15亿美元的债券融资[资料来源：《悉尼晨锋报（SMH）》]。以这些债券为基础的CDS合约的价值很难估算，但是很可能会超过债券15亿美元的面值。就像人寿保险中，被保险者死亡的赔偿金额要远高于其一年的薪水，有的CDS合约的赔偿金额可能会高于实际损失。
具有讽刺意味的是，政府接管两大住房抵押贷款公司的行为不但防止了大规模信用违约掉期危机的爆发，还使两家公司的股票价值略有上升。美国经济暂时算是在CDS这根钢丝绳上站稳了，但这场危机能防多久或者到底能不能防得住，现在还都是未知数
（CDS相关内容转自金东博客）
顺市而为，严格止损。 留意建议全为美盘前行情分析！
